人民币贬值驱动铜铝镍内强外弱

运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 研究创造价值 人民币贬值驱动铜铝镍内强外弱 姓名：程小勇 电话：0571-87633890 邮箱：cxy1st@163.com 报告日期：2016年10月11日 内容摘要：  行情综述  因素分析  价差分析  后市展望 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 一、 行情综述 1、沪铜重启反弹 2、 沪铝再创新高 3、沪镍延续反弹势头 二、 因素分析 1、 现货市场 铜： 今日上海电解铜现货对当月合约报升水120元/吨-升水180元/吨，平水铜成交价格38040元/吨-381404300.004800.005300.005800.006300.006800.007300.007800.0031000360004100046000510005600002-Jan-1402-Mar-1402-May-1402-Jul-1402-Sep-1402-Nov-1402-Jan-1502-Mar-1502-May-1502-Jul-1502-Sep-1502-Nov-1502-Jan-1602-Mar-1602-May-1602-Jul-1602-Sep-16SHFE铜(活跃合约) LME3个月铜（右轴） 1400.001500.001600.001700.001800.001900.002000.002100.002200.0090001000011000120001300014000150001600003-Jan-1403-Mar-1403-May-1403-Jul-1403-Sep-1403-Nov-1403-Jan-1503-Mar-1503-May-1503-Jul-1503-Sep-1503-Nov-1503-Jan-1603-Mar-1603-May-1603-Jul-1603-Sep-16沪铝收盘价(活跃合约) LME3个月铝 6000070000800009000010000011000012000070008000900010000110001200013000140001500027-Mar-1527-Apr-1527-May-1527-Jun-1527-Jul-1527-Aug-1527-Sep-1527-Oct-1527-Nov-1527-Dec-1527-Jan-1627-Feb-1627-Mar-1627-Apr-1627-May-1627-Jun-1627-Jul-1627-Aug-1627-Sep-16LME三个月镍 沪镍（活跃合约） 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 3 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 -4000-3000-2000-10000100020003000400018-Jun-0918-Jun-1018-Jun-1118-Jun-1218-Jun-1318-Jun-1418-Jun-1518-Jun-16基差（上海铜-期铜） 元/吨，升水铜成交价格38070元/吨-38200元/吨。38000元/吨以上成交略显匮乏，市场心态有所分化，中档铜及平水铜、湿法铜等市场占比增加，且供应充足，尤其沪期铜走势反弹略显乏力后，低端铜持货商换现意愿强，多在进入主要交易时段后调价出货，以求成交，好铜占比减少依然维持坚挺报价，与平水铜拉开价差，整体现铜升水坚挺心态较昨日略显不足。 铝： 上海成交集中13410-13430元/吨，对当月升水130-150元/吨，无锡成交集中13380-13410元/吨，杭州成交集中13460-13480元/吨。虽然节后铝锭到货4.4万吨，少于预期，但由于集中到达无锡3.1万吨，以及随换月临近，无锡持货商换现意愿日渐强烈，由甘铝引领了今天的甩货行为，现货报价节节下行，导致中间商的谨慎情绪，买涨不买跌的下游企业延续观望情绪，仅按刚需采购。 今日华南市场早间市场成交集中在13560-13580元/吨，随后下挫，成交集中在13530-13540元/吨，较华东地区升水90-160元/吨，粤沪价差转正。由于国庆节前两地价格倒挂，价差处于高位，因此冶炼厂发货计划着重华东地区，国庆节期间广东地区到货相对较少，且此态势或将至少持续至月底，市场预期货源持续偏紧，因此中间商接货分外积极，下游亦加强了采购力度。 镍： 今日金川公司上调电解镍（大板）出厂价至81500元/吨，桶装小块上调至82700元/吨， 上调幅度1100元/吨。