天然橡胶行业近况专家会议

天然橡胶行业近况专家会议东北证券2024-03-21一、综述1.天然橡胶市场供需与 价格走势分析供应方面，由于印尼恶劣天气导致橡胶产量下滑及泰国停割期的影响，优质橡胶(如乳胶)的需求激增，2月底至3月初天然橡胶市场价格呈现上涨态势。此外，铁矿石价格下跌后资金流转向天胶市场，短期推高了橡胶价格，但这种资金推动的上涨预计不会持久。 关于价格趋势的核心判断，长期看来，天然橡胶难以步入牛市行情，主要以波段交易为主《其价格中枢在12000至14000元间较为合理，受极端气候和产量变动的影响较大。3月份的快速价格上 涨在历史上较为罕见，倘若铁矿石价格趋于稳定，则可能引导天然橡胶价格进入震荡走平阶段。2.天然橡胶产销矛盾与预期解读全球天然橡胶供需状况显示，2023年预计消费量将达到152 0万吨，而产量则为1430万吨，存在约90万吨的缺口。部分机构认为供需差距约为40万吨， 整体保持相对平衡。气象因素，尤其是厄尔尼诺现象可能导致今年减产持续，需密切关注东南亚等地的高产期。 橡胶树种植面积及割胶活动方面，尽管种植面积维持历史高位波动，近年来新增种植面积并未显著增加；然而，未开割资源丰富，一旦价格上涨会刺激割胶活动的增加。 3.全球天然橡胶市场展望预测预计今年天然橡胶供应将受到天气波动的显著影响，上半年可能会遭遇厄尔尼诺现象，下半年可能转为拉尼娜状态；中国去年的防汛措施预示今年夏季可能出现更多降雨 ，对工业生产构成不利影响。 天然橡胶价格预期将在11000至14000元区间内波动，若长期稳居14000元，对轮胎企业的利润影响有限，因成本可由合成橡胶等其他成分分摊，并通过涨价向消费者传导。 需求侧看，重卡轮胎更换需求将成为天然橡胶需求增量的主要来源；橡胶价格受基建、房地产等特定经济活动影响明显；从长远角度看，橡胶市场走势偏弱，适宜逢高做空策略。 4.橡胶品种交割机制比较在国内天然橡胶市场上，交易所允许全乳胶和高端烟片胶共同作为交割物 ，但两者之间并无价格折扣设定，尽管烟片胶品质更优且价格更高。国际市场上，越南主要生产类似全乳胶的3L胶，可用于配对套利；泰国以生产20号胶(深色胶)为主；日本市场中烟片胶持仓量 下降反映出需求下滑的趋势。同时，天然橡胶与合成橡胶之间的关系密切，当天然橡胶价格长期上扬时 ，轮胎厂商可能考虑调整配方使用更多的合成橡胶。目前，合成橡胶与天然橡胶的需求比例约为1：1，价格受原油市场影响，套利机会尚不明朗。 5.橡胶市场周期与投资逻辑探讨回顾全球橡胶价格走势，2017年泰国洪水曾引发橡胶价格飙升 ，但季节性因素使得上半年结束后价格回调，投资者应避免高位追涨，当前供应已恢复正常水平。对于厄尔尼诺现象对橡胶价格的影响，考虑到长期供应过剩局面限制连续上涨空间，橡胶价格暴涨至2万并不合理，且国内空头主力不太可能给出过多套利空间。 美国库存低位和宽松货币政策预期促使提前囤货，或能提振橡胶需求，然而实际产能释放迅速，产业转移并不意味着与美国市场完全脱钩。 6.天然橡胶行业成本收益深度剖析天然橡胶的割胶过程具有独特性，夜间割胶有利于提高酶活性和橡胶流出效率，不同国家技术水平差异较大；非洲地区虽技术简单，但产量可观。 各橡胶产区之间存在差异，东南亚地区凭借先进的割胶技术和较高的产量领先全球；相比之下，中国的生产成本较高，海南地区因地理条件限制，维护成本上升，导致产量较低。 橡胶价格在10，000至15，000元区间内波动，国有企业在这一环境下往往面临亏损，而民营企业凭借更高的运营效率，盈利能力更强。 二、Q&AQ：近期国内天然橡胶期货价格上涨的原因是什么？为什么日本三号烟片橡胶涨得更为显著？A：从供应端来看，印尼作为全球第二大主产区，由于降雨影响了天然橡胶的收割，从而导致供应短缺，价格因此上升。泰国则处于停割期，特别是乳胶的供应量减少导致烟片价格的快速上涨。至于日本三号烟片橡胶涨得更为显著，可能跟其较小的体量有关，全球需求推动了价格的快速上涨，其中可能包括军工需求的预期。