白糖：巴西开榨进度加快

期货研究 二〇 二2024年04月28日 四年度 国泰 君报告导读： 安 期（1）本周市场回顾 白糖：巴西开榨进度加快 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 货国际市场方面，美元指数106.09（前值106.11），美元兑巴西雷亚尔5.12（前值5.23），WTI原油 研价格83.66美元/桶（+1.89%），纽约原糖活跃合约价格19.12美分/磅（-2.30%）。截至4月23日，基 究金多单增加1337手，基金空单增加24591手，净多单同比减少23254手至11664手，净多单大幅减 所 少。截至4月16日，24/25榨季巴西中南部累计产糖71万吨，同比增加17万吨。截至4月15日， 23/24榨季印度产糖3109万吨，同比减少14万吨。截至4月17日，23/24榨季泰国产糖877万吨，同 比减少230万吨。 国内市场方面，广西集团现货报价6460元/吨，环比上周下跌40元/吨；郑糖主力报6174元/吨，环比上周下跌42元/吨；主力合约基差持平。CAOC预计23/24榨季国内食糖产量为995万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨。 （2）下周市场展望 国际市场方面，巴西加速开榨，纽约原糖震荡下行。宏观方面，地缘政治不稳定，能源和黄金价格居高不下，商品氛围偏多；行业方面，市场在23/24印泰减产幅度低于预期与24/25巴西略微减产之间摇摆，印泰产量不断超预期是弱现实，巴西压榨进度加快，纽约原糖价格震荡下行。关注巴西开榨以及印度相关产业政策。 国内市场方面，跟随原糖，强于原糖。国内23/24榨季供应宽松，供应成本边际下移，市场基本面偏弱；境内加工的糖浆和预拌粉规范化，叠加配额外进口持续深度亏损等给国内价格提供了相对偏强的支撑。郑糖整体走势跟随原糖，但略强于原糖。SR2409合约支撑位5800元/吨，压力位6400元/吨。 风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。 （正文） 1.宏观数据 汇率：美元指数106.09（前值106.11），美元兑巴西雷亚尔5.12（前值5.23）。原油：WTI原油价格83.66美元/桶（+1.89%）。 图1：美元指数走势图2：国际原油价格走势 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数 美元/桶期货收盘价(活跃合约):NYMEX轻质原油 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2022-42022-82022-122023-42023-82023-1220242022-42022-82022-122023-42023-82023-122024 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图3：美元兑巴西雷亚尔走势图4：美元兑印度卢比走势 雷亚尔巴西:美元兑雷亚尔:买入价 5.6 卢比印度:美元汇率:RBI参考汇率 86 5.484 5.282 580 4.878 4.676 4.474 4.272 4 2022-42022-82022-122023-42023-82023-122024 70 2022-42022-82022-122023-42023-82023-12 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图5：美元兑泰铢走势图6：美元兑人民币走势 泰铢美元兑泰铢 40 人民币中间价:美元兑人民币 7.4 387.2 367 346.8 326.6 306.4 28 2022-42022-82022-122023-42023-82023-122024 6.2 2022-42022-82022-122023-42023-82023-12 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.行业数据 2.1市场价格与交易数据 价格与基差：纽约原糖活跃合约价格19.12美分/磅（-2.30%），配额内进口原糖折合成白砂糖的成 本为5030元/吨附近，盘面配额外进口成本6400元/吨左右。广西集团现货报价6460元/吨，环比上周 下跌40元/吨；郑糖主力报6174元/吨，环比上周下跌42元/吨；主力合约基差持平。CAOC预计23/24 榨季国内食糖产量为995万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨。 仓单：截至上周末，郑州白砂糖仓单为24345张。 CFTC最新持仓报告（纽约原糖）：截至4月23日，基金多单增加1337手，基金空单增加24591 手，净多单同比减少23254手至11664手，净多单大幅减少。 图7：郑糖活跃与ICE原糖走势对比图8：ICE原糖配额内进口盈亏情况 元/吨期货收盘价(活跃合约):白砂糖 7000 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 6800 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 美分/磅 29 28 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 17 16 元/吨进口利润期货收盘价(活跃合约):白砂糖 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 元/吨 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 5300 11-1612-612-261-152-42-243-154-44-241-212-62-223-93-254-104-26 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图9：南宁地区白糖现货均价走势图10：昆明与南宁白糖现货价差 元/吨南宁 6800 元/吨昆明-南宁 150 6700 6600 