玉米生猪期货周报：玉米区间运行 生猪阶段供需均衡

维护契合欣赏互动和谐共荣01 020304CONTENTS 1 1.1 观点回顾年报20231129 《玉米区间运行 价格重心下移； 生猪去产能进入实质阶段》Ø玉米观点 宏观逻辑：全球经济混乱并未彻底消散，重点关注贸易流通和终端消费 产业逻辑：进入被动建库周期，有望转向主动去库周期 供求逻辑：全球供给预期改善；国内年度供求紧平衡转向基本平衡综上，展望2024年，全球政治经济是熵增到熵减的过度之年，从无序逐渐转向有序，有望看到全球经济缓慢复苏，主线重点关注贸易流通和终端消费；产业驱动持续，关注被动建库何时转向主动去库；供需偏紧转向供需紧平衡，养殖持续亏损有望推动国内玉米种植成本下移（主要是地租成本下降），上方压力关注替代品成本（进口谷物、国内谷物）；下方支撑关注高价地租回归后的合理化种植成本。向上驱动力度关注下游备货、天气炒作等；向下驱动力度关注进口/国内谷物替代规模、饲用预期下修、单产提升新作增产预期、种植成本下移等。具体来看，预计2024年玉米处于区间运行但价格重心下移，东北现货下方支撑关注正常地租下的种植成本。期货方面建议维持波段交易思路，关注季节性卖压/种植成本下移对应的阶段做空和卖保机会；也可等待一季度卖压释放后，跟随下游建库节奏进行波段做多和买保操作。Ø 生猪观点 宏观逻辑：2024年宏观调控政策将持续发力显效，‘稳物价’政策指引力度有望加大 产业逻辑：养殖端仍处规模化进程深水区，生猪去产能进入实质阶段 供需逻辑：2024年整体供需或相对均衡，养殖成本有望继续下移；猪价或围绕养殖成本呈现季节性波动规律 行情展望：虽然2023年能繁母猪存栏量小幅下降，但考虑到生产效率普遍提升，当前生猪产能仍高于正常保有量。今年9月以来局部地区生猪疫病导致产能被动去化加速，但当前集团场后备母猪充足，高淘对应高补，因此被动去化难以形成产能的实质去化，价格长周期拐点目前仍难以预见。然而，考虑到被动淘汰到补栏之间的时间差或对应阶段性供给相对减少，或推动猪价呈现小周期的上涨行情。综上，目前来看2024年没有大的供需矛盾，供需关系相对温和，预计2024年全年供需或相对均衡。 总体来看，2024年猪价整体或呈现前低后高，全年均价或略高于2023年。上半年供给压力仍较明显，春节前后猪价或先扬后抑；下半年供给压力同比减弱，猪价重心或有所抬升，但养殖成本预期下移将限制向上空间。 具体来看，一季度，春节（2月10日）前1-2月上旬在消费旺季预期下猪价或展开波段反弹；春节后2月中旬-3月供强需弱或施压猪价继续走低（关注冬季肥猪疫病情况、收储政策等）；二季度，供需回归相对平衡，猪价展开阶段修复，回归至养殖成本附近区间；三季度，今年冬季局部母猪被动去化对应阶段性供给减少，猪价有望启动波段上涨行情推动养殖利润转正，向上空间相对有限；（关注养殖成本、二育入场情况）；四季度，季节性消费预期增强，猪价或先抑后扬，向上空间取决于供给/消费的相对增量，重点关注一季度母猪淘汰节奏对应四季度出栏预期。（2025年春节1月29日） 1.2 盘面回顾Ø 现货回顾：一季度玉米现货价格先抑后扬、整体呈现区间运行，锦州港平舱价从月初2470元/吨跌至低点2310元/吨后震荡上行至季末2400元/吨；一季度全国猪价先扬后抑，整体呈现13-16.5元/公斤区间运行。具体来看，猪价从低点13.24元/公斤冲高至16.36元/公斤后承压回落至13.48元/公斤后震荡上行至季末15元/公斤。Ø 期货回顾：玉米期货先扬后抑，C2405合约季跌幅0.21%，收于2408元/吨；生猪期货先抑后扬，LH2405合约季涨幅2.49%，收于15230元/吨。（截至3月28日收稿）数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货请务必阅读文后免责声明玉米期货2405合约日K线走势图生猪期货2405合约日K线走势图锦州港玉米平舱价走势图生猪现货价格走势图 1.3 复盘对比Ø复盘对比l玉米年报观点：预计2024年玉米处于区间运行但价格重心下移，东北现货下方支撑关注正常地租下的种植成本。