非息拉动营收回暖，信贷扩张保持积极

苏州银行(002966.SZ) 非息拉动营收回暖，信贷扩张保持积极 银行 2024年4月29日 强烈推荐（维持） 股价：7.13元 主要数据 行业银行 公司网址www.suzhoubank.com 大股东/持股苏州国际发展集团有限公司/11.82% 实际控制人 总股本(百万股)3,667 流通A股(百万股)3,564 事项： 苏州银行发布2023年年报及2024年一季报，公司23年、24Q1分别实现营业收入119亿元、32亿元，对应同比增速分别为0.9%/2.1%，23年、24Q1分别实现归母净利润46亿元、15亿元，对应同比增速分别为17.4%/12.3%。公司23年加权平均ROE为12.00%，同比上升0.48个百分点。24Q1年化ROE为13.28%。公司23年末总资产为6018亿元，同比增长14.7%，24Q1总资产为6482亿元，较年初增长7.70%。公司2023年利润分配预案为：每10股分红3.90元（含税），分红率为31.9%。 平安观点： 流通B/H股(百万股) 非息收入拉动营收小幅回暖，盈利增长保持稳健。公司1季度归母净利润 总市值（亿元） 261 同比增长12.3%（+17.4%，23A），绝对水平虽有下滑，但仍保持较快增 流通A股市值(亿元) 254 速。1季度非息收入贡献提升使得1季度营收增速较23年全年回暖1.23 每股净资产(元)11.08 资产负债率(%)92.4 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】苏州银行（002966.SZ）*季报点评*非息 拖累营收放缓，资产质量优于同业*强烈推荐20231024 【平安证券】苏州银行（002966.SZ）*半年报点评*信贷积极投放推动盈利快增，资产质量优于同业*强烈推荐20230829 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 个百分点至2.1%，特别是债市走势较好，使得1季度其他非息收入同比增长57.1%（+1.9%，23A）。净利息收入受到息差拖累导致1季度同比增速较23年全年下降2.5个百分点至-0.8%，增速持续放缓，跟行业趋势一 致。中收业务则由于银保费率下行带来的后置影响以及23年同期较高基数导致1季度手续费及佣金净收入同比负增29.5%（-6.0%，23A）。综上来看，其他非息收入仍是拉动营收回暖的重要因素，区域禀赋优势、以量补价策略以及改革红利的释放有望在未来持续支撑营收的平稳增长。 息差持续下行，信贷扩张保持积极。公司1季度末净息差较23年末下降 16BP至1.52%，资产端定价下行仍是主要拖累因素。从资产端来看，23年末贷款收益率较23年半年末下降8BP至4.29%，我们按照期初期末余额测算24Q1单季度生息资产收益率环比下降13BP至3.62%，重定价和竞争加剧对银行资产定价水平持续施压。但负债成本略有缓释，我们按照期初期末余额测算24Q1单季度计息负债成本率环比下降8BP至2.22%，高息负债管控效果逐渐显现。展望未来，利率下行背景下息差下行趋势或难以避免，仍需持续观察信贷需求恢复情况及存款挂牌利率调整带来的红利。规模方面，公司1季度末总资产规模同比增长16.8%（+14.7%，23A），其中贷款规模同比增长19.8%（+17.1%，23A），维持较快增速水平。1季度信贷投放仍以对公贷款为主，1季度末对公贷款占比较23年末上升 2.58个百分点至69.4%。负债方面，公司1季度末存款规模同比增长16.4% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 11,695 11,812 12,068 13,197 14,778 YOY(%) 8.6 1.0 2.2 9.4 12.0 归母净利润(百万元) 3,918 4,601 5,080 5,634 6,264 YOY(%) 26.1 17.4 10.4 10.9 11.2 ROE(%) 11.6 12.4 12.6 13.0 13.3 EPS(摊薄/元) 1.07 1.25 1.39 1.54 1.71 P/E(倍) 6.67 5.68 5.15 4.64 4.17 P/B(倍) 0.74 0.67 0.63 0.58 0.53 （+15.0%，23A），区位红利支撑公司保持较快揽储速度。 公 司报告 公 司年报点评 证券研究报告 苏州银行·公司年报及一季报点评 资产质量保持平稳，拨备水平小幅下降。公司24Q1不良率环比持平23年末于0.84%，我们测算公司23年末不良生成率为 0.29%（0.22%，23H1），23年末逾期率较23年半年末下降1BP至0.72%，绝对水平仍处低位，资产质量保持稳健。从前瞻指标来看，公司24Q1关注率较23年末下降4BP至0.77%，核心指标趋势向好，潜在资产质量压力可控。拨备方面，公司24Q1拨备覆盖率和拨贷比分别较23年末下降31.1pct/26BP至492%/4.13%，虽有所下降，但绝对水平较高，风险抵补能力保持稳定。 投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。