苯乙烯产业链调研报告：第六届苯乙烯产业大会暨ABS-PS-EPS高质量发展论坛

调研报告2024年3月 苯乙烯产业链调研报告 研究员：隋斐期货从业证号：F3019741 投资咨询从业证号： Z0017025 :021-65789235 :suifei_qh@chinastock.com.cn —第六届苯乙烯产业大会暨ABS-PS-EPS高质量发展论坛 第一部分总结 在近三年来，苯乙烯及下游企业逐渐进入到阶段性供应过剩周期，行业整体利润大幅缩水，在各行业经营压力增大的背景下，隆重资讯在本月上旬举办了一场苯乙烯产业链大会，探讨未来苯乙烯产业链发展方向。 从与会嘉宾的观点来看，首先宏观方面2024年全球经济仍处低位波动，石油需求也将回归正常偏弱的增长态势。国际油市供需基本平衡，布伦特原油均价预计在75-85美元/桶，美国总统大选结果、美联储货币政策以及俄乌、中东局势变化将是主要的风险因素。 芳烃产品产能年均增长率在未来五年的增长速度随着大炼化投产基本完成将下滑至4%附近，不过PX、纯苯依然存在供需缺口。实现再平衡的路径一方面来自裂解装置副产，另外来自甲苯、二甲苯向化工领域的转化，同时还考验终端品种对芳烃下游的承接消化能力。24年纯苯的供应和需求增速均将呈现放缓，下游投产节奏集中在上半年，纯苯预计全年依旧紧张。苯乙烯24年上下游投产同样放缓，下游受利润影响投产可能推迟，苯乙烯依旧过剩。关注苯乙烯出口、消费旺季、调油窗口 期、两苯价差扩大等方面的交易机会。 24年EPS产能增速下降，市场恢复情况有待观察，EPS产量增速预计放缓。目前EPS在建产能66万吨，筹备中的项目95.6万吨，由于制品产能增速慢于珠粒，EPS产能过剩凸显。2024-2027年中国PS产品计划在建产能195万吨，目前行业已经过剩，供需结构趋弱的背景下，成本驱动将成为影响PS价格走势的主要因素，季节性上看，二、三季度市场上涨的概率略大，普通GPPS产品价格2024年预计在8500- 10500元/吨区间运行。ABS在2024-2027年间处于扩能高峰期，扩能约396万吨， ABS和HIPS的价差可能难以拉开，这将可能加速ABS对HIPS的替代。 第二部分主要观点梳理 一、国际宏观经济形势解读及对原油市场的影响---中国石化经研院市场营销研究所资深专家侯晖 IMF在1月预测，2024年全球经济增速预计保持在3.1%的低位，分国家和地区来看，美国2023年美国经济增速2.5%，实现超预期增长，2024年预计降至2.1%，主要是高利率的延续和债务压力；欧洲持续低增长，预计2023和2024年增速分别是0.5%和0.9%，主要因为欧洲能源对外依赖度高，受通胀的影响大；新兴经济体中印度受内需和公共基础设施投资支撑其经济增长，预计2024年增速 6.5%。中国2024年在政策和改革的共同作用下，经济延续稳中向好。化解债务风险、激发国内消费潜力，是扭转当前经济困境的抓手。2024年中国宏观政策将更加积极，一季度和四季度可能是亮点，二季度美联储降息是否能够实现是市场关注的热点，也影响到中美两国之间的谈判，下半年随着以进促稳将提升市场信 心。 2024年全球经济低位波动，石油需求降回归正常偏弱的增长态势，国际油市供需基本平衡，欧佩克+限产保价将给油价带来支撑，美联储货币政策可能转向，但具体节奏仍存在不确定性，若无重大事件冲击，布伦特原油均价预计在75-85美元/桶，仍处于较高水平。美国总统大选结果、美联储货币政策以及俄乌、中东局势变化是主要的风险因素。 二、处在芳烃发展的变速期，展望纯苯产业链竞争格局—隆众资讯纯苯分析师宋阳 随着大型炼化一体化投产基本完成，芳烃产品高速发展期结束，2024-2028年芳烃产能年均增长率预计在4.43%，较前五年22.16%的增速水平大幅下降。PX、纯苯的供应缺口持续存在。实现再平衡的路径一方面是裂解装置副产，另外关注甲苯、二甲苯向转纯苯、对二甲苯的转化，由于2023年成品油达峰，辛烷值需求存在上限，使得更多的甲苯、二甲苯转向化工领域成为可能，同时还考验终端品种对芳烃下游的承接消化能力。 三、苯乙烯产能过剩大环境下的市场变革旭阳营销化工事业部副总经理颜庭玉截至2023年，全球苯乙烯产能4650万吨，东北亚地区占比62%，新增产能 主要集中在中国，中国在全球产能中占比47%。海外的苯乙烯产能随着部分欧洲、日本装置在近两年中永久关闭，可能出现逐年下降的趋势。 