太阳纸业2023年业绩快报点评：Q4业绩符合预期，旺季行情可期

公司业绩总结

主要财务指标

• 2023年第四季度：公司实现营收105.0亿元，同比增长3.7%；归母净利润9.4亿元，同比增长73.0%；归母净利率为8.9%，环比下降0.1个百分点，同比增长3.5个百分点。
• 年度业绩预测：调整后2023年每股收益（EPS）预测为1.10元，较之前预测上升至1.26元和1.41元的2024-2025年EPS预测值进行了下调。

经营业绩亮点

• 文化纸：第四季度双胶纸价格环比上涨10%，吨盈利增加；箱板纸需求在双节期间增加，中低端产品需求提升，高端产品盈利保持稳定。
• 木浆：第四季度阔叶浆外盘均价从第三季度的540美元降至629美元，与第二季度持平；溶解浆价格环比上涨5%。

短期经营展望

• 成本端预计同比回落，为旺季经营提供了有利条件。文化纸产量稳定增长，叠加浆价上涨，有望推动盈利改善；箱板纸产量同比高增，新纸机产能优化，预计盈利表现稳健。
• 木浆方面，预计2024年第一季度阔叶浆外盘均价同比下降18%，结合前一季度的低基数，业绩增速有望呈现弹性。溶解浆价格在年初略有下调，但木片成本同步降低，预示盈利将保持稳定。

年度展望

• 文化纸市场，需求稳定，供给集中度提高，旺季价格稳中有升，淡季适度让利，整体市场趋于正常。
• 箱板纸领域，公司通过利用三大生产基地的协同效应，增强了对行业周期波动的抵抗能力。

风险提示

• 行业竞争可能加剧，以及原材料价格大幅上涨的风险。

可比公司分析与估值

• 选取华旺科技、仙鹤股份、荣晟环保和恒达新材作为参考，这些公司的2024年平均市盈率约为12倍。
• 考虑公司作为国内领先的林浆纸一体化企业，给予其2024年13倍市盈率估值，对应目标价16.38元。
• 综合考量，维持对公司“增持”的评级。