安踏集团与Amer增长展望与风险分析
投资建议与估值
- 安踏集团：作为全球领先的多品牌运动鞋服龙头，安踏集团的主品牌及FILA保持稳健增长，同时，其他品牌的增长潜力持续释放。预计2023-2025年的归母净利润分别为97.2亿、116.0亿、139.7亿人民币。
- 当前股价对应PE：当前股价对应的市盈率分别为19、16、13倍，基于此，报告给予“增持”评级。
Amer 2023年表现亮点
- 收入与利润：Amer 2023年的收入、EBITDA及归母净利分别为43.68亿、6.11亿、-2.08亿美元，整体表现良好，超过指引上限。
- 地区与部门增长：
- 地区：EMEA、美国、中国（不包括中国）及除中国外的亚洲地区分别实现14%、15%、61%、40%的收入增长，DTC渠道成为主要驱动力。
- 部门：技术服装、专业户外及球类部门的收入分别增长45%、18%、7%，其中技术服装部门受益于始祖鸟的优异表现。
- 渠道增长：批发、DTC线上、DTC线下渠道分别增长12%、40%、58%，DTC渠道的增长得益于始祖鸟在中国和美国市场的销售表现。
未来增长展望与风险
- 业绩稳健增长：看好Amer未来业绩的稳定增长，预期将对安踏集团的利润做出贡献。
- 品牌与产品：始祖鸟预计全年将新开更多大店，Wilson库存问题正在解决，网球和棒球新品获得良好反馈，Salomon在中国的业务表现亮眼，特别是鞋类销售。
- 2024年预测：预计Amer收入将同增中双位数，摊薄EPS为0.3-0.4美元，安踏体育持股44.7%的情况下，对应的投资收益约为5亿人民币左右。
- 多品牌矩阵：安踏集团的多品牌矩阵在2024年将持续释放增长潜力，主品牌、FILA及其他品牌的库销比及折扣的改善为2024年的健康增长奠定了基础。
- 增长与升级：期待主品牌在奥运年的产品、渠道及品牌力的全面升级，FILA的专业场景突破以及其他品牌的持续增长潜力。
- 风险提示：行业竞争加剧及终端消费不及预期的风险需重点关注。
结论
安踏集团及其旗下的Amer在2023年的表现展现出强劲的增长动力，特别是在DTC渠道、技术服装部门以及中国市场方面。展望未来，通过多品牌战略的持续优化和增长潜力的释放，安踏集团有望实现稳健的盈利增长。然而，市场竞争加剧和终端消费表现不确定性仍是潜在的风险因素。
