四地更新化债事项，保利清偿所有境外债

2024年04月27日 证券研究报告•固定收益定期报告 信用市场跟踪周报（4.22-4.26） 四地更新化债事项，保利清偿所有境外债 摘要 政策大事记 全国：4月25日，国家金融监管总局强调充分发挥保险资金长期投资优势，加大绿色债券配置。同日，保利发展明确目前不存在偿债压力，所有境外债券已清偿完毕。 区域：4月24日，重庆市綦江区明确盘活国有资产一季度实现“开门红”，盘活资产价值27.42亿元。22日，西安市政府常务会议强调聚焦债务规模和债务率“双下降”，建立政府债务监测、预警、通报、考核、问责动态管理机 制。近日，山东省强调强化政府债务、隐性债务、城投债务“三债统管”，债务风险防控取得积极成效。近日，吉林省长强调下更大力气化解融资平台债务风险，加快压降融资平台数量。 市场走势 一级市场：本周信用债净融大幅减少，短期限城投占比较高，整体发行结果较好。全周信用债总计发行5401.03亿元，净融资金额149.09亿元。从期限来看，短期品种为发行主力，1年及以内的短期品种发行金额为1814.79亿元。区域上江苏、浙江、河南等为发行主力。其他行业方面，非银金融、建筑、电力、运输、房地产等行业发行较多。从发行结果来看，全周420只债券发行 区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共161只，落于下半区的共 259只，一级发行结果较预期较好。161只结果位于上半区的债券中，贴上限 发行的共93只，收益率大于4%的4只，相应发行主体分别为陕建股份、惠民城投、恒逸集团、牡国投。本周城投债发行热度有所下降，全周发行的城投债中认购倍数最高的为5.80倍的江苏的“24常通01”，其余大多数在1-2倍 之间。 2024年以来新发债券城投：2024年以来共有34家城投主体新发行了44只债券，涉及主体主要分布在江苏、山东、河南等区域，其中徐州高新控股集团有限公司在募集中声明为市场化经营主体。 二级市场：本周信用债收益全面上行，中长期限上行幅度更大，城投债利差压缩、产业债走扩，周内分别变动-2.73BP、1.18BP。 高收益债市场：本周山东、贵州高收益城投债成交规模较大且较上周较多增加，高收益地产债成交价涨跌互现。城投债方面，本周山东、贵州高收益城投债成交规模较大且较上周较多增加；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团，50至80元附近中间档位则主要是金地集团、万科、重庆龙湖、厦门中骏。本周高收益地产债成交价涨跌互现，金地集团、厦门中骏、 旭辉集团、重庆龙湖、万科较上周分别变动2.24元、0.65元、-1.17元、-0.12元、-3.03元。 评级及折算率变化：本周无国内发债主体信用评级被下调。折算率调整方面，本周上交所共有15家主体的21只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于 0.1，其中城投债9只，主要分布在江苏、天津、陕西。20只信用债折算率下调幅度为0.1，主要分布在城投、非银金融等行业，所属主体主要包括天津城市基础设施建设投资集团有限公司、青岛城市建设投资(集团)有限责任公司、中航国际融资租赁有限公司等。1只信用债折算率下调幅度大于0.1，所属主体为厦门建发新兴产业股权投资有限责任公司。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 分析师：冯法伟 执业证号：S1250524010002电话：18817873386 邮箱：ffw@swsc.com 相关研究 1.国家发改委：加快推动超长期特别国债落地(2024-04-22) 2.监管暂停区县城投新增海外债 (2024-04-22) 3.行情表现稍弱，关注信用风险 (2024-04-21) 4.量价视角探析银行间流动性轨迹 (2024-04-16) 5.防守能力凸显配置价值(2024-04-14) 6.物价指数低位运行(2024-04-14) 7.