石化周报：油价先扬后抑，旺季前价格向上动力更足

利好和淡季压力位的共同作用下，油价先扬后抑，后续价格震荡过程中向上动力或更加充足。3月18日，伊拉克发布声明，将在未来几个月将原油出口减少到330万桶/日，以吸收1月和2月份的增加。据Bloomberg数据，2021-2023年伊拉克原油海运出口平均为314、357、369万桶/日，2024年前2月海运出口均值为385万桶/日，相比近三年的出口量有所升高，考虑到统计口径的不同，Bloomberg显示的2023年平均出口量显著高于伊拉克的目标出口量，因此，我们认为伊拉克的出口将回归到2023年的均值水平，出口下降空间约16万桶/日。此外，本周上半周俄乌冲突进一步发酵，俄罗斯约60万桶/日的炼油能力因乌克兰无人机袭击而停产，这导致的国际汽柴油的紧缺将带动原油的国际需求。在众多利好因素的刺激下，布油价格上半周强势拉升，但由于目前需求端处于淡季，因此油价高位震荡后略有回落。尽管当前是原油消费的淡季，但在OPEC+减产的支撑下，原油供需处于紧平衡状态，油价下跌空间有限，且巴以冲突带来的溢价在油价从23年的90美元/桶以上回落时已基本被消化，同时考虑到当前原油已对悲观的需求预期进行了定价，在地缘政治的扰动下，我们认为油价向上动力更加充足，在消费旺季有望实现较大幅度反弹。 美元指数上升；油价微涨；东北亚LNG到岸价格微涨。截至3月22日，美元指数收于104.44，周环比上升1.00个百分点。1）原油：截至3月22日，布伦特原油期货结算价为85.43美元/桶，周环比上涨0.11%；WTI期货结算价为80.63美元/桶，周环比下跌0.51%。2）天然气：截至3月22日，NYMEX天然气期货收盘价为1.66美元/百万英热单位，周环比上涨0.24%；截至3月14日，东北亚LNG到岸价格为9.18美元/百万英热，周环比上涨0.41%。 美国原油产量持平，炼油厂日加工量上升。1）原油：截至3月15日，美国原油产量1310万桶/日，周环比持平。2）成品油：截至3月15日，美国炼油厂日加工量为1579万桶/日，周环比上升13万桶/日；汽油产量为965万桶/日，周环比下降26万桶/日；航空煤油产量为172万桶/日，周环比上升6万桶/日；馏分燃料油产量为469万桶/日，周环比上升13万桶/日。 美国原油库存下降，汽油库存大幅下降，天然气库存下降。1）原油：截至3月15日，美国战略原油储备为36231万桶，周环比上升75万桶；商业原油库存为44504万桶，周环比下降195万桶。2）成品油：车用汽油库存为23077万桶，周环比下降331万桶；航空煤油库存为4045万桶，周环比下降12万桶； 馏分燃料油库存为11852万桶，周环比上升62万桶。3）天然气：截至3月21日，欧盟储气率为59.23%，较上周下降0.63个百分点。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3）国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 利好和淡季压力位的共同作用下，油价先扬后抑，后续价格震荡过程中向上动力或更加充足。3月18日，伊拉克发布声明，将在未来几个月将原油出口减少到330万桶/日，以吸收1月和2月份的增加。据Bloomberg数据，2021-2023年伊拉克原油海运出口平均为314、357、369万桶/日，2024年前2月海运出口均值为385万桶/日，相比近三年的出口量有所升高，考虑到统计口径的不同，Bloomberg显示的2023年平均出口量显著高于伊拉克的目标出口量，因此，我们认为伊拉克的出口将回归到2023年的均值水平，出口下降空间约16万桶/日。 此外，本周上半周俄乌冲突进一步发酵，俄罗斯约60万桶/日的炼油能力因乌克兰无人机袭击而停产，这导致的国际汽柴油的紧缺将带动原油的国际需求。在众多利好因素的刺激下，布油价格上半周强势拉升，但由于目前需求端处于淡季，因此油价高位震荡后略有回落。