Q1毛利率提升明显，改革成效有望持续显现

事件：公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收36.21亿元，同比增长1.43%，实现归母净利润2.18亿元，同比增长43.00%。 直营收入同比高增，收入整体稳健增长。分渠道看，2024Q1直营店/经销店/大宗业务分别实现收入1.49/26.20/6.95亿元 ， 分别同比+66.95%/-4.95%/+18.78%，公司零售大家居战略持续精进，驱动Q1直营渠道收入高增，前期竣工带动下大宗业务实现双位数增长。分品类看，2024Q1橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门分别实现收入10.68/19.06/2.03/2.17亿元，分别同比-1.62%/-3.55%/+10.22%/+4.96%，其中卫浴Q1实现双位数增长。门店方面，2024年一季度末门店总数为8568家，较2023年底减少148家，其中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思门店数分别为5848/1027/991/489家，较2023年底分别-165/-51/-10/+24家。 毛利率延续改善态势，改革成效有望持续显现。2024Q1毛利率29.98%（+3.30pct），公司持续打造多元化、高效完整的韧性供应链管理体系，供应链管理效率提升明显，公司的规模采购优势进一步凸显。费用端，2024Q1期间费用率为24.45%（+2.85pct）， 其中销售 、 管理 、 研发费率分别+1.84/-0.48/+0.98pct至11.59%/8.20%/6.21%。2024Q1归母净利润同增43.0%至2.18亿元，净利率同比+1.88pct至6.03%。公司加速推进大家居战略布局，全方位强化大家居业务能力，持续修炼管理内功，明确管理导向，提升管理效率，组织架构优化改革后的积极成效有望持续显现。 投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为33.5/37.7/42.5亿元，对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：地产销售下滑风险，原料价格上涨风险，大家居拓展放缓风险 盈利预测：