日本三号烟片作为小品种，反映了真实需求，并且因为量小变化快，因此价格变动更为敏感。 Q：国际橡胶与国内橡胶的价格走势有何相关性？A：国际橡胶价格走势与国内橡胶是相关的，但是定价权依旧在国内。国际市场要看新加坡盘的20号胶，之前20号胶表现更强，但最近全乳胶的表现超过了20号胶，这可能表明国际需求有所走弱 。同时，20号胶因为其盘子较小，资金更容易选择RU品种去做多。Q：短期内橡胶价格的走势如何？长期看天然橡胶的价格中枢应该是多少？A：短期来看，由于资金的推动，橡胶价格在近期有所上涨。正常情况下进入3月之后橡胶价格会下跌 ，但由于今年铁矿石势弱，投资资金流向了相对较弱的橡胶品种。如果铁矿石价格企稳，橡胶价格可能会出现震荡走势，短期内投机资金获利了结之后可能还会再有一轮下跌。长期来看，因为橡胶的需求 不可能支撑起一个牛市，所以价格多以波段交易为主，受极端天气影响较大。合理的价格中枢大致在12000到14000之间。在金融危机或经济危机时，底部大约在9400左右，正常年份的底 部则在11500左右。投资者应密切关注市场资金流向和铁矿石价格的走势来判断橡胶的短期价格动向，同时也要对极端天气事件保持警觉，以评估橡胶价格的长期走势。Q：请介绍全球天然橡胶的供需平衡情况，以及年产销量的数据。A：根据国际天然橡胶组织ANRPC的数据，2023年全球天然橡胶的消费量是1520万吨，产量是1430万吨，存在大约90万吨的供需差距。不过，某些期货公司和机构则预测需求高于供应大约40万吨。概括来说，目前天然橡胶的供需状态相对平衡。Q：厄尔尼诺现象是否会继续影响今年的天然橡胶产量？ A：产量受影响的情况要依据东南亚国家的特定生产时期来看，尤其是泰国、印尼以及科特迪瓦的产量情况。如果这些地区在今年的高产期遭遇类似去年干旱的情况，则可能会导致减产，例如通常在六月份。 Q：关于割胶面积的预期，以及是否会对今年的供应产生影响？A：历史数据显示，从2010年后割胶面积一直增加，大约在2020年时达到高位震荡。即使割胶 面积有所减少，也仅是在历史高位上微降。如果价格处于高位，那些未开割的橡胶园可以立即投入使用。目前，供应情况稳定，从2017年开始种植的橡胶树至今可割胶20年，不会对供应造成问 题。Q：天然橡胶的港口库存情况如何？以及下游轮胎厂的库存水平？ A：目前，天然橡胶的港口库存中规中矩，既不高也不低，处于一个中上水平。至于轮胎户力他们通常会保持一定的库存量，但不会盲目追涨。轮胎厂的库存至少能维持一个月使用时间◇按需采购是他们的常态。他们倾向于等待市场变动再进行采购，因此不会急于大量备货。Q：今年混合胶的套利情况如何？A：对于非标套利和混合胶价差，通常橡胶价格上涨时价差会扩大，并且产业资金倾向于在盘面上做空以期价差缩小。值得注意的是，在趋势明显之前，追求这种套利策略的时机非常关键。套利者会随着价差的扩大买入现货，并在期货市场上做空。当前，价差若缩小至合适位置，再行平仓以实现收益 。Q：橡胶树产胶的周期及可产胶的年限如何？以及海南和云南预计开割的时间？ A：橡胶树种植后约6至7年可开割如果养护得当，有时五年左右就可以开始割胶。橡胶树可持续产胶至25岁到30岁，其产胶周期相当长，达到两代人的时间。至于加工厂，其产能利用率大约为50%，这意味着不管供应多少原胶，加工厂都能够处理。影响供应的主要是短期的天气异常和航运问题。云南通常在三月底开割，而海南在四月中旬。从供应侧考虑，如果浓缩乳胶价格较高，那么产出的胶水可能优先用于生产浓缩乳胶而不是全乳胶。Q：今年的天然橡胶供给情况和天气因素有何预期？A：在供给方面，根据世界各地的天气报告，今年上半年可能会出现厄尔尼诺现象，但预计下半年会减弱转变为拉尼娜。由于气象条件变化莫测，预测具体影响较为困难。中国方面，去年已经有防汛措 施，预示着今年夏季可能会有更多降雨，这对工业生产可能不利。至于云南的干旱情况，虽然存在，但目前看来并没有达到严重的程度，最重要的是看鲜胶割出来的情况。