SMM锂电排产更新会议纪要

主题：SMM锂电排产更新会议纪要时间：2024年3月18日摘要 一、锂盐环节 1.供需平衡：3月过剩5000多吨，前半月偏紧，后半月过剩，较依赖零散订单2.库存 ：25天，不考虑交盘面、锁量、长单保供等因素，现货库存10天3.关注点：到港量进入市场时间+电池端和正极端订单增量错配+正极端订单备库预期增量及是否可消化 4.分产品1）氢氧化锂需求：23年偏弱，下半年一直在去库；24年6系增量带动碳 酸锂需求转移供给：23年价格成本倒挂，供应少；24年扩产逐步释放产量：预计3月约2.7万吨，环增53%，4月环增14%库存：1-2月到合理水平，上下游都是 15天供需平衡/价格：短期平衡，24年4月开始过剩2）碳酸锂总产量：预计 3月约4.2万吨，环比2月份增加31%；4月环增约21%，过剩5000 吨成本：85-90分位线（考虑高成本出清）价格：10万元区间震荡，可能到8-10万，后续需要强劲的需求拉动到12万以上供需平衡：24年预计过剩10万吨排产 ：3月上半月现货市场供给紧张，下半月大批量到港，开始过剩；4月供需增量预期一致江西环保：2月预期4.4万吨，调整到4.2万吨；处理结果看4月中旬 二、正极环节 1.三元1）销量：Q1同增24%，稍超预期，由于终端三元爆款车型拉动+海外氢氧化锂低 谷的抄底需求+备库2）定价机制：镍钴锰前驱体价格×折扣系数+碳酸锂价格×折扣系数+加工费。上下游话语权都不高，利润空间小 2.铁锂1）销量：Q1同增50%，超预期，由于储能的需求拉动+车端降价促销，安全考虑后期10%的库存量 2）定价机制：碳酸锂价格×折扣系数+磷酸铁价格+加工费。上下游话语权都不高，利润空间小 3.锂盐库存：10-12天（历史安全值5-7天）三、电解液环节 库存：电解液2~3天，原料六氟磷酸锂7-10天（六氟磷酸锂库存也是一周）排产：预计3月约33%，4月增速23% 四、负极环节 产量：以销定产为主，预计3月增加约33%事件：23年10~11月石墨法案的出台，开始较大的去库周期库存：约1.5~2个月（45天左右），处于安全库存附近五、隔膜环节 产量：以销定产为主，但技术难度大导致建造耗时长，扩产难度较大；头部集中效应增强库存：约35天 六、电池环节 1.销量：24年预计同增20%，Q1同增5%，不及预期，可期待终端拉动的补库需求 2.产量：2月总产量51GW（仅考虑三元电池和铁锂电池），环比1月减少约17%，预计3月增加约46%3.库存：目前中性偏低。2月底动力电池库存约121GW，库销比约2.63个月，预计3月库销比会恢复到1~1.5个月4.龙头集中效应明 显：各环节都有，电池端最明显，3月预期45%开工率，龙头60%，三四线30%多， 更低的15%或者减停产5.价格：动力端定制化高，话语权高；储能端产能过剩，贴近电芯成本报价，整体是3毛38，其中280电芯到3毛6以上，314等在3毛 46.定价机制：1）前期联动关键主材波动；2）和终端谈价逐步转为一口价。其中动力端比较长期，定价机制稳定，原料波动大的时候年底谈年降幅，利润空间更大7.排产上修情况：第一周，动力端超预期，储能端不及预期，总体吻合；第二周，动力持续上修，储能持平。目前动力端增长高于月初预期8%，储能端低于月初预期10%，总体高于月初预期5% 七、终端环节 1.动力端销量：1）中国市场：24年预计同增20-25%，Q1同增30%，由于降 价和政策性驱动超预期2）欧洲市场：受补贴退坡以及反补贴调查影响，24年预计同增8-10%，对应320-325万辆3）美国市场：由于补贴车型减少，以及本土车企新车发布延后 ，24年预计同增25-29%，对应185-190万辆2.储能端销量：1）全市场 ：24年预计同增34%，Q1同增30%，符合预期2）中国市场：24年占全市场比重由23年的30%上调至35%3）欧洲市场：库存水平足够消耗到24上半年，2 4年比重由23年的25%下滑至23% 八、其他 1.