金川镍现货较无锡主力合约1611升水50-100元/吨，俄镍平水成交，国内俄镍货源紧，部分贸易商已无俄镍报价，金川俄镍价差进一步缩窄，但俄镍实际成交不如金川，镍价逐渐企稳，下游有所采购，成交较昨日稍有好转，金川公司上调出厂价至81500元/吨，上调幅度1100元/吨。主流成交区间81150-81550元/吨。。 三、价差分析 1、 期现价差 铜：基差继续缩减，等待进场机会 铝：基差继续缩减，买期货抛现货持有 -6000-4000-20000200040006000基差（长江现铜-期铜） 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 4 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 镍：基差负值略有扩大， 买现货抛期货持有 三、 后市展望 节后第二个交易日，大宗商品继续反弹，我认为人民币贬值可能导致内外比价的扩大，和基本金属内强外弱。然而，目前还存在这样的逻辑：：一是楼市调控不如以往那么严厉，实际上政府出台政策目的是未来防止楼市过热，而非打压楼市，主要体现在并没有从信贷政策方面发力配合；二是目前所有的资产因充裕的流动性和持续低位的无风险利率，以及中国独特的融资结构导致流动性停留在虚拟经济层面，因此楼市调控并不会导致资金从楼市撤离而回到实体经济，反而寻求其他资产来获取较高的投资回报，如股票和部分商品；三是政策通过供给侧改革和需求端的的各类投资实现工业品价格回升，驱动企业利润回暖和工业部门改善的政策逻辑，市场认为并不容易轻易打破。因此潜在的资产配置需求和基于地方政府不会轻易放弃土地财政的压住，建材类期货短期可能忽视潜在的利空。当 当然，投资者的一致预期可能会推动大宗商品等资产惯性的轮动爆炒，但是潜在风险并不以投资者预期而会消失，尤其是供给缩减带来的商品上涨的逻辑已经发生变化，再叠加货币政策宽松边际上已经减弱，因此意味着市场存在过热的可能性。 因此，对于大宗商品，尤其是国际性的品种铜铝镍而言，昨日试单的空头离场规避短期脉冲性的惯性上冲风险，等待货币宽松拐点、供需观点真正在市场发挥作用后再度进场 -2000-1500-1000-50005001000150020002500铝基差（长江现货） -10000-8000-6000-4000-2000020004000600027-Mar-1527-Mar-16长江市场镍基差 -1500-1000-500050010001500铝基差（上海市场） -10000-8000-6000-4000-2000020004000600027-Mar-1527-Mar-16上海市场镍基差 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 5 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 宝城期货各地营业部 宝城期货临海营业部 地址：临海市大洋街道临海大道（中）45号 电话：0576-85320333 宝城期货南昌营业部 地址：南昌市西湖区中山路150号地王广场写字楼7-V 电话：0791-6259955 宝城期货南宁营业部 地址：南宁市金湖路26-1号东方国际商务港A座6层 电话：0771-5532168 宝城期货大连营业部 地址：大连市沙河口区会展路129号 期货大厦2001、2006B 电话：0411- 84807257 宝城期货深圳营业部 地址：深圳市福田区滨河路与彩田路交汇处联合广场A栋塔楼A2803 电话：0755-83209976 宝城期货昆明营业部 地址：昆明市白云路与万华路交汇处滨江俊园3幢3-05室 电话：0871-65732732 宝城期货沈阳营业部 地址：沈阳市和平区南五马路3号（胜利大街和南五马路交界处）中驰国际大厦21层2104、2105、2106 电话：024-31257633 宝城期货长沙营业部 地址：长沙市五一大道618号银华大酒店22楼2222室 电话：0731-85239858 宝城期货郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦1201室 电话：0371-65612832 宝城期货青岛营业部 地址：青岛经济技术开发区紫金山路117栋1单元14楼1401号 电话：0532-86108719 宝城期货武汉营业部 地址：武汉市武昌区中山路347号中铁大厦705-707 电话：027-88221981 宝城期货温州营业部 地址：温州鹿城区矮凳桥228号10幢1013室