Q1毛利率提升明显，改革成效有望持续显现

公司2024年一季度业绩报告摘要

营收与净利润增长

• 2024年一季度：公司实现营业收入36.21亿元，同比增长1.43%；归母净利润为2.18亿元，同比增长43.00%。

分渠道与品类分析

• 直营渠道：实现收入1.49亿元，同比增长66.95%，显示出强劲的增长势头。
• 经销渠道：收入26.20亿元，同比下降4.95%，但整体表现稳定。
• 大宗业务：收入6.95亿元，同比增长18.78%，受益于前期竣工项目的推动。
• 产品线：橱柜、衣柜及配套品、卫浴、木门分别实现收入10.68亿、19.06亿、2.03亿、2.17亿，其中卫浴业务在第一季度实现了两位数的增长。

零售网络

• 截至一季度末，公司门店总数为8568家，较去年底减少148家，各品牌门店数量分别为：欧派5848家、欧铂丽1027家、欧铂尼991家、铂尼思489家，相比去年底，欧派门店减少165家，欧铂丽减少51家，欧铂尼减少10家，铂尼思增加24家。

毛利率与费用控制

• 毛利率：2024年一季度毛利率为29.98%，相比去年同期提升3.30个百分点，反映出公司供应链管理效率的提升和规模采购优势的进一步凸显。
• 费用率：期间费用率为24.45%，较去年同期增加2.85个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别变动1.84、-0.48、+0.98个百分点至11.59%、8.20%、6.21%。
• 净利润与净利率：归母净利润同比大幅增长43.0%，达到2.18亿元，净利率同比提升1.88个百分点至6.03%。

经营策略与未来展望

• 公司正在加速推进大家居战略布局，全方位强化大家居业务能力，通过内部管理优化、明确管理导向和提升管理效率，以期持续显现改革成果。
• 投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为33.5亿、37.7亿、42.5亿，对应PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括但不限于房地产销售下滑风险、原材料价格波动风险以及大家居业务拓展的不确定性。