贵州再现信托打折兑付，潍坊市属国企大整合(2024-04-14) 8.行情突出，股性指标重要性提升 (2024-04-07) 9.多家中小行存款利率下调，美联储降息预期再延后(2024-04-07) 10.信用债收益率全面下行(2024-04-07) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1政策大事记1 1.1全国层面1 1.2区域层面1 2一级市场2 32024年以来新发债券城投3 4二级市场6 5评级及折算率变化7 请务必阅读正文后的重要声明部分 1政策大事记 1.1全国层面 1）国家金融监管总局:充分发挥保险资金长期投资优势，加大绿色债券配置 4月25日，国家金融监督管理总局发布关于推动绿色保险高质量发展的指导意见。其中提出，强化保险资金绿色发展支持。充分发挥保险资金长期投资优势，在风险可控、商业可持续的前提下，加大绿色债券配置，提高绿色产业投资力度。坚持资产负债匹配原则，积极运用保险资产管理产品等工具，加大对绿色、低碳、循环经济等领域金融支持力度，逐步提升绿色产业领域资产配置。 2）保利发展：目前不存在偿债压力，所有境外债券已清偿完毕 4月25日，保利发展召开2023年度业绩发布会。会上，公司管理层就投资者与媒体关心的问题进行回答。其中，企业财务状况方面，保利发展表示，目前公司不存在偿债压力，所有境外债券已清偿完毕，境内债券等均如期付息兑付。2023年在合理区域布局、准确市 场定位的支持下，公司实现经营资金的动态平衡。同时，公司各种融资渠道畅通，2023年新增融资1371亿元，综合成本3.14%，公司有信心能够保持持续发展的能力。 1.2区域层面 1）重庆市綦江区：盘活国有资产一季度实现“开门红”，盘活资产价值27.42亿元 4月24日，据重庆市綦江区政府官网，区财政局盘活国有资产一季度实现“开门红”。一季度锚定国有资产管理提质增效目标，成立资产盘活专班，确立行政事业性资产、企业国有资产和自然资源资产3条盘活路径，重点盘活行政事业单位房屋、特许经营权、国有土地、 矿产资源、国有企业各类资产等5大类527项国有资产，共计45.95亿元。调查摸底工作成绩突出，获全市通报表扬。 2）西安市政府常务会议：聚焦债务规模和债务率“双下降”，建立政府债务监测、预警、通报、考核、问责动态管理机制 据西安发布，4月22日，市长叶牛平主持召开市政府常务会议，分析一季度经济形势，会议强调，防范化解地方政府债务风险事关当下、影响长远。要强化责任意识和系统观念，全面摸清债务底数，聚焦债务规模和债务率“双下降”，坚决遏制违规新增债务，积极稳妥化解存量债务，坚持资金端和资产端双向发力、政府端和企业端双向协同，建立政府债务监测、预警、通报、考核、问责动态管理机制，形成管理合力和工作闭环，切实提升债务管理成效。 3）山东省：强化政府债务、隐性债务、城投债务“三债统管”，债务风险防控取得积极成效 近日，据山东省政府官网，山东省省委书记林武发表文章《坚决贯彻落实总体国家安全观深化以高水平安全保障高质量发展的山东实践》，明确地方债方面，制定全省防范化解地方债务风险一揽子方案，强化政府债务、隐性债务、城投债务“三债统管”，坚决遏制增量、消减存量，债务风险防控取得积极成效。 4）吉林省长：下更大力气化解融资平台债务风险，加快压降融资平台数量 据吉林省政府网，4月19日，省委副书记、省长胡玉亭主持召开全省防范化解地方债务风险工作会议。会议强调加快推进融资平台转型发展。下更大力气化解融资平台债务风险，加快压降融资平台数量，推动高风险平台有序出清，防止发生风险。 2一级市场 总量上看，本周信用债净融大幅减少。截至4月27日，按起息日口径全周信用债共发 行708只，总计5401.03亿元，期间信用债偿还金额为5251.94亿元，信用债净融资149.09 亿元。 图1：全周信用债净融资状况 数据来源：wind，西南证券整理 具体明细方面，从期限来看，短期品种为发行主力。1年及以内的短期品种发行金额为 1814.79亿元，1至3年品种发行金额为1929.53亿元，3至5年品种发行金额为1331.19 亿元，5年以上品种发行金额为786.26亿元。 