纺织服饰行业周报：嘉曼服饰整合成人装，深挖暇步士品牌成长潜力

2024年4月29日 行业研究 行业周报 标配嘉曼服饰整合成人装，深挖暇步士品牌成长潜力 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 纺织服饰 联系人龚理 gongli@longone.com.cn 1、新澳股份2023年答卷优秀，看好 2024年订单增长、产能释放——纺织服饰行业周报 （2024/4/15-2024/4/21） 2、特步国际2023年双位数增长，索康尼实现盈利——纺织服饰行业周报（2024/4/8-2024/4/14） 3、安踏体育2023年业绩增长超预期，FILA品牌量利齐升——纺织服饰行业周报（2024/3/25-2024/3/31）4、南山智尚2023年盈利提升，新材料高壁垒、快成长——纺织服饰行业周报（2024/3/18-2024/3/24) 5、361度2023年流水健康，电商及童装表现亮眼——纺织服饰行业周报（2024/3/11-2024/3/17） ——纺织服饰行业周报（2024/4/22-2024/4/28） 投资要点： 本周观点：嘉曼服饰整合成人装，深挖暇步士品牌成长潜力。4月22日，公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收11.52亿元（同比+0.76%，下同），归母净利润 1.80亿元（+8.55%），扣非归母净利润1.24亿元（-9.46%）；2024Q1实现营收2.88亿元 （-2.18%），归母净利润0.53亿元（-17.51%），扣非归母净利润0.45亿元（+0.82%）。2023年业绩低于预期主因Q4电商增长下滑、门店去库影响毛利率；2023年获得政府补助 4676.04万元（+184.64%）使得非经常性损益明显增加；2024Q1因夏装较去年同期延后业绩承压。线下方面，2023年直营/加盟店分别实现营收2.47/1.37亿元（+13.24%/ +12.67%），门店保持健康增长，其中直营/加盟门店数分别为165/374家（较2023年初-4/-12家），门店净关主要在于门店优化、经营提质，2023年经营满1年的直营门店店效为132.90万元/家/年（+12.86%）。线上方面，2023年电商实现营收7.66亿元（-4.58%，营收占比66.52%），综合电商增长下滑明显、抖音降速，2024Q1同比改善录得高单增长。公司于 2023年9月以4.28亿元收购暇步士，当前公司正和原有成人装被授权商交接业务，线上电商平台陆续变更经营主体、逐步接手经营直营店铺、与加盟商洽谈、处理原有被授权商存货，预计今年下半年暇步士成人装品类全部收归自营。 细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业 竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事 催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优 势率先受益。 市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数+1.20%，申万纺织服饰指数-1.22%，行业整体跑输沪深300指数2.42个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第27位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅0.16%，年初至今-7.13%；服装家纺周涨幅-0.44%，年初至今-7.83%。 （3）个股方面：本周涨幅前三为泰慕士、探路者、华斯股份，分别+14.5%、+14.1%、 +13.5%；跌幅前三为*ST新纺、ST摩登、乔治白，分别-23.8%、-14.5%、-14.1%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为11.56倍，纺织服饰PE为18.07倍，相较沪深300估值溢价56%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-4.48亿元，在申万一级行 业中排第11位。 数据跟踪：（1）原材料价格：截至4月26日，中国棉花价格指数16705元/吨，进口棉价格指数15690元/吨，国内外棉价差1015元/吨（周环比-417元/吨）。粘胶短纤现货价13240 元/吨（周环比持平），涤纶短纤现货价7652元/吨（周环比-0.26%），氨纶现货价29875 元/吨（周环-0.83%）。3月，纱线库存天数23.15天（环比+4.47天），坯布库存天数28.65天（环比+1.41天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：3月，社零实现39020亿元（+3.10%），服装鞋帽、针、纺织实现1182亿元（+3.80%）。3月，纺织业PPI同比-0.70%，自2023 年7月起降幅持续收窄。3月，规上纺织业工业增加值同比+2.5%，自2023年8月起连续回正。1-2月，纺织业累计实现收入3216.5亿元（+12.2%），累计实现利润67.7亿元（+51.1%）；纺织服装、服饰业实现收入1761.2亿元（+7.8%），累计实现利润78.9亿元（+31.1%）。 （3）出口：3月，我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口103.84、104.34亿美元，分别同比-16.80%、-17.60%。3月，美国服饰销售同比+3.1%，保持稳健复苏。3月，越南织品和服装、鞋类出口金额当月同比分别为-1.52%、-8.00%。 （3）投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等；纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、新澳股份、南山智尚等。 （4）风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。 正文目录 1.重点公司盈利预测5 2.