尽管当前是原油消费的淡季，但在OPEC+减产的支撑下，原油供需处于紧平衡状态，油价下跌空间有限，且巴以冲突带来的溢价在油价从23年的90美元/桶以上回落时已基本被消化，同时考虑到当前原油已对悲观的需求预期进行了定价，在地缘政治的扰动下，我们认为油价向上动力更加充足，在消费旺季有望实现较大幅度反弹。 美元指数上升；油价微涨；东北亚LNG到岸价格微涨。截至3月22日，美元指数收于104.44，周环比上升1.00个百分点。1）原油方面，截至3月22日，布伦特原油期货结算价为85.43美元/桶，周环比上涨0.11%；WTI期货结算价为80.63美元/桶，周环比下跌0.51%。2）天然气方面，截至3月22日，NYMEX天然气期货收盘价为1.66美元/百万英热单位，周环比上涨0.24%；东北亚LNG到岸价格为9.18美元/百万英热，周环比上涨0.41%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。1）原油方面，截至3月15日，美国原油产量1310万桶/日，周环比持平。2）成品油方面，截至3月15日，美国炼油厂日加工量为1579万桶/日，周环比上升13万桶/日；汽油产量为965万桶/日，周环比下降26万桶/日；航空煤油产量为172万桶/日，周环比上升6万桶/日；馏分燃料油产量为469万桶/日，周环比上升13万桶/日。 美国原油库存下降，汽油库存大幅下降。1）原油方面，截至3月15日，美国战略原油储备为36231万桶，周环比上升75万桶；商业原油库存为44504万桶，周环比下降195万桶。2）成品油方面，车用汽油库存为23077万桶，周环比下降331万桶；航空煤油库存为4045万桶，周环比下降12万桶；馏分燃料油库存为11852万桶，周环比上升62万桶。 欧盟储气率下降。截至3月21日，欧盟储气率为59.23%，较上周下降0.63个百分点。 成品油价差扩大，烯烃价差扩大。1）炼油板块，截至3月18日，美国汽柴煤油的现货价格为3.57、4.03、2.66美元/加仑，周环比分变化+2.21%、 +0.60%、+3.87%，和布伦特原油现货价差为64.50、83.78、26.11美元/桶，周环比分别变化+2.32%、-0.90%、+10.07%。2）化工板块，截至3月22日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差186/136/201美元/吨，较上周变化 +5.84%/+12.66%/+14.35%；FDY/POY/DTY的价差分别为1704/1129/2504元/吨，较上周变化+1.50%/+0.02%/+5.26%。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3）国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 2本周石化市场行情回顾 2.1板块表现 截至3月22日，本周中信石油石化板块跌幅为0.5%，同期沪深300跌幅为0.7%，上证综指跌幅为0.2%，深证成指跌幅为0.5%。 图1：本周石油石化板块跑赢沪深300指数（%） 截至3月22日，本周沪深300跌幅为0.70%，中信石油石化板块周跌幅为 0.47%。各子板块中，油品销售及仓储子板块周涨幅最大，为1.11%；其他石化子板块周跌幅最大，为0.93%。 图2：本周油品销售及仓储子板块周涨幅最大（%） 2.2上市公司表现 本周宝利国际涨幅最大。截至3月22日，石油石化行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：宝利国际上涨16.34%，康普顿上涨13.66%，ST洲际上涨7.85%，蒙泰高新上涨7.54%，中晟高科上涨5.73%。 本周海油工程跌幅最大。