排产更新时间：大的时间点是3月末更新4月排产预期，4月8日前更新出3 月实际量，及4月和5月需求预期；小的时间点是周度更新，随终端更新次数而定2.库 存低位：主要原因是现货和期货的价差，导致部分库存锁在盘面，后续可能释放，叠加进口放量，现货库存会增加 3.价格判断关注：1）定价机制和定价思路；2）定价机制变化正文 各位投资者大家晚上好，我是东吴证券的电新首席曾朵红，我们今天晚上是邀请了 SMM锂电的非常资深的分析师徐总，一起来交流一下锂电行业的排产的最新情况。因为我们其实前面也请了专家，包括我们自己也跟进了锂电的短期排产的情况，也讲了我们锂电 总体的观点，核心结论是最近其实需求端从车的销量角度来说，有几个因素的推动使得国内车的需求应该会好于此前的一个预期。当然一个是自下而上的降价，另外一个自上而下的以旧换新，以及最近两会以后对于发展新能源车的一些表态，整体上我们觉得国内的新能源车今年是有可能要上修整个预期的。 储能方面整体上因为光伏的装机也是有所上修的，那么整个大储的装机我们认为应该 也还是比较乐观的，整个需求端来看的话应该还是整体比预期要好一些。排产呢是从2月底到3月初这最近两周我们一直在强调排产跟踪下的话应该是在超预期了，可能在2月底有个初步 的排产，然后到3月第一周，第二周是整个排产是一直在上修的，整体上3月份的排产环比 2月可能有50%~100%的增长，就看2月份基数的情况，目前来看4月份的整 个预期应该也还是比较好的，整体预计会有个10%~20%的增长，所以排产端应该也在持续上修。 对于整个板块来说，我们觉得现在这个位置我们是全面看好龙头的公司的，主要是因 为看到基本面和股价都在低位，盈利能力来看，大部分环节一季度是低位，二季度会好转一些，但也有个别环节二季度会延后一点，基本上上半年是个低点，然后往下半年和明年看一个逻辑都是非常好的。 所以我们对于头部的龙头公司应该是非常看好的，然后首推是宁德时代以及一季度业 绩比较好的公司，当然也有从价格弹性的角度去看好，一些锂的标地和一些竞争优势比较明显的头部的龙头公司。我这边简单说到这里，接下来的话先由徐总来介绍一下她分享的内容。 好的，感谢曾总，感谢各位投资者，大家晚上好。我是上海有色网新能源事业部的动 力和电池主材的分析师徐颖，我这边主要讲一下我们SMM对于锂电产业链整个3~4月份排产数据的一个预测，以及简单得带一下往期的一些市场方面的解读。 首先是我们调研的整个数据的一个汇总，我们先看一下3月份目前已经达产的一些情况。从供应端来看的话，我们预期3月份碳酸锂的供应增量是在31%左右，这个是仅指碳酸锂的产量， 那进口方面由于3月中下旬会一批集中性的到港的碳酸锂的影响，所以它环比于2月份会有一个比较大的增幅。 总的来看，供给端口是有一个差不多40%左右的增量。从需求端口来看，首先是正极材料端口，根据我们目前跟进下来的一个进度，3月份的正极端的排产预期是环增47%，电池端口是环增44%，其实正极和电池端口的排产相对来讲是比较绑定的，比较一致的。 其实此前有一个情况，就是电池厂给到正极材料厂的一个订单，就综合考虑了一二月 份检修方面的一些影响，所以会把一部分订单去评议到1~2月份，去评议一下当时价格波动的一个风险，以及正极场也由于产线的一些考虑，所以会把一些订单去移到1月份来做，为了保证产业展现的连续性的生产以及经济性的一些作用。所以2月份咱们可以看到正极端口的排产减量的预期是比较大的。电池端口其实从23年4季度开始就一直处于减产去库的状态，所以实 际上需求减量的程度在2月份来讲是没有正级减产的幅度那么大的，到了3月份正极和电池端 口都有一定的排产恢复预期。