考虑到利率持续下行背景下对于银行经营端的影响，我们下调公司24-25年盈利预测，并新增 26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.39/1/54/1/71元（原24-25年预测分别为1.49/1.72元），对应盈利增速分别为10.4%/10.9%/11.2%（原24-25年预测分别为15.7%/15.7%），目前公司股价对应24-26年PB分别为0.63x/0.58x/0.53x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2/5 苏州银行·公司年报及一季报点评 图表1苏州银行2023年年报及2024年1季报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 注：非特别说明，图内金额相关数据单位皆为百万元。 3/5 苏州银行·公司年报及一季报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 294,009 346,930 405,908 474,913 经营管理 证券投资 215,417 247,730 282,412 319,125 贷款增长率 17.0% 18.0% 17.0% 17.0% 应收金融机构的款项 43,618 46,235 49,009 51,950 生息资产增长率 15.4% 16.1% 15.3% 14.9% 生息资产总额 562,070 652,721 752,335 864,643 总资产增长率 14.7% 16.1% 15.3% 14.9% 资产合计 601,841 698,907 805,568 925,824 存款增长率 15.1% 16.0% 15.0% 15.0% 客户存款 372,432 432,021 496,824 571,348 付息负债增长率 14.6% 17.1% 15.9% 15.6% 计息负债总额 548,521 642,343 744,521 860,423 净利息收入增长率 1.7% 2.0% 11.8% 15.1% 负债合计 554,175 648,815 751,662 867,682 手续费及佣金净收入增长 -6.0% -10.0% 10.0% 10.0% 股本 3,667 3,667 3,667 3,667 营业收入增长率 1.0% 2.2% 9.4% 12.0% 归母股东权益 45,480 47,795 51,435 55,475 拨备前利润增长率 -3.8% 1.0% 9.4% 12.0% 股东权益合计 47,666 50,092 53,907 58,141 税前利润增长率 16.8% 10.4% 10.9% 11.2% 负债和股东权益合计 601,841 698,907 805,568 925,824 净利润增长率 17.4% 10.4% 10.9% 11.2% 非息收入占比 10.5% 9.2% 9.3% 9.1% 资产质量 单位：百万元 成本收入比 36.5% 37.2% 37.2% 37.2% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 信贷成本 0.60% 0.35% 0.30% 0.30% NPLratio 0.84% 0.82% 0.81% 0.80% 所得税率 16.4% 16.4% 16.4% 16.4% NPLs 2,462 2,845 3,288 3,799 盈利能力 拨备覆盖率 523% 477% 432% 393% NIM 1.68% 1.48% 1.43% 1.43% 拨贷比 4.39% 3.91% 3.50% 3.15% 拨备前ROAA 1.31% 1.15% 1.08% 1.05% 一般准备/风险加权资 3.00% 2.86% 2.59% 2.37% 拨备前ROAE 17.6% 16.0% 16.4% 17.1% 不良贷款生成率 0.27% 0.25% 0.25% 0.25% ROAA 0.82% 0.78% 0.75% 0.72% 不良贷款核销率 -0.18% -0.13% -0.13% -0.13% ROAE 12.4% 12.6% 13.0% 13.3% 流动性 利润表 单位：百万元 78.94% 80.30% 81.70% 83.12% 会计年度 2023A2024E 2025E2026E 48.85% 49.64% 50.39% 51.30% 贷存比 贷款/总资产 债券投资/总资产 35.79% 35.45% 35.06% 34.47% 银行同业/总资产 7.25% 6.62% 6.08% 5.61% 净利息收入8,4838,6549,67211,130 净手续费及佣金收入1,2381,1141,2261,348 营业净收入 11,812 12,068 13,197 14,778 资本状况 营业税金及附加 -116 -119 -130 -145 核心一级资本充足率 9.38% 9.20% 8.69% 8.25% 拨备前利润 7,386 7,457 8,155 9,133 资本充足率（权重法） 14.03% 13.40% 12.33% 11.42% 计提拨备 -1,648 -1,122 -1,129 -1,321 加权风险资产(￥,mn) 428,969 475,257 547,786 629,560 税前利润 5,738 6,336 7,026 7,812 RWA/总资产 71.3% 68.0% 68.0% 68.0% 净利润 4,797 5,297 5,874 6,530 归母净利润 4,601 5,080 5,634 6,264 4/5 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