23Q4业绩点评：坚定投入拥抱创新，精品游戏上线在即

公司业绩与展望

业绩概览

• 季度业绩：公司四季度（23Q4）实现了271.40亿元的收入，同比增长7%，主要得益于游戏及增值服务的稳健增长与创新业务的复苏。
• 盈利能力：毛利率提升至62.2%，同比增长9.8个百分点，显示核心主业的盈利能力持续增强。经调整净利润达到73.97亿元，同比增长54%，经调整净利率27.3%，较去年同期提升8.3个百分点。

业务分析

• 游戏与增值服务：游戏及增值服务总收入209.21亿元，同比增长10%，其中，手游收入149.88亿元，同比增长28.8%，表现出色。端游收入45.53亿元，同比下降22.7%，但旗舰产品《逆水寒》的端手游活跃用户已突破1亿。
• 云音乐：云音乐收入19.86亿元，虽同比下降16.4%，但通过加强会员商业化策略，全年首次实现扭亏为盈。
• 有道业务：有道收入14.81亿元，同比增长1.8%，发布“子曰”教育大模型2.0与Hi Echo 2.0等应用，推动在线营销服务增长。
• 创新及其他业务：实现27.53亿元收入，同比增长12.9%，受益于严选Pro会员收入的显著增长。

盈利预测与评级

• 上调盈利预测：基于储备游戏质量、上线进度、研发投入以及AI赋能的提效，预测2024-2026年的经调整净利润分别为337亿元、383亿元、419亿元。
• 估值与评级：对应PE分别为17X、17X、16X，维持“增持”评级。

风险提示

• 市场风险：行业需求可能下滑，影响整体业绩。
• 产品表现风险：产品未能维持原有水平，可能导致市场竞争力下降。
• 上线进度风险：产品上线进度延缓可能影响预期收益。

研究团队介绍

• 秦和平：负责海外科技领域的研究工作，拥有丰富的行业视角与买方视角研究经验。
• 梁昭晋：专注于海外科技分析，具有专业背景与深入的行业洞察。
• 李奇：作为分析师，专注于海外科技领域的深度研究与市场分析。