期货方面建议维持波段交易思路，关注季节性卖压/种植成本下移对应的阶段做空和卖保机会；也可等待一季度卖压释放后，跟随下游建库节奏进行波段做多和买保操作。 玉米复盘：玉米先抑后扬的区间操作建议基本得到盘面验证。l生猪年报观点：被动去化难以形成产能的实质去化，价格长周期拐点目前仍难以预见。然而，考虑到被动淘汰到补栏之间的时间差或对应阶段性供给相对减少，或推动猪价呈现小周期的上涨行情2024年猪价整体或呈现前低后高，全年均价或略高于2023年。上半年供给压力仍较明显，春节前后猪价或先扬后抑；下半年供给压力同比减弱，猪价重心或有所抬升，但养殖成本预期下移将限制向上空间。具体来看，一季度，春节（2月10日）前1-2月上旬在消费旺季预期下猪价或展开波段反弹；春节后2月中旬-3月供强需弱或施压猪价继续走低（关注冬季肥猪疫病情况、收储政策等）；二季度，供需回归相对平衡，猪价展开阶段修复，回归至养殖成本附近区间。 生猪复盘：生猪期/现货先抑后扬走势基本验证年报观点。由于年后养殖端普遍压栏增重及二育进场改变阶段性供给节奏，现货止跌回暖较预期提前兑现。请务必阅读文后免责声明 Ø23年12月末提示前期空单进入止盈区间。格林大华玉米生猪月报20240105操作建议：12月20日早报提示：11月22日提示入场的前期空单进入止盈区间，建议止盈。目前建议维持区间波段操作思路为主，关注区间上下沿压力支撑效果，2405合约上方压力2450-2470，下方支撑2350-2370。Ø 24年3月初提示关注波段做空机会格林大华玉米生猪月报20240302操作建议：2405合约维持区间交易思路，短期试探上方压力2480-2500。可关注气温回升后基层卖压释放的波段做空机会。格林大华玉米生猪周报20240322玉米2405合约前期空单关注下方支撑2400，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，反之可继续持有。一季度策略回顾——玉米品种数据来源：博易大师注：以上历史报告均可通过格林大华官网以及红绿灯小程序进行查看 春节前早报连续提示生猪期货前期空单考虑适量分批止盈。Ø格林大华期货生猪早报20240208：【品种观点】短期来看：春节假期临近，现货购销基本停滞，今日早间猪价主线稳定。当前期货主力合约对标节后现货预期，盘面表现十分理性，提前兑现节后下跌预期，但期货贴水幅度较大或限制近月合约进一步下跌空间，节前向下空间不宜过分乐观；中期来看，春节后下游消费低迷，冻品入库积极性有限，供强需弱大概率施压猪价再度走弱，然而向下空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度；长期来看，二季度猪价或由供强需弱转向供需基本平衡；三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，当前集团场母猪存栏仍高淘高补为主，产能仍高于合理水平叠加原料价格明显回落或限制下半年猪价上方空间，远月合约重心持续下行，充分发挥期货价格发现功能。关注母猪去化速度及疫病发酵程度。【操作建议】长假前仅余 1 个交易日，2403、2405 合约已有空单建议适量分批止盈，轻仓或空仓过节。2403 合约上方压力 14000，下方支撑 13400-13500；2405 合约上方压力 14900，下方支撑 14300；2407、2409、2411 合约短期下跌动能减弱，前期空单可适量止盈，仍维持逢高沽空思路，2407 合约上方压力 15700，下方支撑 15000；2409 合约上方压力 16500，下方支撑 15500；2411 合约上方压力 16600，下方支撑 15800。春节长假临近，敬请投资者注意仓位管理。一季度策略回顾——生猪品种注：以上历史报告均可通过格林大华官网以及红绿灯小程序进行查看 春节后建议主力合约观望为主，远月合约等待持续冲高确认压力后的卖保机会Ø 周报20240223《玉米政策扰动增强 生猪预期好于现实》玉米2405合约政策扰动增强，建议观望为主，上方压力2480-2500。生猪本周早报提示2403合约短期下行压力重现，盘面支撑下移至12800-13000，关注该支撑是否有效；生猪2405合约本周提示的下方支撑14200-14300已得到盘面验证，目前趋势尚不明朗，建议观望为主；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会。