SMM锂电排产更新会议纪要-20240318

主题：SMM锂电排产更新会议纪要时间：2024年3月18日 摘要 一、锂盐环节 1.供需平衡：3月过剩5000多吨，前半月偏紧，后半月过剩，较依赖零散订单 2.库存：25天，不考虑交盘面、锁量、长单保供等因素，现货库存10天 3.关注点：到港量进入市场时间+电池端和正极端订单增量错配+正极端订单备库预期增量及是否可消化 4.分产品 1）氢氧化锂 需求：23年偏弱，下半年一直在去库；24年6系增量带动碳酸锂需求转移供给：23年价格成本倒挂，供应少；24年扩产逐步释放 产量：预计3月约2.7万吨，环增53%，4月环增14% 库存：1-2月到合理水平，上下游都是15天供需平衡/价格：短期平衡，24年4月开始过剩2）碳酸锂 总产量：预计3月约4.2万吨，环比2月份增加31%；4月环增约21%，过剩5000吨成本：85-90分位线（考虑高成本出清）价格：10万元区间震荡，可能到8-10万，后续需要强劲的需求拉动到12万以上 供需平衡：24年预计过剩10万吨 排产：3月上半月现货市场供给紧张，下半月大批量到港，开始过剩；4月供需增量预期一致江西环保：2月预期4.4万吨，调整到4.2万吨；处理结果看4月中旬 二、正极环节 1.三元 1）销量：Q1同增24%，稍超预期，由于终端三元爆款车型拉动+海外氢氧化锂低谷的抄底需求+备库 2）定价机制：镍钴锰前驱体价格×折扣系数+碳酸锂价格×折扣系数+加工费。上下游话语权都不高，利润空间小 2.铁锂 1）销量：Q1同增50%，超预期，由于储能的需求拉动+车端降价促销，安全考虑后期10%的库存量 2）定价机制：碳酸锂价格×折扣系数+磷酸铁价格+加工费。上下游话语权都不高，利润空间小 3.锂盐库存：10-12天（历史安全值5-7天）三、电解液环节 库存：电解液2~3天，原料六氟磷酸锂7-10天（六氟磷酸锂库存也是一周）排产：预计3月约33%，4月增速23% 四、负极环节 产量：以销定产为主，预计3月增加约33% 事件：23年10~11月石墨法案的出台，开始较大的去库周期库存：约1.5~2个月（45天左右），处于安全库存附近五、隔膜环节 产量：以销定产为主，但技术难度大导致建造耗时长，扩产难度较大；头部集中效应增强库存：约35天 六、电池环节 1.销量：24年预计同增20%，Q1同增5%，不及预期，可期待终端拉动的补库需求2.产量：2月总产量51GW（仅考虑三元电池和铁锂电池），环比1月减少约17%，预计3月增加约46% 3.库存：目前中性偏低。 主题：SMM锂电排产更新会议纪要时间：2024年3月18日 摘要 一、锂盐环节 1.供需平衡：3月过剩5000多吨，前半月偏紧，后半月过剩，较依赖零散订单 2.库存：25天，不考虑交盘面、锁量、长单保供等因素，现货库存10天 3.关注点：到港量进入市场时间+电池端和正极端订单增量错配+正极端订单备库预期增量及是否可消化 4.分产品 1）氢氧化锂 需求：23年偏弱，下半年一直在去库；24年6系增量带动碳酸锂需求转移供给：23年价格成本倒挂，供应少；24年扩产逐步释放 产量：预计3月约2.7万吨，环增53%，4月环增14% 库存：1-2月到合理水平，上下游都是15天供需平衡/价格：短期平衡，24年4月开始过剩2）碳酸锂 总产量：预计3月约4.2万吨，环比2月份增加31%；4月环增约21%，过剩5000吨成本：85-90分位线（考虑高成本出清）价格：10万元区间震荡，可能到8-10万，后续需要强劲的需求拉动到12万以上 供需平衡：24年预计过剩10万吨 排产：3月上半月现货市场供给紧张，下半月大批量到港，开始过剩；4月供需增量预期一致江西环保：2月预期4.4万吨，调整到4.2万吨；处理结果看4月中旬 二、正极环节 1.三元 1）销量：Q1同增24%，稍超预期，由于终端三元爆款车型拉动+海外氢氧化锂低谷的抄底需求+备库 2）定价机制：镍钴锰前驱体价格×折扣系数+碳酸锂价格×折扣系数+加工费。