欧美天然气需求改善，欧洲库存增速放缓

原油 油价展望：伊以冲突强度低于此前市场预期，由于地缘政治通常会反复，我们预计布油短期将在88美元/桶附近波动。中期油价取决于OPEC+减产执行力度和地缘政治是否实际影响原油供应，需警惕这两个因素兑现的不确定性。本周行情：2024年4月26日，布伦特期货价(连续)为89.50美元/桶，本周上涨2.21美元/桶。WTI期货价(连续)分 别收于83.85美元/桶，本周上涨0.71美元/桶。 供给端：目前原油供应端缺少新增利好，仍然是此前已存在的因素。伊拉克和哈萨克斯坦承诺将弥补此前的产量过剩，俄罗斯承诺的生产配额也将在4-6月较一季度下降35-47.1万桶/天。近期美国原油产量较稳定，暂未因油价上涨而快速增加产量。 需求端：2024年全球经济增速预期有所提高，根据近期路透社对经济学家的调查，预计2024年全球经济增长率为 2.9%，高于1月调查的2.6%。 地缘政治：伊朗与以色列之间局势暂未进一步恶化。伊以冲突对原油供应产生实际影响的可能性进一步降低，若数周后伊朗仍未对关键水道进行封锁，则风险溢价或将被完全抹去。 天然气 气价展望：美国深化减产，欧美需求改善，欧洲库存增速放缓，短期气价下跌空间已不大，看好2024年秋冬季亨利 中心气价重返2.5美元/MMBtu。 本周行情：2024年4月26日，TTF连一为9.20美元/MMBtu，较上周下跌0.41美元/MMBtu。JKM连一为10美元 /MMBtu，较上周下跌1美元/MMBtu。HH连一为1.61美元/MMBtu，较上周下跌0.14美元/MMBtu。 供给端：目前欧洲天然气供应仍然充足，美国天然气减产规模持续扩大利好中期气价。美国天然气减产规模还在扩大中，在截至2024年4月27日的一周内，美国干天然气产量为27.41亿立方米/天，环比下降672万立方米/天， 同比下降1.37亿立方米/天，减产力度仍在加强，更多油企开始减产。我们认为在当前的气价下，美国将会进行更大 规模、更长时间的减产。 需求端：欧美天然气需求有所改善，进一步看好秋冬季需求恢复。美国天然气消费量已同比增长，在截至4月26日的一周内，四行业天然气消费量为19.52亿立方米/天，同比增长1.14%。据ECMWF，2024年夏季气温将偏高，据NOAA，下个冬季大概率将转变为拉尼娜现象，欧洲下个冬季降温概率提高，在这样的气温预期下，我们认为天然 气需求将恢复。 煤炭 本周行情：2024年4月25日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为821元/吨，本周价格下跌5元/吨。2024年4月26 日，纽卡斯尔港Q5500动力煤FOB价为631.15元/吨，本周下跌59.56元/吨。 供给端：预计2024年国内煤炭产量增速将放缓。据煤炭运销协会统计，2024年4月中旬，样本企业煤炭产量为 5318万吨，同比-293.55万吨(或-5.23%)。 需求端：在截至2024年4月18日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为412.9万吨，同比-22.1万吨(或-5.08%)。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 内容目录 本周油价上涨，气价和煤价下跌4 本周行业动态5 原油供应端较稳定6 OPEC+原油海运出口量稳定6 红海危机的影响开始稳定7 欧美天然气需求改善7 美国深化减产7 FreeportLNG液化站全面停产8 欧洲天然气库存增速放缓8 欧洲天然气消费增长9 短期内欧洲天然气需求或将回落10 美国天然气需求改善11 煤炭供需均减少12 国内煤炭开始累库12 近期国内煤炭供应格局改善12 煤炭消费同比下降13 风险提示13 图表目录 图表1：原油期货价格(美元/桶)4 图表2：全球气价(美元/MMBtu)4 图表3：全球煤价(元/吨)5 图表4：美国GDP不变价折年数同比5 图表5：美国核心PCE当月同比5 图表6：欧洲制造业PMI6 图表7：OPEC+原油海运出口量(百万桶/天)6 图表8：OPEC+原油海运出口占比6 图表9：全球原油海运出口量(百万桶/天)7 图表10：沙特原油海运出口量(百万桶/天)7 图表11：伊朗原油海运出口量(百万桶/天)7 图表12：经由苏伊士运河的原油海运进口量及占比(百万桶/天)7 图表13：美国干天然气周产量(百万立方米/天)8 图表14：FreeportLNG原料气输送量(百万立方米/天)8 图表15：欧盟及英国天然气库存(亿立方米)9 图表16：美国天然气库存(亿立方米)9 图表17：欧洲主要国家(11国)天然气消费量(百万立方米/天)9 图表18：欧洲主要国家(7国)工业及发电天然气消费量(百万立方米/天)10 图表19：欧洲主要国家(7国)本地分销区消费者天然气消费量(百万立方米/天)10 图表20：欧洲各国气温偏差值10 图表21：欧洲主要国家发电量(GWh/天)10 图表22：欧洲制造业PMI11 图表23：美国四行业天然气周度消费量(百万立方米/天)11 图表24：美国工业部门天然气周度消费量(百万立方米/天)12 图表25：美国电力部门天然气周度消费量(百万立方米/天)12 图表26：CCTD主流港口煤炭库存(万吨)12 图表27：国内重点电厂煤炭库存(万吨)12 图表28：煤炭运销协会样本企业煤炭旬度产量(万吨)12 图表29：中国煤炭海运进口量(万吨/天)12 图表30：重点电厂煤炭日耗量(万吨/天)13 本周油价上涨，气价和煤价下跌 2024年4月26日，布伦特期货价(连续)为89.50美元/桶，本周上涨2.21美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于83.85美元/桶，本周上涨0.71美元/桶。 图表1：原油期货价格(美元/桶) 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年4月26日，TTF连一为9.20美元/MMBtu，较上周下跌0.41美元/MMBtu。