24Q1业绩超预期，海内外成长性持续兑现

2024年04月27日 公司点评 公买入/维持 司 研石头科技(688169) 究 昨收盘:382.30 24Q1业绩超预期，海内外成长性持续兑现 走势比较 30% 太20% 平10% 23/4/26 23/7/8 23/9/19 23/12/1 24/2/12 24/4/25 洋0% 证(10%) 券(20%) 股石头科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)1.31/1.31 公总市值/流通(亿元)502.64/502.64 事件：公司发布24年一季报，24Q1实现营业收入18.41亿元，同比增长58.69%；归母净利润3.99亿元，同比增长95.23%；扣非后归母净利润3.42亿元，同比增长110.03%。 海内外成长性持续兑现，24Q1业绩超预期。公司海外品牌建设不断推进，同时精耕渠道运营，北美KA渠道实现突破，入驻超180家Target门店，美亚平台领先地位确立，欧洲自营渠道实现高成长，迈入业绩兑现期。国内布局多价格段产品，强化品牌力，渠道端布局线下体验店，助力渗透率再提升。伴随公司产品结构升级，高价值量机型占比提升，叠加成本优化效果逐步体现，24Q1毛利率56.49%，同比增加6.64pct。 规模效应体现，盈利能力优化。公司24Q1净利率21.66%，同比提升4.05pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为20.75%、2.76%、 10.57%、-0.75%，同比变动-0.16、-1.67、-0.79、+1.09pct，主要由于公司销售规模提升，摊薄期间费用，盈利能力得到优化。 新品V20及G20S发布，技术创新领航。公司于3月29日发布两款智能扫地机旗舰机型V20/G20S，售价分别为4799元/5399元。V20采用突破性双光源固态激光雷达，前后共2组3DToF模组大幅提升信息识别 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 391.63/238 精准度，亦将机身高度缩窄至8.2cm，使得扫地机在家庭空间中运行更灵 活。G20S升级自研FlexiArmDesign机械臂边刷，针对复杂边角清洁痛点，大幅优化清洁能力。公司新品不断技术创新迭代，在激光识别避障领域以及清洁能力方面均有突破性进展，看好公司新一轮产品周期。 研<<石头科技（688169）23年年报点评：究23年业绩亮眼，海外迈入加速成长报期>>--2024-03-29 告<<石头科技（688169）23年业绩预告点评：23年业绩超预期，海外销售持 续发力>>--2024-01-25 <<Q3业绩大超预期，全价格带拓客逻辑逐步兑现>>--2023-10-29 证券分析师：张世杰 电话： E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗 电话：010-88695125 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为112.19、144.94、187.13亿元，同比增速分别为29.65%、29.19%、29.11%；归母净利润分别为25.91、34.48、44.64亿元，同比增速分别为26.32%、33.09%、29.45%，对应24-26年PE分别为19X、15X、11X，考虑到公司业绩持续兑现，新品产品力优质，新一轮产品周期可期，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8653.78 11219.35 14494.46 18713.46 营业收入增长率(%) 30.55 29.65 29.19 29.11 归母净利（百万元） 2051.22 2591.07 3448.40 4463.85 净利润增长率(%) 73.32 26.32 33.09 29.45 摊薄每股收益（元） 11.14 19.71 26.23 33.95 市盈率（PE） 34.31 19.40 14.57 11.26 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1804 893 4275 7158 10477 营业收入 6629 8654 11219 14494 18713 应收和预付款项 328 275 401 461 620 营业成本 3363 3883 5026 6480 8348 存货 694 928 1167 1475 1792 营业税金及附加 33 75 49 64 82 其他流动资产 4356 6045 4655 4735 4798 销售费用 1318 1817 2419 3057 4067 流动资产合计 7286 8897 11202 14835 18949 管理费用 141 211 340 425 524 长期股权投资 21 20 12 12 12 财务费用 -106 -139 -65 -66 -70 投资性房地产 0 1 2 3 4 资产减值损失 -66 -148 -30 -20 -15 固定资产 1315 1286 1161 1028 1014 投资收益 33 62 74 63 67 在建工程 公允价值变动 -64 114 55 -16 8 无形资产开发支出 7 18 17 17 17 营业利润 1344 2317 2906 3866 5002 长期待摊费用 0 — — — 0 其他非经营损益 5 3 3 3 3 其他非流动资产 2205 4155 3286 3253 3547 利润总额 1349 2320 2909 3869 5005 资产总计 10833 14377 15678 19146 23539 所得税 166 269 318 420 541 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 1183 2051 2591 3448 4464 应付和预收款项 699 1499 1545 2055 2717 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 1183 2051 2591 3448 4464 其他负债 72 116 9 11 13 负债合计 1276 2995 2172 2709 3387 预测指标 股本 94 131 184 184 184 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 5096 5162 5109 5109 5109 毛利率 49.26% 55.13% 55.20% 55.29% 55.39% 留存收益 4423 6234 8210 11140 14856 销售净利率 17.85% 23.70% 23.09% 23.79% 23.85% 归母公司股东权益 9556 11381 13505 16436 20151 销售收入增长率 13.56% 30.55% 29.65% 29.19% 29.11% 少数股东权益 1 1 1 1 1 EBIT增长率 股东权益合计 9557 11382 13505 16437 20152 净利润增长率 -15.62% 73.32% 26.32% 33.09% 29.45% 负债和股东权益 10833 14377 15678 19146 23539 ROE 12.38% 18.02% 19.19% 20.98% 22.15% ROA 10.92% 14.27% 16.53% 18.01% 18.96% 现金流量表（百万） ROIC 80.45%313.78%181.80%253.56%304.51% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 6.43 11.14 19.71 26.23 33.95 经营性现金流 1120 2186 2309 3334 4002 PE(X) 59.46 34.31 19.40 14.57 11.26 投资性现金流 -505 -2348 1493 0 -5 PB(X) 7.36 6.18 5.21 4.28 3.49 融资性现金流 -202 199 -420 -451 -678 PS(X) 7.58 5.81 4.48 3.47 2.69 现金增加额 433 48 3382 2883 3319 EV/EBITDA(X) 30.33 17.65 13.89 10.45 8.09 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。