呼吸道产品需求提升，2023年常规试剂收入翻倍增长

证券研究报告公司研究 公司点评报告 圣湘生物(688289)投资评级上次评级 唐爱金医药行业首席分析师执业编号：S1500523080002邮箱：tangaijin@cindasc.com曹佳琳医药行业分析师执业编号：S1500523080011邮箱：caojialin@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 呼吸道产品需求提升，2023年常规试剂收入翻倍增长 2024年04月29日 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收10.07亿元（yoy-84.39%），实现归母净利润3.64亿元（yoy-81.22%），扣非归母净利润0.72亿元（yoy-96.09%），经营活动产生的现金流量净额4.35亿元 （yoy-98.30%）。2024年一季度实现营业收入3.91亿元（yoy+100.31%），归母净利润0.81亿元（yoy+35.01%），扣非归母净利润0.74亿元 （yoy+1962.06%）。点评： 呼吸道产品需求提升，驱动常规试剂业务实现翻倍以上增长。2023年 受国内外公共卫生防控政策变化影响，新冠核酸检测试剂及仪器需求下降，公司实现营收10.07亿元（yoy-84.39%），而常规试剂业务表现亮眼，实现收入7.83亿元（yoy+149.33%）。2023年四季度公司实现营收3.75亿元，环比增长82.86%，我们认为主要是受流感高发驱动，呼吸道类产品需求快速上升。公司呼吸道类产品2023年营业收入超4亿 元（yoy+680%），截止到2023年末，公司在呼吸道疾病领域已构建 60余种产品的矩阵式布局，能够提供单检、多联检、免疫抗原、耐药基因筛查、病原体二代测序等多种组合方案，还与美团、京东携手，打造“3小时呼吸道核酸检测圈”，率先开拓核酸检测居家服务之路，在呼吸道检测市场，具有较强竞争力。2024年一季度公司实现营业收入 3.91亿元（yoy+100.31%），我们认为跟流感高发，呼吸道检测产品需求持续有关。 多元化布局，打造平台型IVD企业。公司通过持续的技术创新、战略合作投资以及产业链整合等手段，形成了多元化的业务布局。在分子诊断领域，公司业务产线涵盖呼吸道疾病、妇幼健康、血源感染性疾病等细分赛道；在免疫领域，公司战略投资安赛诊断，设立具备核心专利技术的增强型电化学发光平台产品线；在POCT领域，公司与全球领先的英国QuantuMDx团队的合作，呼吸道感染和生殖道感染多个产品的研发取得良好进展。公司注重内生增长与外延发展，我们认为公司通过多元化布局，打造平台型IVD企业，增强了市场竞争力和行业影响力，同时也为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.96、20.07、 24.95亿元，同比增速分别为48.6%、34.1%、24.3%，实现归母净利润为3.38、4.61、5.81亿元，同比分别增长-7.0%、36.3%、26.0%，对应当前股价PE分别为35、26、20倍。 风险因素：新产品研发进展不及预期风险；国际化进程不及预期风险；呼吸道感染检测试剂推广不及预期风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A6,450 2023A1,007 2024E1,496 2025E2,007 2026E2,495 增长率YoY% 42.9% -84.4% 48.6% 34.1% 24.3% 归属母公司净利润(百万元) 1,937 364 338 461 581 增长率YoY% -13.6% -81.2% -7.0% 36.3% 26.0% 毛利率% 58.8% 71.5% 77.6% 78.4% 78.8% 净资产收益率ROE% 25.8% 5.1% 4.7% 6.0% 7.0% EPS(摊薄)(元) 3.29 0.62 0.58 0.78 0.99 市盈率P/E(倍) 6.13 32.62 35.06 25.72 20.41 市净率P/B(倍) 1.58 1.65 1.63 1.54 1.43 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月29日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产7,5255,9506,0496,7437,568营业总收入6,4501,0071,4962,0072,495 应收票据 22 3 4 6 7 营业税金及 附加 28 5 6 9 11 货币资金3,2134,2334,5054,7515,159营业成本2,655287335433529 应收账款1,2766906559631,248销售费用732358486642798 预付账款9254385470管理费用211189180232277 存货355377251361469研发费用332196195261324 其他2,567594595606616财务费用-50-53-53-48-51 计 非流动资产1,6482,5052,5872,6312,635减值损失合 -2698-2-2-1 长期股权投资 固定资产（合 计） 295209209209209 4891,0091,0451,0641,044 投资净收益-20254313637 其他86141152025 无形资产79283301315328 其他7861,0041,0321,0431,053 资产总计9,1748,4548,6359,37410,203 流动负债1,5729196649531,217 短期借款09999 营业利润2,340427391532668 营业外收支-24-17000 利润总额2,316410391532668 所得税379626082103 净利润1,937348331450565 应付票据057335066少数股东损 应付账款 791 469 318 463 594 归属母公司 净利润 1,937 364 338 461 581 益 0-16-7-12-16 非流动负债 其他 89 110 108 108 108 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,661 1,029 1,162 1,450 1,714 会计年度2022A 2023A2024E 2025E2026E 少数股东权益 12 224 216 205 189 经营活动现金流2,559 44388 451591 归属母公司股东权益 7,501 7,201 7,258 7,719 8,300 净利润1,937 348331 450565 负债和股东权益 9,174 8,454 8,635 9,374 10,203 折旧摊销97 137159 175195 财务费用12 -211 2020 重要财务指标 单位:百万元 投资损失20 -254-31 -36-37 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动304 -165-82 -159-154 营业总收入 6,450 1,007 1,496 2,007 2,495 其它189 -212 21 同比（%） 42.9% -84.4% 48.6% 34.1% 24.3% 投资活动现-1,167 1,398-213 -186-164 归属母公司净利润 1,937 364 338 461 581 资本支出-559 -391-235 -222-201 同比（%） -13.6% -81.2% -7.0% 36.3% 26.0% 长期投资-654 1,6780 00 毛利率（%） 58.8% 71.5% 77.6% 78.4% 78.8% 其他46 11022 3637 筹资活动现 ROE%25.8% 5.1% 4.7% 6.0% 7.0% 金流-916 -36999 -20-20 EPS(摊3.29 0.62 0.58 0.78 0.99 吸收投资0 160-14 00 P/E6.13 32.62 35.06 25.72 20.41 借款0 13390 00 支付利息或 其他780384303430548EBITDA2,324195497659812 89 110 498 498 498 长期借款 0 0 390 390 390 EPS(当 年)(元) 3.310.62 0.58 0.78 0.99 金流 P/B 1.58 1.65 1.63 1.54 1.43 EV/EBITDA 4.19 37.40 15.65 11.43 8.78 薄)(元) 股息 -657-400 -275 -20 -20 现金流净增 加额4661,073272246407 研究团队简介 唐爱金，医药首席分析师。浙江大学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年。 史慧颖，医药研究员，上海交通大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，医药研究员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 吴欣，医药研究员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，医药研究员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 曹佳琳，团队成员，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作。 章钟涛，团队成员，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，CPA(专业阶段)，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗。 赵丹，医药研究员，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券。主要覆盖创新药。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表