JKM连一为10美元/MMBtu，较上周下跌1美元/MMBtu。HH连一为1.61美元/MMBtu，较上周下跌0.14美元/MMBtu。 图表2：全球气价(美元/MMBtu) 来源：Refinitiv，WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年4月25日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为821元/吨，本周价格下跌5元/吨。 2024年4月26日，纽卡斯尔港Q5500动力煤FOB价为631.15元/吨，本周下跌59.56 元/吨。 图表3：全球煤价(元/吨) 来源：Refinitiv，Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 本周行业动态 1、美国最大天然气生产商EQT公司周二下调了全年天然气销量预测，EQT目前预计全年销售额在21000-22000亿立方英尺之间，而此前为22000-23000亿立方英尺。该公司 将每天10亿立方英尺的减产延长至5月，并补充称此后可能会根据市场情况继续减产。 2、根据路透社对经济学家的调查，全球经济可能会在2024年剩余的时间和2025年保持强劲，不同于早先对经济放缓的预期。预计今年全球经济增长率为2.9%，高于1月调查的2.6%，2025年增速预期为3.0%。 3、2024年一季度，美国GDP不变价折年数同比+2.97%；4月美国PCE物价指数和核心PCE物价指数同比分别为2.71%和2.82%。 图表4：美国GDP不变价折年数同比图表5：美国核心PCE当月同比 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 4、4月欧元区制造业PMI初值为45.6%，前值为46.1%。 图表6：欧洲制造业PMI 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 原油供应端较稳定 OPEC+原油海运出口量稳定 OPEC+原油海运出口量暂未继续减少。在截至2024年4月28日的一周内，OPEC+原 油海运出口量为2736万桶/天，占全球总量的61.35%，近期海运出口量仍在约2500万桶/天的中枢附近波动。 图表7：OPEC+原油海运出口量(百万桶/天)图表8：OPEC+原油海运出口占比 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表9：全球原油海运出口量(百万桶/天)图表10：沙特原油海运出口量(百万桶/天) 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 红海危机的影响开始稳定 红海危机对原油供应的影响已开始稳定。胡塞武装袭击红海过往船只对原油的影响主要包括两方面，一方面迫使部分油轮改变航线，另一方面美国可能会加大对伊朗原油出口的制裁。近期伊朗原油海运出口量以及经由苏伊士运河运输的原油量均为出现明显变化。 图表11：伊朗原油海运出口量(百万桶/天)图表12：经由苏伊士运河的原油海运进口量及占比(百万 桶/天) 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 欧美天然气需求改善 美国深化减产 美国天然气减产规模继续扩大。在截至2024年4月27日的一周内，美国干天然气产量 为27.41亿立方米/天，环比下降672万立方米/天，同比下降1.37亿立方米/天，减产力度仍在加强。 图表13：美国干天然气周产量(百万立方米/天) 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 FreeportLNG液化站全面停产 目前FreeportLNG液化站原料气输送量已接近0，短期利好欧洲气价，利空美国气价，美国LNG出口减少将进一步促进其减产，有利于全球天然气市场平衡。 图表14：FreeportLNG原料气输送量(百万立方米/天) 来源：RystadEnergy，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 欧洲天然气库存增速放缓 欧美库存仍处于高位，但类库速度改善。2024年4月25日，欧盟及英国天然气库存为 631.66亿立方米，近一周欧洲天然气库存增速放缓；2024年4月12日，美国天然气库存为660.72亿立方米，已与往年同期持平。 图表15：欧盟及英国天然气库存(亿立方米)图表16：美国天然气库存(亿立方米) 来源：AGSI，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 欧洲天然气消费增长 本周欧洲天然气消费量大幅增长。在截至2024年4月26日的一周内，欧洲11国天然气消费量为9.81亿立方米/天，同比+1.43亿立方米/天。7国工业及发电天然气消费量为 3.82亿立方米/天，同比+3020万立方米/天；7国居民及商业天然气消费量为5.18亿立方米/天，同比+1.16亿立方米/天。 图表17：欧洲主要国家(11国)天然气消费量(百万立方米/天) 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表18：欧洲主要国家(7国)工业及发电天然气消费量(百万立方米/天) 图表19：欧洲主要国家(7国)本地分销区消费者天然气消费量(百万立方米/天) 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 短期内欧洲天然气需求或将回落 预计未来半个月内欧洲天然气消费量将同比下降。4月欧元区制造业PMI仍低于50，工业生产维持弱势；根据Refinitiv数据，未来半个月内欧洲将偏暖，目前供暖季尚未结束，偏高的气温将导致欧洲取暖需求更快地下降。 图表20：欧洲各国气温偏差值图表21：欧洲主要国家发电量(GWh/天) 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表22：欧洲制造业PMI 来源：WIND，国