市场表现5 3.数据跟踪8 4.公司公告10 5.行业动态10 6.投资建议11 7.风险提示11 图表目录 图1本周申万一级行业指数涨跌幅6 图2子板块涨跌幅情况6 图3本周涨跌幅居前股票7 图4纺织服饰板块估值水平及相对估值溢价7 图5纺服子行业估值水平7 图6本周申万一级行业主力资金净流入金额（亿元）7 图7国内外棉价差（元/吨）8 图8粘胶短纤、涤纶短纤和氨纶现货价（元/吨）8 图9纱线和坯布库存天数（天）8 图10社零、服鞋针织零售总额当月同比（%）8 图11纺织业PPI当月同比（%）9 图12规模以上工业增加值当月同比（%）9 图13美国和欧元区服饰表现（%）9 图14美元兑人民币汇率9 图15纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件出口金额当月同比（%）9 图16越南主要纺织品出口数据（%）9 表1A股重点公司盈利预测5 表2港股重点公司盈利预测5 表3规上纺织业和纺织服装、服饰业累计营收和利润总额表现9 表4公司公告10 1.重点公司盈利预测 表1A股重点公司盈利预测 证券简称 总市值 (亿元） 股价 (元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 华利集团 747 64.00 18% -1% 18% 17% -2% 18% 32 40 48 23 19 16 海澜之家 440 9.17 -8% 16% 12% -13% 37% 12% 22 39 44 20 11 10 比音勒芬 170 29.70 6% 26% 24% 17% 32% 30% 7 11 14 23 15 12 森马服饰 169 6.26 -14% 3% 11% -57% 81% 18% 6 15 18 26 11 10 伟星股份 142 12.17 8% 8% 15% 9% 15% 17% 5 7 8 29 21 18 富安娜 90 10.75 -3% 3% 14% -2% 8% 12% 5 7 8 17 13 12 台华新材 92 10.35 -6% 17% 20% -42% 68% 47% 3 5 7 34 19 13 报喜鸟 81 5.55 -3% 23% 15% -1% 52% 17% 5 9 11 18 9 8 罗莱生活 79 9.50 -8% 3% 15% -20% 8% 26% 6 7 9 14 11 9 新澳股份 54 7.34 15% 13% 14% 31% 6% 15% 4 5 6 14 11 10 水星家纺 45 17.06 -4% 11% 12% -28% 33% 15% 3 4 5 16 11 9 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所，2024年4月26日 表2港股重点公司盈利预测 证券简称 总市值 (亿元） 股价 (元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 安踏体育 2,549 90.00 9% 16% 13% -2% 29% 27% 76 98 130 34 26 20 申洲国际 1,163 77.35 17% -5% 15% 35% 0% 22% 46 46 55 25 25 21 波司登 497 4.54 20% 11% 26% 21% 13% 32% 21 23 28 24 21 18 李宁 545 21.10 14% 7% 7% 1% -13% 11% 41 35 35 13 15 15 特步国际 134 5.06 29% 12% 12% 1% 13% 14% 9 10 12 15 13 11 361度 98 4.75 17% 20% 19% 24% 28% 19% 7 10 11 13 10 9 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所，2024年4月26日 2.市场表现 （1）整体板块：本周沪深300指数+1.20%，申万纺织服饰指数-1.22%，行业整体跑 输沪深300指数2.42个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第27位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅0.16%，年初至今-7.13%；服装家纺周涨幅-0.44%，年初至今-7.83%。（3）个股方面：本周涨幅前三为泰慕士、探路者、华斯股份，分别+14.5%、+14.1%、+13.5%；跌幅前三为*ST新纺、ST摩登、乔治白，分别-23.8%、-14.5%、-14.1%。（4）估值方面： 沪深300PE（TTM，剔除负值）为11.56倍，纺织服饰PE为18.07倍，相较沪深300估值溢价56%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-4.48亿元，在申万一级行业中排第11位。 图1本周申万一级行业指数涨跌幅 资料来源：ifind，东海证券研究所 图2子板块涨跌幅情况 资料来源：ifind，东海证券研究所 图3本周涨跌幅居前股票 资料来源：ifind，东海证券研究所 图4纺织服饰板块估值水平及相对估值溢价图5纺服子行业估值水平 资料来源：ifind，东海证券研究所资料来源：ifind，东海证券研究所 图6本周申万一级行业主力资金净流入金额（亿元） 资料来源：wind，东海证券研究所 3.数据跟踪 （1）原材料价格：截至4月26日，中国棉花价格指数16705元/吨，进口棉价格指数 15690元/吨，国内外棉价差1015元/吨（周环比-417元/吨）。粘胶短纤现货价13240元/ 吨（周环比持平），涤纶短纤现货价7652元/吨（周环比-0.26%），氨纶现货价29875元/ 吨（周环-0.83%）。3月，纱线库存天数23.15天（环比+4.47天），坯布库存天数28.65天（环比+1.41天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：3月，社零实现39020亿元（+3.10%），服装鞋帽、针、纺织实现1182亿元（+3.80%）。3月，纺织业PPI同比-0.70%，自2023年7