山煤国际(600546) Q4管理费用计提增加导致盈利低于预期。公司23Q4在收入环比依然有提升背景下,净利润环比下降6.46亿至2.78亿,低于市场预期。我们判断核心是Q4集中计提了管理费用(主要是人工薪酬等),环比提升了4亿;同时资产减值、信用减值计提了1.15亿(23Q3为正贡献1.27亿)。