引进加盟模式，加快品牌扩张及区域渗透

研究报告摘要

一、业绩预测调整

• 年度预测：预计2023年至2025年的归母净利润分别调整为4.83亿、6.82亿和8.25亿人民币。
• 每股收益：相应调整为0.34元、0.47元和0.57元。

二、估值更新

• 目标价：基于2024年略高于行业平均的15倍市盈率，调整后的目标价为7.05港元。
• 评级维持：基于上述分析，评级保持为“增持”。

三、战略发展新动向

• 加盟与合作模式：九毛九集团宣布将“太二酸菜鱼”及“山的山外面酸汤火锅”引入加盟及合作模式。
• 太二酸菜鱼：
  • 市场扩展：自2024年2月3日起，新疆、西藏、台湾地区、中国内地机场和高铁站、澳大利亚及新西兰将开放加盟模式。
  • 合作条件：对合作伙伴进行严格筛选，包括财务状况、品牌理念认同、创业精神、积极性及本地资源。
• 山的山外面酸汤火锅：
  • 合作模式：自2024年2月3日起，中国选定的购物中心开放合作模式，2025年2月3日起全面开放加盟模式。

四、战略优势与风险

• 利用加盟商资源：通过合作模式加速品牌扩张与区域渗透，有效利用合作伙伴资源，减少运营风险。
• 风险提示：
  • 开店风险：可能面临的开店进度低于预期的风险。
  • 同店下滑：潜在的同店销售下滑风险。
  • 消费需求疲软：整体市场需求可能减弱，影响经营业绩。

五、总结 本研究基于对九毛九集团业绩预测的调整、估值更新、新战略动向以及风险提示的综合分析，维持其“增持”评级。通过加盟与合作模式的实施，九毛九旨在加速品牌扩张，同时控制运营风险，以应对当前市场挑战。然而，仍需密切关注开店进度、同店销售表现以及市场需求变化，以有效管理相关风险。