截至3月22日，石油石化行业中，公司周跌幅后5位分别为：海油工程下跌12.39%，东华能源下跌6.26%，三联虹普下跌5.03%，九丰能源下跌4.84%，恒逸石化下跌4.01%。 图3：本周宝利国际涨幅最大（%） 图4：本周海油工程跌幅最大（%） 3本周行业动态 3月18日 3月18日，中国煤炭资源网报道，中国海油今日宣布在渤海获得秦皇岛27-3亿吨级油田发现。秦皇岛27-3油田位于渤海中北部海域，平均水深约25米。主要含油层系为新近系明化镇组，油品性质为中-重质原油。发现井QHD27-3-3共钻遇油层48.9米，完钻井深1570米。经测试，该油田单井日产原油约742桶。通过持续勘探，实现秦皇岛27-3油田探明石油地质储量1.04亿吨。 3月18日，金十数据报道，市场消息：预计2024年泰国石油使用量将增长3.1%；商业能源使用量预计将增长3.1%。 3月18日，金十数据报道，俄媒：据计算，2024年俄罗斯9个地区的13家炼油厂共遭到15次无人机袭击。受袭炼油厂的总装机容量为1.78亿吨/年，但只有8家炼油厂遭受重大损失，产能为8300万吨/年。 3月19日 3月19日，汇通财经报道，据伊拉克发布的声明显示，伊拉克将在未来几个月将原油出口减少到每日330万桶，以吸收1月和2月份的增加。 3月19日，金十数据报道，大宗商品贸易商贡沃尔集团消息显示，乌克兰仍在持续打击俄罗斯炼油厂，到目前为止，乌克兰的无人机袭击已经摧毁了俄罗斯大约60万桶/日的产油量。 3月19日，金十数据报道，埃克森美孚公司报告其位于美国得克萨斯州贝城（Baytown）的炼油厂17日发生火灾，导致其日产564440桶汽油的加氢装置停机。 3月19日，金十数据报道，沙特阿美首席执行官表示，当前，石油市场健康且强劲，全球石油需求预计在2024下半年达到历史新高，并将在2025年超过1.04亿桶/日，世界应当放弃逐步淘汰石油的“幻想”。公司目前具有300万桶/日的闲置石油产能和足够的出口能力，而且，由于红海航运问题，欧洲市场变得更大了。未来，公司计划在蓝色氢领域实现增长并需要15年的氢气承购协议。 3月20日 3月20日，金十数据报道，印度第二大石油公司巴拉特石油公司与英国石油公司签署了为期4个月的美国WTI原油供应协议，从6月开始每月将获得100万桶原油。 3月20日，国际石油网报道，当地时间3月16日，由管道局承建的孟加拉国单点系泊及双线管道工程输送的首批柴油和原油抵达孟加拉国石油公司东方炼厂，标志着孟加拉国首个海陆一体化超大型石油储运项目正式投入商业运营。这是该工程建成后首次将柴油和原油输送至东方炼厂，彻底结束了炼厂此前接收原油和柴油需要靠小船接驳、大船运输这种传统低效且不环保的方式。同时，该工程让10万吨级大型油轮卸载运输原油的时间从此前的11天缩短至约48小时，为东方炼厂原油年处理能力从现在的150万吨扩容至450万吨提供了重要保证。 3月20日，金十数据报道，阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至3月18日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为2004.9万桶，比一周前增加184.9万桶。其中轻质馏分油库存增加44.7万桶至753万桶，中质馏分油库存增加37.7万桶至187.7万桶，重质残渣燃料油库存增加102.5万桶至1064.2万桶。 3月20日，金十数据报道，据塔斯社消息，俄罗斯将于2024年6月开始从塔曼港（TAMAN）装运氨。 3月21日 3月21日，金十数据报道，EIA报告：截至3月15日当周，美国战略石油储备（SPR）库存增加75.0万桶至3.623亿桶，增幅0.21%，为2023年4月28日当周以来最高；除却战略储备的商业原油库存减少195.2万桶至4.45亿桶，降幅 0.44%；美国原油出口增加173.4万桶/日至488.1万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口627.8万桶/日