从分类来看，城投债发行占比有所上升，发行数量230只，数量占比32%，发行金额1365.39亿元，金额占比25%。区域上江苏、浙江、河南等为发行主力。其他行业方面，非 银金融、建筑、电力、运输、房地产等行业发行较多。从发行结果来看，全周420只债券发 行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共161只，落于下半区的共259只，一 级发行结果较预期较好。161只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共93只，收益率大于4%的4只，相应发行主体分别为陕建股份、惠民城投、恒逸集团、牡国投。本周城投债发行热度有所下降，全周发行的城投债中认购倍数最高的为5.80倍的江苏的“24常通01”， 其余大多数在1-2倍之间。 图2：全周城投债区域分布概况图3：全周贴上限发行债券数量/比例 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：ifind，西南证券整理 32024年以来新发债券城投 2024年以来共有34家城投主体新发行了44只债券（即相应主体2024年之前未有发行债券，2024年以来开始发行债券），涉及主体主要分布在江苏、山东、河南等区域。上述债券大部分为私募债，只有少数债券公开披露了募集说明书，其中徐州高新控股集团有限公司在募集说明书中声明为市场化经营主体。 图4：2024年以来新发行债券对应城投主体区域分布 数据来源：wind，西南证券整理 表1：2024年以来新发行债券对应城投主体情况 发行人 省份 城市 第一大股东 第一大股东持股比 例（%） 是否声明为市场化经营主体 截至目前存量债券规模 （亿元） 下属参控股发债主体 咸阳市城市发展集团 有限公司 陕西省 咸阳市 咸阳市人民政府国有资产监 督管理委员会 90.00 否 10.00 济宁市城运集团有限公司 山东省 济宁市 济宁市任城区人民政府 100.00 否 23.05 山东任城融鑫发展有限公司 菏泽城建工程发展集团 有限公司 山东省 菏泽市 菏泽市人民政府国有资产监 督管理委员会 50.40 否 5.00 成都青白江蓉欧园区运营 管理有限公司 四川省 成都市 成都市青白江区国有资产监 督管理和金融工作局 100.00 否 3.25 成都市瀚宇投资有限公司 中牟投资集团有限公司 河南省 郑州市 中牟县国有资产管理中心 100.00 否 22.41 郑州牟中发展投资有限公司 徐州高新控股集团 有限公司 江苏省 徐州市 徐州市人民政府国有资产监 督管理委员会 100.00 是 16.90 徐州高新技术产业开发区国 有资产经营有限公司 益阳市赫山区发展集团 有限公司 湖南省 益阳市 益阳市赫山区财政局 100.00 否 5.50 贵州宏应达建筑工程管理 有限责任公司 贵州省 安顺市 安顺市西秀区财政局 100.00 否 18.00 洛阳文化旅游投资集团 有限公司 河南省 洛阳市 洛阳市人民政府国有资产监 督管理委员会 100.00 否 13.00 洛阳龙门旅游集团有限公司 武义县国有资本控股集团有限公司 浙江省 金华市 武义县人民政府国有资产监 督管理办公室 100.00 否 2.00 淮安市城市发展投资控股集团有限公司 江苏省 淮安市 淮安市人民政府 100.00 否 19.00 淮安兴盛建设投资有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、淮安市白马湖投资发展有限公司、淮安市淮阴区城市资产经营有限公司、淮安市文化旅游集团股份有限公司、淮安新城投资开发集团有限公司、淮安高新控股有限公司、淮安市清江浦融合投资控股集团有限公司、淮安市淮安区城市资产经营有限公司、淮安市新型城镇化建设投资集团有限公司、淮安兴盛建设投资有限公司、淮安市淮阴区城市资 产经营有限公司 珠海联港投资控股集团 有限公司 广东省 珠海市 珠海市金湾区人民政府 93