国债期货日报：房地产市场发出积极信号

期货研究报告|国债期货日报2024-03-26 房地产市场发出积极信号 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 3月25日，中国人民银行开展500亿元逆回购，中标利率1.80%。中国3月五年期贷款市场报价利率（LPR）3.95%，前值3.95%。中国3月一年间贷款市场报价利率（LPR）3.45%，前值3.45% 国内：AI需求提高，房地产市场向好。1）国债期货收盘，30年期主力合约回落0.26%；10年期主力合约回落0.09%，5年期主力合约回落0.06%；2年期主力合约回落0.02%。 2）昨日中国央行行长潘功胜�席中国发展高层论坛，潘功胜表示中国经济保持回升向好的态势，有能力实现全年5%左右的预期增长目标。今年以来，货币政策加大逆周期调节力度，政策效果持续显现，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。潘功胜还表示，房地产市场已�现一些积极信号，房地产市场波动对金融体系影响有限。3）3月25日国家数据局局长刘烈宏在中国发展高层论坛2024年年会上表示，去年以来生成式AI提�了更高的需求，全国一体化算力体系建设的必要性日益突�。目标是构建联网调度、普惠易用、绿色安全的全国一体化算力体系，服务数字经济发展。4）深圳二手房交易取消5天静默期限制。深圳市房地产中介2024年第12周周报显示，深圳全市二手房（含自助）环比增长6.6%，呈现六连升。 海外：美考虑对中国芯片公司采取限制措施。1）美联储理高官谈降息。库克强调，过早降息可能会造成通胀变得根深蒂固的风险，而过晚降息则将不必要地伤害到美国经济。亚特兰大联储主席Bostic重申预计今年只有一次降息。芝加哥联储主席Goolsbee表示2024年进行三次降息符合他的预期。Goolsbee的想法目前是美联储官员中的主流。2）日前，《生物安全法案》的发起人、美国国会众议院“美中战略竞争特别委员会”主席、众议员迈克·加拉格尔在个人社交平台上宣布辞职。 ■策略 单边：2406合约短期中性。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。套保：中期存调整压力，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 105.360 -0.43% 50389 58886 -195 TL TL2409.CFE 105.370 -0.44% 6474 12687 -65 TL2412.CFE 105.260 -0.36% 341 1292 14 T2406.CFE 103.750 -0.13% 78688 175679 -1930 T T2409.CFE 103.675 -0.13% 5933 15064 134 T2412.CFE 103.590 -0.14% 133 664 1 TF2406.CFE 102.880 -0.09% 65078 120372 -1513 TF TF2409.CFE 102.870 -0.10% 2137 8504 29 TF2412.CFE 102.820 -0.06% 36 456 7 TS2406.CFE 101.534 -0.02% 38518 63380 1084 TS TS2409.CFE 101.580 0.00% 2920 3069 14 TS2412.CFE 101.566 0.03% 60 317 19 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 200012.IB 2.66 0.9050 -0.1505 17.89 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.661.26291.062518.00 TL2412.CFE 200012.IB 2.66 1.2196 1.7591 17.89 T2406.CFE 230028.IB 2.35 0.1781 1.6749 6.26 T T2409.CFE 210009.IB 2.36 0.4999 1.8822 6.46 T2412.CFE 220003.IB 2.41 0.4977 2.0120 7.15 TF2406.CFE 230015.IB 2.24 0.0896 1.9655 4.08 TFTF2409.CFE210013.IB2.230.40902.04584.29 TF2412.CFE 220006.IB 2.28 0.4696 2.1718 4.74 TS2406.CFE 230027.IB 1.96 0.0869 1.9332 1.70 TS TS2409.CFE 230011.IB 2.06 0.0729 2.1761 2.07 TS2412.CFE 230017.IB 2.08 0.0003 2.1905 2.33 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 12/1512/2901/1201/2602/0902/2303/0803/22 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 12/1512/2901/1201/2602/0902/2303/0803/22 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2023/112023/122024/012024/022024/032023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 12/2501/0801/2202/0502/1903/0403/182023/112023/122024/012024/022024/03 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% Basis期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 12/2701/1001/2402/0702/2103/0603/20 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 12/2501/0801/2202/0502/1903/0403/18 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 12/2701/1001/2402/0702/2103/0603/20 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 -0.07 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 12/2701/1001/2402/0702/2103/0603/20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 12/2701/1001/2402/0702/2103/0603/20 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 12/2701/1001/2402/0702/2103/0603/20 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.20 0.95 0.70 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0.80 -1.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 29 19 9 -1 -11 -21 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.30 12/