上下游话语权都不高，利润空间小 2.铁锂 1）销量：Q1同增50%，超预期，由于储能的需求拉动+车端降价促销，安全考虑后期10%的库存量 2）定价机制：碳酸锂价格×折扣系数+磷酸铁价格+加工费。上下游话语权都不高，利润空间小 3.锂盐库存：10-12天（历史安全值5-7天）三、电解液环节 库存：电解液2~3天，原料六氟磷酸锂7-10天（六氟磷酸锂库存也是一周）排产：预计3月约33%，4月增速23% 四、负极环节 产量：以销定产为主，预计3月增加约33% 事件：23年10~11月石墨法案的出台，开始较大的去库周期库存：约1.5~2个月（45天左右），处于安全库存附近五、隔膜环节 产量：以销定产为主，但技术难度大导致建造耗时长，扩产难度较大；头部集中效应增强库存：约35天 六、电池环节 1.销量：24年预计同增20%，Q1同增5%，不及预期，可期待终端拉动的补库需求2.产量：2月总产量51GW（仅考虑三元电池和铁锂电池），环比1月减少约17%，预计3月增加约46% 3.库存：目前中性偏低。2月底动力电池库存约121GW，库销比约2.63个月，预计3月库销比会恢复到1~1.5个月 4.龙头集中效应明显：各环节都有，电池端最明显，3月预期45%开工率，龙头60%，三四线30%多，更低的15%或者减停产 5.价格：动力端定制化高，话语权高；储能端产能过剩，贴近电芯成本报价，整体是3毛38，其中280电芯到3毛6以上，314等在3毛4 6.定价机制：1）前期联动关键主材波动；2）和终端谈价逐步转为一口价。其中动力端比较长期，定价机制稳定，原料波动大的时候年底谈年降幅，利润空间更大 7.排产上修情况：第一周，动力端超预期，储能端不及预期，总体吻合；第二周，动力持续上修，储能持平。目前动力端增长高于月初预期 8%，储能端低于月初预期10%，总体高于月初预期5% 七、终端环节 1.动力端销量： 1）中国市场：24年预计同增20-25%，Q1同增30%，由于降价和政策性驱动超预期2）欧洲市场：受补贴退坡以及反补贴调查影响，24年预计同增8-10%，对应320-325万辆3）美国市场：由于补贴车型减少，以及本土车企新车发布延后，24年预计同增25-29%，对应185-190万辆 2.储能端销量： 1）全市场：24年预计同增34%，Q1同增30%，符合预期 2）中国市场：24年占全市场比重由23年的30%上调至35% 3）欧洲市场：库存水平足够消耗到24上半年，24年比重由23年的25%下滑至23% 八、其他 1.排产更新时间：大的时间点是3月末更新4月排产预期，4月8日前更新出3月实际量，及4月和5月需求预期；小的时间点是周度更新，随终端更新次数而定 2.库存低位：主要原因是现货和期货的价差，导致部分库存锁在盘面，后续可能释放，叠加进口放量，现货库存会增加 3.价格判断关注：1）定价机制和定价思路；2）定价机制变化正文 各位投资者大家晚上好，我是东吴证券的电新首席曾朵红，我们今天晚上是邀请了 SMM锂电的非常资深的分析师徐总，一起来交流一下锂电行业的排产的最新情况。因为我们其实前面也请了专家，包括我们自己也跟进了锂电的短期排产的情况，也讲了我们锂电 总体的观点，核心结论是最近其实需求端从车的销量角度来说，有几个因素的推动使得国内车的需求应该会好于此前的一个预期。当然一个是自下而上的降价，另外一个自上而下的以旧换新，以及最近两会以后对于发展新能源车的一些表态，整体上我们觉得国内的新能源车今年是有可能要上修整个预期的。 储能方面整体上因为光伏的装机也是有所上修的，那么整个大储的装机我们认为应该 也还是比较乐观的，整个需求端来看的话应该还是整体比预期要好一些。排产呢是从2月底到3月初这最近两周我们一直在强调排产跟踪下的话 应该是在超预期了，可能在2月底有个初步的排产，然后到3月第一周，第二周是整个排产是一直在上修的，整体上3月份的排产环比2月可能有50%~100%的增长，就看2月份基数的情况，目前来看4月份的整个预期应该也还是比较好的，整体预计会有个10%~20%的增长，所以排产端应该也在持续上修。 