食品饮料行业周报：白酒龙头韧性强劲，关注绩优方向

业 研 行业周报 究2024年04月29日 超配白酒龙头韧性强劲，关注绩优方向 ——食品饮料行业周报（2024/4/22-2024/4/28） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人吴康辉 wkh@longone.com.cn 联系人陈涛 cht@longone.com.cn 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 23/0423/0623/0823/1023/1224/0224/04 食品饮料沪深300 相关研究 1.甘源食品（002991）：老三样稳健新品类提速——公司简评报告 2.关注淡季批价表现及业绩催化— —食品饮料行业周报（2024.4.15-2024.4.21） 3.飞天批价企稳，零食业绩亮眼——食品饮料行业周报（2024.4.8-2024.4.14） 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨4.01%，跑赢沪深300指数2.81个百分点，在31个申万一级板块中排名第7位。子板块方面，上周白酒板块上涨4.93%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为*ST西发、海融科技、迎驾贡酒、中炬高新、金徽酒，分别上涨13.7%13.0%、12.8%、12.3%、12.0%。跌幅前五为张裕A、甘源食品、海南椰岛、养元饮品、三全食品，分别下跌9.1%、4.9%、4.1%、3.4%、3.4%。 白酒：茅台一季报符合预期，韧性凸显。重点上市公司业绩：上周贵州茅台发布一季报， 2024Q1公司营业总收入464.85亿元（同比+18.04%），归母净利润240.65亿元（同比 +15.73%），符合预期。2024年公司总营收目标维持15%左右。预计公司增量主要来源， （1）普飞提价，茅台酒的量增及非标放量共同驱动。飞天茅台提价保证一定增量基础上，公司2024年茅台酒销量预计增长7%至4.5万吨，同时公司增加非标产品投放量，预计生肖酒持续放量。（2）系列酒新增6400吨基酒产能释放及茅台1935持续放量，预计系列酒增速在20%+。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价下跌。截至4月28日，2023年茅台散飞批价2575元，周环比下跌5元，月环比下跌55元；龙茅批价为3005元，周环比下跌35元。五粮液普五批价为960元，周环比上升5元，月环比下跌5元。国窖1573批价875元批价周环比稳定。随着年报和一季报的陆续发布，关注业绩超预期机会。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。 大众品：头部企业业绩亮眼，渠道红利延续。根据盐津铺子一季报，公司营业收入12.23亿元（同比+37.00%），归母净利润1.60亿元（同比+43.10%），符合预期。预计2024年零食渠道红利延续，量贩店、新型电商等渠道仍保持较快增速，产品高性价比仍然是主要方向。随着零食市场规模不断扩大及行业集中度提升，产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益，建议关注盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。（2）速冻食品：安井食品经营稳健且处于估值低位，建议关注。上周安井食品发布年报及一季报业绩，2023年归母净利润14.78亿元（同比+34.24%）；2024Q1归母净利润4.38亿元（同比+21.24%），公司韧性强，2024Q1业绩超市场预期，叠加估值处于历史低位，建议关注。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。速冻食品板块建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济的影响；成本波动的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.核心公司动态9 4.风险提示10 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年4月27日）5 图5原箱飞天茅台出厂价及批价5 图6普五出厂价及批价5 图7国窖1573出厂价及批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14芝加哥牛奶现货价格（美分/磅）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块上涨4.01%，跑赢沪深300指数2.81个百分点，在31个申万一级板块中排名第7位。子板块方面，上周白酒板块上涨4.93%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为*ST西发、海融科技、迎驾贡酒、中炬高新、金徽酒，分别上涨13.7%、13.0%、12.8%、12.3%、12.0%。跌幅前五为张裕A、甘源食品、海南椰岛、养元饮品、三全食品，分别下跌9.1%、4.9%、4.1%、3.4%、3.4%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 计非美电算银容子机金护 融理 通医食房信药品地生饮产 物料 传国社汽媒防会车军服 工务 商农轻环贸林工保零牧制 售渔造 电交基机力通础械设运化设备输工备 综建建家合筑筑用材装电 料饰器 公银纺用行织事服 业饰 有钢石煤色铁油炭金石 属化 资料来源：iFind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% 13.7% 15%13.0%12.8%12.3%12.0% 10% 5% 0% -5% 10% 15% -4.1%-3.4%-3.4% -4.9% -9.1% 4.93% 3.56% 2.78% 1.60%1.39% 0.96%0.76%0.75% -1.91%- 白调啤 酒味酒发 酵品 乳烘软零预保品焙饮食加健食料工品 品食 品 - *ST 融 驾 发高 海迎中西科贡炬技酒新 金张甘 A 徽裕源 酒食 品 海养三 南元全 椰饮食 岛品品 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年4月27日） 30.55 PEttm估值 28.95 27.1326.96 25.02 20.57 19.51 19.43 18.13 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 4月28日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2790 2830 2900 -110 23年飞天（散） 53度/500ml 2575 2580 2630 -55 普5（八代） 52度/500ml 960 955 965 -5 国窖1573 52度/500ml 875 875 875 0 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 975 970 965 960 955 950 945 940 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶）批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 1000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 880 860 840 820 800 780 760 740 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒3月产量306.90万千升，同比下降6.5%。葡萄酒3月产量1.20万千升，同比下降7.7%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30% 5 20% 10%4 0%3 -10%2 -20%1 -30% 2020/04 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2020/04 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 -30% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至4月19日，牛奶零售价12.29元/升，周环比-0.08%，同比-2.15%； 酸奶零售价16.07元/公斤，周环比持平，同比-0.80%；生鲜乳3.45元/公斤（同比-12.20%）； 截至4月19日，国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.12元/公斤，国外品牌268.93元/公斤。 截至3月6日，海外牛奶现货价115.0美分/磅。 畜禽价格：截至4月26日，生猪14.94元/公斤，周环比-0.20%，同比-0.20%；仔猪 45.74元/公斤，周环比-0.48%，同比+11.24%；猪肉价格20.48元/公斤，周环比-0.82%，同比+4.28%；白羽肉鸡7.83元/公斤，周环比-2.49%，同比-22.17%。截至4月27日，牛肉66.10元/公斤，周环比+0.49%，同比-13.31%。 农产品价格：截至4月26日，玉米2305.71元/吨，周环比-0.31%，同比-15.67%；豆 粕3344元/吨，周环比-0.95%，同比-22.56%。 包材价格：截至4月26日，PET瓶片7250元/吨，周环比-0.68%，同比-5.84%；瓦楞 纸3375元/吨，周环比持平，同比-6.38%。 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤） 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）