业绩符合预期，3季度毛利率企稳

HeaderTable_User 343958300 HeaderTable_Stock 603997 买入 investRatingChange.same 13022000 HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 季报点评 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1,048 1,466 1,831 2,283 2,802 同比增长 3.0% 39.8% 24.9% 24.7% 22.7% 营业利润（百万元） 193 295 368 463 573 同比增长 -17.3% 53.2% 24.8% 25.7% 23.9% 归属母公司净利润（百万元） 176 250 319 398 492 同比增长 -12.5% 41.6% 27.8% 24.8% 23.5% 每股收益（元） 0.28 0.40 0.51 0.63 0.78 毛利率 36.2% 35.6% 34.1% 34.3% 34.5% 净利率 16.8% 17.0% 17.4% 17.4% 17.6% 净资产收益率 16.7% 17.4% 18.3% 18.5% 18.9% 市盈率（倍） 47.8 33.7 26.4 21.2 17.1 市净率（倍） 6.3 5.5 4.3 3.6 3.0 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 业绩符合预期，3季度毛利率企稳 核心观点 业绩符合预期。前三季度实现营业收入13.1亿元，同比增长35.9%，归母净利润2.18亿元，同比增长23.1%，扣非后归母净利润2.11亿元，同比增长26.9%，EPS 0.35元，业绩符合预期。其中三季度实现营收4.46亿元，同比增长25.3%，归母净利润8110万元，同比增长24.4%。净利润增速小于收入增速主要受到毛利率同比下降的影响。 3季度毛利率环比基本企稳，期间费用下降，现金流持续向好。三季度毛利率33.0，环比微降0.2个百分点，基本企稳。前3季度期间费用率13.4%，同比下降1.8个百分点，其中销售费用率和管理费用率同比下降了0.2和2.5个百分点，财务费用率受到人民币升值造成的汇兑损益的影响同比上升了0.9个百分点。三季末实现每股经营现金流0.54元，同比增长130%，应收账款3.7亿，同比下降了21.9%，存货3.3亿，同比增长5%。 公司是国内座椅系统龙头供应商，未来海外业务有望成为新的盈利增长点，与GRAMMER（格拉默）合作，有望加速进入全球配套体系。公司在中报中已经披露，公司海外公司德国继峰获得大众、BMW、保时捷等高端客户的订单，未来几年，公司海外订单有望不断增加，海外市场业绩贡献有望持续增长。参股GRAMMER，将有望拓展公司产品线和产品客户，并通过战略合作提升公司产品技术水平和竞争力。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年EPS为0.51、0.63、0.78元，参考可比公司估值，估值切换为18年PE估值，目标价18.27元（上次的目标价15.81元），维持买入评级。 风险提示 头枕、扶手配套量低于预期，乘用车行业需求低于预期。 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2017年10月27日） 13.37元 目标价格 18.27元 52周最高价/最低价 26.75/10.62元 总股本/流通A股（万股） 63,000/17,100 A股市值（百万元） 8,423 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2017年10月29日 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） 5.3 5.3 17.4 -29.6 相对表现（%） 2.9 0.0 9.0 -49.8 沪深300（%）% 2.4 5.3 8.3 20.2 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 相关报告 从国内客户到覆盖海外客户，盈利稳定增长 2017-08-27 大股东参股格拉默，从国内配套走向全球配套有望加速 2017-05-25 质地优良，盈利增长有望超越行业平均水平 2016-12-29 -19%0%19%38%56%16/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/09继峰股份沪深300继峰股份 603997.SH 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 继峰股份季报点评 —— 业绩符合预期，3季度毛利率企稳 2 表 1：可比公司估值表 资料来源：WIND、东方证券研究所 2017年10月27日2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E拓普集团60168930.970.851.131.441.7336.6027.3921.5517.87宁波高发60378840.960.961.411.822.3242.8429.0522.5417.62天成自控60308528.380.160.310.510.73180.3091.5255.8238.73均胜电子60069939.690.481.311.491.9083.0530.3126.7220.90精锻科技30025817.290.470.630.831.0836.7227.2920.8015.99亚太股份00228411.220.200.170.250.3957.3966.0044.8828.77调整后平均55.0038.1928.9221.29 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 继峰股份季报点评 —— 业绩符合预期，3季度毛利率企稳 3 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 253 232 761 964 1,246 营业收入 1,048 1,466 1,831 2,283 2,802 应收账款 295 476 525 679 849 营业成本 669 944 1,207 1,501 1,836 预付账款 7 5 12 12 14 营业税金及附加 10 16 18 23 28 存货 204 315 373 474 586 营业费用 26 35 51 64 78 其他 258 329 195 272 351 管理费用 156 177 201 251 308 流动资产合计 1,016 1,357 1,865 2,402 3,046 财务费用 (1) (9) (5) (9) (11) 长期股权投资 0 1 0 0 0 资产减值损失 2 13 (1) 1 1 固定资产 429 436 416 394 371 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 7 12 11 10 10 投资净收益 7 5 10 10 12 无形资产 77 72 70 68 67 其他 0 0 0 0 0 其他 28 55 9 7 5 营业利润 193 295 368 463 573 非流动资产合计 541 577 506 480 453 营业外收入 17 10 10 10 12 资产总计 1,558 1,934 2,371 2,881 3,499 营业外支出 1 2 1 2 4 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 209 303 377 471 581 应付账款 176 312 330 434 546 所得税 32 52 57 71 87 其他 44 77 66 73 83 净利润 177 251 321 400 494 流动负债合计 220 389 397 507 630 少数股东损益 1 1 2 2 2 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 176 250 319 398 492 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.28 0.40 0.51 0.63 0.78 其他 1 0 0 0 0 非流动负债合计 1 0 0 0 0 主要财务比率 负债合计 221 389 397 507 630 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 3 16 18 20 22 成长能力 股本 420 420 630 630 630 营业收入 3.0% 39.8% 24.9% 24.7% 22.7% 资本公积 406 406 406 406 406 营业利润 -17.3% 53.2% 24.8% 25.7% 23.9% 留存收益 508 704 922 1,320 1,812 归属于母公司净利润 -12.5% 41.6% 27.8% 24.8% 23.5% 其他 (1) (1) (1) (1) (1) 获利能力 股东权益合计 1,336 1,545 1,974 2,375 2,869 毛利率 36.2% 35.6% 34.1% 34.3% 34.5% 负债和股东权益 1,558 1,934 2,371 2,881 3,499 净利率 16.8% 17.0% 17.4% 17.4% 17.6% ROE 16.7% 17.4% 18.3% 18.5% 18.9% 现金流量表 ROIC 14.6% 16.4% 17.5% 17.8% 18.2% 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 177 251 321 400 494 资产负债率 14.2% 20.1% 16.7% 17.6% 18.0% 折旧摊销 31 36 35 36 37 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (1) (9) (5) (9) (11) 流动比率 4.62 3.49 4.70 4.74 4.84 投资损失 (7) (5) (10) (10) (12) 速动比率 3.69 2.67 3.76 3.80 3.90 营运资金变动 (209) (195) 28 (223) (240) 营运能力 其它 162 (35) 20 1 1 应收账款周转率 3.8 3.8 3.7 3.8 3.7 经营活动现金流 154 43 389 195 269 存货周转率 3.5 3.6 3.5 3.5 3.4 资本支出 (72) (36) (10) (10) (10) 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 0.9 长期投资 0 (24) 24 0 0 每股指标（元） 其他 (164) 35 10 10 12 每股收益 0.28 0.