2024年盈利预测更新：乌苏目标止跌，保持高分红

投资分析报告摘要

投资建议与目标价调整

• 盈利预测：基于销量、成本和费用调整后的预测，预计2023-2025年的每股收益（EPS）分别为2.76元、2.91元、3.15元（前值为2.95元、3.29元、3.58元）。考虑到运营改善的潜力，给予2024年市盈率（PE）29倍的估值，从而得出下调后的目标价为84.39元（原目标价为95.89元），维持“增持”评级。

主要业务动态

• 品牌增长：预计核心品牌乐堡、重庆在2024年可实现高单位数增长。乌苏品牌则计划在2024年末实现销售稳定，同时推出1664系列进军高端白啤市场，并可能在重庆品牌下推出“重庆白啤”产品，以及对疆外乌苏进行包装升级。

成本与费用策略

• 成本优化：预计2023年吨成本增长约2%-3%，2024年通过采用澳大利亚小麦有望实现成本下降。在结构恢复的前提下，毛利率仍有提升空间。
• 费用增加：预计2023年整体销售费用有所增加，以适应不断变化的消费环境。

股息与现金流

• 高股息回报：预计公司将持续执行高分红策略，2023-2025年的分红比例约为90%，预计股息率为3%-4%。
• 现金流状况：公司现金流状况保持良好。

风险考量

• 成本波动：包材价格随市场行情变动，存在成本波动风险。
• 天气影响：极端天气可能导致销量下滑。

结论

该报告综合考虑了公司的盈利预测调整、主要业务动态、成本与费用策略、股息回报以及现金流状况，并针对成本波动和天气因素提出了风险提示。通过综合分析，建议投资者关注公司的品牌增长潜力、成本控制能力及稳定的现金流状况，同时注意市场环境变化可能带来的成本波动风险。