接下来，从车和储能这个端口来考虑，车端主要也是有刚刚曾总讲到的几个原因就是降价促销，确实还是提振了很多销量 的，特别是我们观测到往期的数据都是在可能3月中下旬到4月份左右才进行一个大规模的 促销，但今年基本上就提前到了2月中旬左右，并且有一些车企反馈给我们也是说，他们预期其实也比较超过他们的预期，相当于可能本身的pmc部门也没有去考虑到这个问题，所以会导致了一定的需求增量，再加上有部分以旧换新政策的出台，加上两会以后这 些政策性的驱动，导致最近的新能源汽车市场表现确实是一片向好，再加上本身1月份2 月份春节放假期间基数低，把部分的车销都放到23年去进行冲量了，所以在低基数的这种加持 下导致了3月份的增速是比较超预期的。 储能这个端口其实也出现了比较类似的情况，2月份基本上到达了行业内的冰点期，3月份根据后市需求增量的预期，包括对于今年整个630集中性冲量的预期，包括咱们这边整个锂价的去反弹，刺激了这部分厂商进行去备库去冲量，还有海外也受到前期的海运的 一些影响提前去备库，所以会导致咱们这边3月份的产量，这个储能端口看起来的增长是非常超预期的，达到了88%的一个增速。 到4月份，从3月份整个的增量预期大家也可以看到，其实需求端口的增速是比供应端口要好一点的。这就是我们也看到这个供需方面的影响，导致了原料端价格的一个波 动。来到4月份的一个预期，我们预期碳酸锂端口的产量还是保持一个增量的，但是可能会受到一些环保因素的影响，后续影响的产量比较未知，我们目前给到21%的增速是基于比较中性的环保方面的影响，其实也是下调了此前对于供给增量方面的预期。 来到正极端口和电池端口以及终端这边来看，我们预期4月份整个正极端口的增量是小于电池端口的，这个主要是因为正极端口会考虑在3月份多备了一些库存，4月份会有一些去库方面的需求在，而终端方面的整个增量其实就比较反馈实际需求的一个增量了， 基本上我们对于后面三四月份的排产预期是这样的。 接下来，我就从终端去向上追溯到各个环节的排产，去看一下目前产业链方面存在的 一个阶段。因为大家也知道今年整个供需方面的预测还是过剩的一个预期，所以肯定也是从终端方面向上去追溯，看一下终端的一个表现情况，才能追溯到最终的整个供需情况到底如何。 首先是动力方面的表现情况来看，这个分月度的数据这边也不多做过分的解读了，讲一下全市场我们今年的预测，因为大家在做预判的时候，还有解析当前市场的进展的时 候，肯定会把它和全年的预测放在一起去进行考虑，这样才能确保说我们看到当月乃至于当季度的需求点位是位于什么样的点位，后市是去库还是说继续去增量？那后面的增量预期到底有多少水分会给到大家。 首先是中国市场方面，中国市场其实我们也是刚刚说到的几个原因，一个是降价，还 有是以旧换新，第三个是政策性的一些驱动，所以导致其实在三四月份的时候市场表现是比较好的，而且4月份目前还有北京车展的一些提振，会提振了3~4月份新能源汽车这方 面的需求，我们其实对于全年的增速预期基本上保持和之前差不多的水平，位于20%+的水平，也许后面会有一定的上修，要看一下后面市场的一个表现情况，基本上就是维持20%~25%的增速，同比于2023年。 接下来就是欧洲市场方面，欧洲市场它主要是受到补贴退拨以及反补贴调查政策的一些影响，我们之前在做整个预期的时候，已经考虑到了这些政策带来的前瞻性的影响。 2024年欧洲市场我们整个给到的增量预期大概是增速是8%~10%左右的一个预期，基本上对应的整个销量就是320~325万辆左右。美国市场2024年主要是因为补贴车型的 减少，加上本土车洗新车的发布延后，可能会导致2024年美国市场这边的增长速度会受到一定的阻碍，我们预期2024年给到美国市场的一个增速是在百分之25~29%之后，后面比 如说2025~2026年如果说引入了中国的供应商体系之后，美国市场有望进一步提速。2024年对应的一个绝对量值，我们是大概给到了185~190万辆的一个水平。目前三 大主流市场的消费情况，我们是没有去做过多的修改的。 接下来是储能市场方面的一个表现。其实2023年整个的看下来，储能市场的需求量是在173GW。2024年我们还是维持35%的增速预期，目前没有去发生太大的修正。接下来主要讲一下分市场的一些情况。 中国