Q：天然橡胶的价格波动对轮胎企业的利润有何影响？A：天然橡胶价格的中枢目前估计在11000到14000之间，即使长期看涨至14000，对轮 胎企业的利润影响不大。因为天然橡胶仅占轮胎成本的约40%，其余成分如合成橡胶、碳黑、钢丝等占据其他成本。轮胎企业可以通过提价将成本转嫁给消费者，加上橡胶行业历史上未呈现持续长期的上涨趋势，所以轮胎厂商对天然橡胶价格波动不需要过分担忧。Q：未来天然橡胶的需求增量主要来自哪里，预期增长情况如何？A：需求端增量主要来自于重卡轮胎的替换需求。虽然乘用车市场相对稳定，但不如重卡对轮胎的需求强烈。基础建设和房地产市场的繁荣会带动重型货车对轮胎更频繁的更换需求，并传导至天然橡胶市场。不过，天然橡胶的需求增量不会导致牛市行情的出现，它能够在某个价格如12000或12500的区域提供支撑，但市场不会出现持续的价格上涨，投资者应采取逢高做空的策略。如果技术分析得当，在 跌势中找到入场点，投资回报会较为可观。另一方面，如果在底部遇到供应问题时适时做多，也能获得较快的收入。Q：国内的天然橡胶期货合约可以使用全乳胶和烟片胶进行交割吗？这二者质量不同，交易所如何处理这种差异？ A：是的，在国内天然橡胶期货合约中，既可以使用全乳胶，也可以使用烟片胶进行交割。烟片胶质 量更好，价格也相对较高，在17000左右，而全乳胶的主力合约价格在15400左右。其实， 大部分情况下市场参与者在交割时使用的是全乳胶，因为使用烟片胶会使得交割方损失更多——大约1600元每吨。交易所并没有设置特别的折扣或是加价机制来区分这两种品质的橡胶。全乳胶是纯 天然橡胶，含有99.5%的橡胶成分，只有0.5%的杂质。Q：泰国和马来西亚等国家生产的橡胶分为哪些类型？有类似全乳胶的产品吗？A：除了越南生产与全乳胶类似的越南3L胶之外，像泰国这样的橡胶生产国大部分生产的是深色胶，即20号胶，而烟片胶的数量较少。据数据显示，烟片胶在市场上的占有量在逐步减少，从五年前的12万吨持仓量减少到现在的4万吨，趋势明显。烟片胶因为是小品种，价格波动可能更大。Q：合成橡胶对天然橡胶价格的走势有何影响？轮胎尽会如何选择使用这两种橡胶？A：天然橡胶与合成橡胶之间存在长期的替代关系，但轮胎厂改变配方需要巨大的成本，因此只有在天然橡胶价格长期走强，例如持续三年，他们木会考虑更换配方。就目前来看，轮胎制造中大约有半数的原材料使用合成橡胶，另一半使用天然胶。合成橡胶的主要成本受原油价格影响，而天然橡胶的价差则存在波动，不过套利机会并不明朗，业界更倾向于可靠的选择。Q：国内的橡胶期货合约有哪些？合成橡胶和天然橡胶有期货合约吗？A：国内目前有两种橡胶期货合约，分别是RU合约和NR合约。其中RU合约是全乳胶，而NR是 20号胶。合成橡胶在国内也有期货交易合约，但它是上海期货交易所去年刚上的，交易量非常小。Q：您能介绍一下2011年天然橡胶价格暴涨的背景吗？此次价格上涨与那时有没有相似之处？A：2011年的暴涨我不太清楚，但我可以谈谈2017年的情况。2017年橡胶价格上涨到22000是因为泰国的洪水，这次泰国的降雨结束了，供应问题已经解决。所以，这不是供应问题导致的价格上涨，而是资金推动的结果。对于长期上涨，我认为得在下半年由于供应问题才可能出现。目前，供应问题解决后，价格预期已反映在当前价格中，所以在高位追高并不符合长期盈利的投资逻辑。 Q：有观点认为强烈的厄尔尼诺现象可能导致橡胶价格明年达到2万，您对这种预测有何看法？A：我认为这种预测不太合理。如果价格真的上涨到了2万，那些套利盘会把价格打下来，不会给太多套利空间。橡胶价格短期内涨到2万是可能的，但长期维持在这个水平，我认为是不太可能的，因为这会导致胶农大量割胶，扰乱市场平衡。Q：有人认为基于九年周期的假设，天然橡胶未来一两年可能进入下一个景气周期，您怎么看这个观点 ？A：这种九年周期的做多逻辑对于短期是适合的，如果方向正确，可以快