业绩符合预期，Q1表现亮眼

公司业绩概览

2023年度：

• 总收入：75.64亿元，同比增长0.72%。
• 归母净利润：6.56亿元，同比增长29.55%。

2024年第一季度：

• 总收入：16.61亿元，同比下降1.50%。
• 归母净利润：1.66亿元，同比增长35.60%。

业绩亮点：

• 核心品牌运营业务持续强劲，全年贡献显著，特别是迪巧系列、海露、安立泽和纽特舒玛等重点产品线均实现了稳定增长。
• 盈利能力提升：2023年毛利率提升至29.98%，净利率达到8.46%，分别较上一年度增长2.21个百分点和2.00个百分点。
• 费用优化：销售、管理、财务费用率均有不同程度改善，反映出公司通过聚焦核心品牌运营业务而实现的规模效应。

业务结构与战略调整

• 品牌运营业务占据主导地位，2023年实现44.00亿元收入，同比增长18.91%，占总收入的58.17%。还原两票制业务后，收入占比进一步提升至63.14%。
• 批发配送业务收缩，2023年实现27.74亿元收入，同比减少19.23%，公司专注于提高品牌运营业务的市场份额和盈利能力。

预测与建议

• 盈利预测：预计2024-2026年收入分别增长21%、18%、18%，归母净利润分别增长33%、23%、21%。
• 评级：基于以上分析，维持公司“买入”评级，认为其作为医药品牌商业化平台，通过品类拓展和规模效应的强化，将保持稳定的增长态势。

风险提示

• 政策变化风险：政策环境的不确定性可能影响业务运营。
• BD落地不及预期：商业合作项目的进展低于预期可能影响公司发展。
• 新产品销售风险：新产品的市场接受度存在不确定性。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈可能导致市场份额减少。
• 批零业务继续剥离风险：持续的业务结构调整可能存在执行风险。
• 信息数据更新风险：使用的信息数据如未及时更新，可能影响决策准确性。