对于整个板块来说，我们觉得现在这个位置我们是全面看好龙头的公司的，主要是因 为看到基本面和股价都在低位，盈利能力来看，大部分环节一季度是低位，二季度会好转一些，但也有个别环节二季度会延后一点，基本上上半年是个低点，然后往下半年和明年看一个逻辑都是非常好的。 所以我们对于头部的龙头公司应该是非常看好的，然后首推是宁德时代以及一季度业 绩比较好的公司，当然也有从价格弹性的角度去看好，一些锂的标地和一些竞争优势比较明显的头部的龙头公司。我这边简单说到这里，接下来的话先由徐总来介绍一下她分享的内容。 好的，感谢曾总，感谢各位投资者，大家晚上好。我是上海有色网新能源事业部的动 力和电池主材的分析师徐颖，我这边主要讲一下我们SMM对于锂电产业链整个3~4月份排产数据的一个预测，以及简单得带一下往期的一些市场方面的解读。 首先是我们调研的整个数据的一个汇总，我们先看一下3月份目前已经达产的一些情况。从供应端来看的话，我们预期3月份碳酸锂的供应增量是在31%左右，这个是仅指碳酸锂的产量，那进口方面由于3月中下旬会一批集中性的到港的碳酸锂的影响，所以它环比于2月份会有一个比较大的增幅。 总的来看，供给端口是有一个差不多40%左右的增量。从需求端口来看，首先是正极材料端口，根据我们目前跟进下来的一个进度，3月份的正极端的排产预期是环增47%，电池端口是环增44%，其实正极和电池端口的排产相对来讲是比较绑定的，比较一致的。 其实此前有一个情况，就是电池厂给到正极材料厂的一个订单，就综合考虑了一二月 份检修方面的一些影响，所以会把一部分订单去评议到1~2月份，去评议一下当时价格波动的一个风险，以及正极场也由于产线的一些考虑，所以会把一些订单去移到1月份来做，为了保证产业展现的连续性的生产以及经济性的一些作用。所以2月份咱们可以看到正极端口的排产减量的预期是比较大的。电池端口其实从23年4季度开始就一直处于减产去库的状态，所以实际上需求减量的程度在2月份来讲是没有正级减产的幅度那么大的，到了3月份正极和电池端口都有一定的排产恢复预期。接下来，从车和储能这个端口来考虑，车端主要也是有刚刚曾总讲到的几个原因就是降价促销，确实还是提振了很多销量 的，特别是我们观测到往期的数据都是在可能3月中下旬到4月份左右才进行一个大规模的促销，但今年基本上就提前到了2月中旬左右，并且有一些车企反馈给我们也是说，他们预期其实也比较超过他们的预期，相当于可能本身的pmc部门也没有去考虑到这个问题，所以会导致了一定的需求增量，再加上有部分以旧换新政策的出台，加上两会以后这 些政策性的驱动，导致最近的新能源汽车市场表现确实是一片向好，再加上本身1月份2 月份春节放假期间基数低，把部分的车销都放到23年去进行冲量了，所以在低基数的这种加持下导致了3月份的增速是比较超预期的。 储能这个端口其实也出现了比较类似的情况，2月份基本上到达了行业内的冰点期，3月份根据后市需求增量的预期，包括对于今年整个630集中性冲量的预期，包括咱们这边整个锂价的去反弹，刺激了这部分厂商进行去备库去冲量，还有海外也受到前期的海运的 一些影响提前去备库，所以会导致咱们这边3月份的产量，这个储能端口看起来的增长是非常超预期的，达到了88%的一个增速。 到4月份，从3月份整个的增量预期大家也可以看到，其实需求端口的增速是比供应端口要好一点的。这就是我们也看到这个供需方面的影响，导致了原料端价格的一个波 动。来到4月份的一个预期，我们预期碳酸锂端口的产量还是保持一个增量的，但是可能会受到一些环保因素的影响，后续影响的产量比较未知，我们目前给到21%的增速是基于比较中性的环保方面的影响，其实也是下调了此前对于供给增量方面的预期。 来到正极端口和电池端口以及终端这边来看，我们预期4月份整个正极端口的增量是小于电池端口的，这个主要是因为正极端口会考虑