6500 6400 6300 6200 6100 100 50 0 -50 -100 -150 6000 12-712-261-142-22-213-113-304-18 -200 12-712-251-121-302-173-63-244-11 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图11：南宁现货与郑州白糖主力合约基差走势图12：郑州白糖仓单与价格 元/吨主力基差张仓单数量:白砂糖期货收盘价(活跃合约):白砂糖元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 12-712-251-121-302-173-63-244-11 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 11-2112-1012-291-172-52-243-144-24-21 7000 6800 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图13：CFTC原糖总持仓图14：CFTC原糖期货期权基金净多持仓 手总持仓价格 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 900000 850000 04-16 04-09 04-02 03-26 03-19 03-12 03-05 02-27 02-20 02-13 02-06 01-30 01-23 01-16 01-09 01-02 12-26 12-19 12-12 12-05 11-28 800000 美分/磅 29 27 25 23 21 19 17 15 手净持仓价格 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 04-16 04-09 04-02 03-26 03-19 03-12 03-05 02-27 02-20 02-13 02-06 01-30 01-23 01-16 01-09 01-02 12-26 12-19 12-12 12-05 11-28 0 美分/磅 29 27 25 23 21 19 17 15 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.2行业供需数据 全球供需：国际糖业组织（ISO）预计23/24榨季供应短缺69万吨（前值短缺33）。 巴西：巴西甘蔗行业协会（Unica）双周生产进度报告显示，截至4月16日，23/24榨季巴西中南部 累计入榨甘蔗0.16亿吨，比上年同期增加14.1%；产糖71万吨，比上年同期增加31.0%；产酒精8.4 亿升，比上年同期增加7.2%；累计产糖用蔗比43.64%，上年同期为38.01%。印度：截至4月15日，23/24榨季印度产糖3109万吨，同比减少14万吨。 泰国：截至4月17日，23/24榨季泰国产糖877万吨，同比减少230万吨。 中国供求数据：CAOC预计23/24榨季国内食糖产量为995万吨，消费量为1570万吨（+10万吨）。海关数据显示，24年3月进口食糖1万吨，23/24榨季累计进口食糖306万吨。 中国产销数据：据中糖协产销简报消息，截至3月底，23/24年制糖期（以下简称本制糖期）全国共生产食糖957万吨，同比增加85万吨。本制糖期全国共销售食糖473万吨，同比增加36万吨。累计销糖率49.5%。 图15：全球食糖供需对比图16：23/24榨季全球食糖供应短缺69万吨 万吨产量消费 18200 18000 17800 17600 17400 23/24 22/23 21/22 20/21 19/20 17200 17000 16800 16600 16400 16200 19/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：ISO、国泰君安期货研究 资料来源：ISO、国泰君安期货研究 图17：巴西中南部食糖产量情况图18：巴西中南部食糖产量高频数据 千吨食糖产量 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 吨2022/23榨季2023/24榨季 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0416 0501 0516 0601 0616 0701 0716 0801 0816 0901 0916 1001 1016 1101 1116 1201 1216 0101 0116 0201 0216 0301 0316 0401 0 万吨 300 过剩 200 100 0 -100 -200 -300 -400 19/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：UNICA、国泰君安期货研究资料来源：UNICA、国泰君安期货研究 图19：印度食糖产量高频数据图20：泰国食糖产量高频数据 万吨22/2323/24 3500 万吨22/2323/24 1200 3000 2500 2000 1500 1000 500 1000 800 600 400 200 10月31日 11月15日 11月30日 12月15日 12月31日 1月15日 1月31日 2月15日 2月28日 3月15日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 10月31日 11月15日 11月30日 12月15日 12月31日 1月15日 1月31日 2月15日 2月28日 3月15日 3月31日 4月15日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 00 资料来源：ISMA、NFCSFL、国泰君安期货研究资料来源：OCSB、国泰君安期货研究 图21：中国食糖产销对比图22：中国食糖产销差对比 万吨产量消费 1800 万吨产销差 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 19/2020/2121/2222/2323