Ø 周报20240309《玉米波段做空 生猪等待验证》玉米2405合约波段空单继续持有，下方支撑暂关注2400附近。生猪2405合约目前仍建议观望为主，情绪面密切关注资金持仓变化，基本面关注养殖端压栏结束恢复出栏节奏后的现货表现，若现货重回弱势则说明疫病影响有限，可关注波段做空机会。若现货仍维持强势运行则说明疫病影响或强于预期，猪价阶段上涨预期有望提前兑现，需要重新评估二、三季度猪价强弱关系；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，2407合约压力暂关注16200-16500；2409、2411合约压力暂关注17000-17200，2501合约压力关注17000-17300。 Ø 周报20240315《玉米区间操作 生猪让子弹飞一会儿》 玉米2405合约前期空单谨慎持有，关注下方支撑2400-2420，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，上方压力2460-2480。生猪2405合约连续5个交易日减仓，短期展开回调对阶段上涨进行修复，上方压力15300-15500，下方支撑14700-14850，建议区间波段操作思路为主；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，2407合约压力暂关注16700-17000；2409、2411、2501合约压力暂关注17500-18000。一季度策略回顾——生猪品种注：以上历史报告均可通过格林大华官网以及红绿灯小程序进行查看 一季度策略回顾——生猪品种格林大华生猪早报20240321： 【品种观点】 短期来看：近期养殖端压栏增重及二育进场改变出栏节奏，阶段性供给压力后移至4月份，市场对清明节后看跌预期较强，预计猪价或先强后弱维持区间运行，关注肥标价差及出栏体重。中期来看：二季度生猪供求格局有望改善，猪价整体预期向好，向上空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度及此轮二育规模。重点关注出栏体重及集团场压栏结束后现货具体表现。若集团场压栏结束恢复出栏，但体重没有下降趋势，猪价仍稳中偏强，或说明中部疫病影响大于预期，二季度现货走势或强于此前预期；反之，若体重回落且猪价走弱，或说明标猪仍较充足，二季度猪价持续向上动能不足；长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年猪价上方空间，可继续关注盘面冲高确认压力后的卖保机会，关注母猪去化速度及疫病发酵程度。【操作建议】 2405合约关注15500关键点位，若有效站稳15500则压力上移至15800-16000；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，2407合约压力暂关注17000，2409、2411、2501合约压力暂关注18000。 格林大华生猪早报20240322： 生猪： 【品种观点】 短期来看：近期养殖端压栏增重及二育进场改变出栏节奏，阶段性供给压力后移至4月份，市场对清明节后看跌预期较强，预计猪价或先强后弱维持区间运行，关注肥标价差及出栏体重。中期来看：二季度生猪供求格局有望改善，猪价整体预期向好，向上空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度及此轮二育规模。重点关注出栏体重及集团场压栏结束后现货具体表现。若集团场压栏结束恢复出栏，但体重没有下降趋势，猪价仍稳中偏强，或说明中部疫病影响大于预期，二季度现货走势或强于此前预期；反之，若体重回落且猪价走弱，或说明标猪仍较充足，二季度猪价持续向上动能不足；长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年猪价上方空间，可继续关注盘面冲高确认压力后的卖保机会，关注母猪去化速度及疫病发