橡胶：短期缺乏驱动，橡胶弱势震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.04.07星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：短期缺乏驱动，橡胶弱势震荡 行情回顾：本周橡胶偏弱震荡。周内橡胶产业基本面变动不大，国内产区逐步开始开割，海外产区依旧处于停割减产期，但是产区原料价格高位回落，价格出现明显松动，前期成本端支撑的炒作有所降温。外围商品方面，原油和铜大幅大幅上涨，侧面反映出宏观情绪的走强，大宗商品氛围呈现偏多表现。截至4月3日收盘，沪胶主力RU2409报收14510元/吨，周度下跌155元/吨（-1.06%）；20号胶主力NR2406报收11930元/吨，周度下跌55元/吨（-0.46%）。 现货：本周天然橡胶现货价格大幅下跌。进口胶市场报盘走弱，多方获利减仓，资金交易情绪降温，贸易商出货积极，买盘走低，轮胎厂观望采购，成交一般。国产胶市场上22年全乳询盘较少，成交冷清。周内多为套利盘加仓为主，下游工厂谨慎观望居多，逢低刚需采购，整体交易表现一般。 库存：据海关总署公布的数据显示，2024年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含 胶乳）合计115.6万吨，同比降12.6%。截至4月3日上期所仓单库存小计增加1140吨 至218081吨，注册仓单增加3040吨至215000吨。截至3月29日青岛地区保税库存减 少0.15万吨至8.98万吨，一般贸易库存减少0.67万吨至57.00万吨，社会库存154.39 万吨，较上期减少1.94万吨，深色胶和浅色胶库存双双下降。 原料：上游产区方面，国内云南部分产区试割，云南产区橡胶树涨势良好，但产区降水依旧偏少。海南产区橡胶树长势情况良好，天气正常的情况下市场对新胶供应预期升温。海外割胶尾声，原料价格持续创新高。泰国整体进入季节性割胶尾声，原料价格表现偏强，胶水几乎有价无市。泰国工厂原料库存维持在1-2个月，成品库存2-3个月，原料库存水平较去年同期缩减10%-20%，后期关注产区天气以及开割情况。 下游需求：节前一周国内轮胎企业开工率维持高位：全钢胎样本企业开工率为72.49%，环比上升0.15%，同比下降1.36%；半钢胎样本企业开工率为80.71%，环比上升0.18%，同比上升1.48%。预计下周期半钢胎企业产能利用率延续高位运行态势，而全钢胎企业产能利用率存在较大的变数，目前全钢胎企业销售压力不减，部分企业库存偏高，为控制库存压力，或有企业适当调整排产，进而对全钢胎样本企业产能利用率形成拖累。 综合来看，随着新开割季的到来，橡胶将从此前停割减产期供需偏紧格局走向逐步宽松。供给端，尽管海外产区依旧处于减产停割期，但是随着产区逐步开割，原料价格从高位松动回落，供给端可炒作因素弱化，前期成本端的支撑将减弱。中游库存维持高位，短期去化的速度较为缓慢。需求端，目前多数企业开工高位运行，但工厂对于原料采购价格来看，高价导致企业加工利润匮乏，抑制买盘情绪。资金方面，短期市场资金情绪降温，盘面阶段性炒作或趋于结束，盘面资金博弈仍将持续，预计短期波动幅度较高，建议谨慎参与。 操作策略：单边观望，多NR-空RU套利少量仓位持有。风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 一、宏观基本面 图表1：2月M2增速8.7%（-1.50%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 （%） 14.00 （%）隔夜一周 3.00 3000000 2500000 2000000 1500000 12.00 10.00 8.00 6.00 2.50 2.00 1.50 1000000 4.00 500000 2.00 0.50 0 0.00 0.00 19-08 20-11 22-02 23-05 21-03 21-0721-1122-0322-07 22-11 23-0323-0723-1124-03 1.00 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：2月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 23-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02 19-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：2月社会消费增速同比图表6：2月制造业投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 房地产业投资完成额 40.00 80.00 30.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -40.00 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-12 -20.00 00-0100-0100-0100-0100-0100-0100-0100-0100-01 二、盘面数据及价差 图表7：RU09-05价差图表8：RU01-09价差 （元/吨）RU2101-RU2009 RU2201-RU2109 RU2301-2209 （元/吨）RU2009-RU2005 RU2109-RU2105 RU2209-RU2205 1600 RU2401-RU2309RU2501-RU2409 400RU2309-RU2305RU2409-RU2405 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 9/2010/1811/1512/131/102/73/74/45/2 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 1/212/183/184/155/136/107/88/59/2 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）主力-次主力 300 200 100 0 -100 -200 （元/吨）2020年2021年2022年2023年2024年5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 -300 21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-03 1100 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨） （美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 RU-TOCOM.RSS3 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 NR-SG.TF 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0120-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 （万吨） 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：1-2月天然橡胶与合成橡胶进口量115.6万吨 （千吨）2019年2020年2021年2022年2023年2024年1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 （万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind （美元/吨） （元/吨） STR20SIR20 SMR20 RSS3 SVR3L（右） 2800 16000 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨）泰混越南3L老全乳 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 23-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02 2600 150001400013000120001100010000 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-12 9000 8000 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨）STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L （元/吨） 15000 BR9000SBR1502SBR1712 3300 2800 2300 1800 14000 13000 12000 11000 1300 800 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-12 10000 9000 8000 23-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所仓单小计库存217191吨（-220） （ 100吨00）00 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 保税区库存一般贸易库存青岛库存 （吨） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2020年2021年2022年2023年2024年 17-0618-0318-1219-0920-0621-0321-1222-0923-0624-03 0 11/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎72.49%，半钢胎80.71%图表24:全钢胎月度产量 （%）2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 （万条）2021年2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：全钢胎月度出口重量图表26：中国橡胶轮胎出口数量 （万条）2020年2