近两年中国苯乙烯的新投产能多为POSM工艺，且多分布在沿海地区，呈现大型化、一体化的趋势，从苯乙烯下游来看，PS和ABS在苯乙烯需求占比大幅提升，华南地区消费占比提升明显，PS和EPS均呈现出口增加，其中PS出口增速明显，ABS也在积极寻找出口机会。苯乙烯上游来看，24年纯苯的供应和需求增速均将呈现放缓，下游投产节奏集中在上半年，纯苯预计依旧紧张，25年关注裕龙石化产能全面释放及部分裂解装置投产带来的纯苯释放，未来下游投产主要集中在苯乙烯、己内酰胺及苯胺。苯乙烯24年上下游投产同样放缓，下游受利润影响投产可能推迟，苯乙烯依旧过剩。关注苯乙烯出口、消费旺季、调油窗口期、两苯价差扩大等方面的机会。 四、不饱和树脂行业产能过剩下，未来供需格局如何演绎-中国合成树脂协会不饱和树脂分会秘书长翟继业 2023年中国不饱和树脂市场法定产能610万吨，产量389.21万吨，出口量 12.11万吨，同比增长42%，出口均价1741美元/吨，同比下降19.4%。不饱和树脂对苯乙烯的消耗在35%，一年对应大概120-130万吨的数量， 从2023年开始，不饱和树脂部分产能开始退出市场，2024-2027年，产能出清的部分预计加快。未来五年，不饱和树脂市场新增生产能力预计在2026年达到顶峰，出口量将持续增长，非增强市场快速萎缩，增强市场稳定增长，优质产品市场份额稳定增长，常规产品属地化运营特征将更加明显。未来总量的变化不会有明显增长，甚至下降，主要是结构的变化，成本结构变化导致成本和市场区域的变化，是不饱和树脂已及苯乙烯下游产品的通病。 五、价差缩小，ABS和HIPS替代情况分析-中国石油华南化工销售产品经理林志勇 ABS和HIPS的应用领域既有不同，也有大范围重叠。由于收缩率相当，要求不高的情况下可以平替，价格相当时，更多终端会选择使用ABS。 2024-2027年间，ABS扩能约396万吨，处于扩能高峰期，PS扩能约195万吨，相对平缓，ABS残酷内卷，生产厂家亏损促销重量，HIPS限产保价，两者的价差很难拉开，这将可能加速ABS对HIPS的替代。 六、EPS行业内卷升级，行业过剩现状加剧-中国塑协EPS专业委员会王庆圆 2023年在产EPS珠粒企业数量43家，江苏、广东、山东的EPS珠粒活跃产能 80万吨，是核心产区，具备大规模工业化能力的悬浮法占绝对优势，SM-EPS非一体化装置仍是行业主流，行业集中度继续提升。目前EPS在建产能66万吨，筹备中项目95.6万吨，但产能释放速度减缓，由于制品产能增速慢于珠粒，EPS产能过剩凸显。 24年EPS随着产增速下降，以及市场恢复情况有待观察，产量增速预计放 缓，消费端随着建筑节能应用不断下滑，水产、冷链需求快速增长，EPS消费结构加速转变，缓冲包装和泡沫箱的消费量分别达到204万吨和50万吨，消费增速分别在7.5%和53.7%，而阻燃应用的消费量下滑至93万吨，增速下降12.6%。23年EPS月均消费量达到30万吨规模， 七、中国PS行业下行周期来临，行业过剩问题如何解决-中国石油天然气股份有限公司华东化工销售分公司刘志军 2023年全球PS产能1760万吨，近五年全球PS产品年均增速3.82%，主要增长动能来自亚太地区，中国是全球PS产品产能最大的国家。全球来看，英力士是最大的PS供应商，装置分布在亚洲、欧美等地；道达尔位居第二，装置分布广泛，亚洲、北美、欧洲等地都有工厂分布；盛禧奥位居第三，装置以我国和美国地区为主。 中国在2019-2023年PS产能复合增长率在14.52%，消费复合增长率在2.8%。2023年中国PS月均产量33万吨。PS进口依赖度下降，出口呈现增长趋势，23年越南为第一大出口国，占比22%。23年中国PS消费结构上看，电子电器占52%，日用品占22%，包装容器17%，建筑装饰材料占7%。 2024-2025年中国PS产品计划在建产能162万吨，目前行业已经过剩，供需结构趋弱的背景下，成本驱动将成为影响PS价格走势的主要因素，季节性上看，二、三季度市场上涨的概率略大，普通GPPS产品价格预计在8500-10500元/吨区间运行。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司能化投资研究部 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号楼31层2702单元31012室、33层2902 单元33010室 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799