白糖周度报告：3月份南巴西提前开榨不明显

白糖周报 3月份南巴西提前开榨不明显 2023年3月26日 白糖周度报告 报告要点： 糖浆和预拌粉的进口，与今年同期食糖的进口，都没有萎缩的迹象。这不支撑后期有缺口的预期。特别是今年1-2月份食糖进口数据，呈 现出的特点与整个2022年是一致的，即内外价差无法调节进口量。去年全年的配额外进口，基本上都是亏损的，今年亏损的幅度进一步扩大，但进口不减反增。表观数据确实不配合交易内外价差的修复。根据巴西UNICA的统计，开机的工厂从3月初的10家，增至24家。 到3月底，开机糖厂又增加12家。目前天气预报一切正常，因此到 3月底的双周入榨量，有望达到500万吨。糖厂的密集性开榨，会在 4月中旬之前出现。这是相当不利于游资继续拉抬行情的。这表明在ICE5合约4月底到期之前，南巴西的新糖上市数量较同期多一些，逼仓难度大。 近期机构不断上修对巴西新榨季入榨甘蔗量和产糖量的预期，Stonex和Czarnikow分别把入榨量修订至5.92和5.97亿吨，历史峰值是 6.05亿吨. 操作上，SR2309的持仓过低，不到25万手。正常情况下，超过40万手的持仓，交易才有火花。因此，本周估计还是震荡的格局，缺乏资金参与的品种，涨跌的持续性都差一些，只有日内的短线机会。 风险点：巴西天气 创元研究 相关报告： 1、20230312创元农产品白糖周报：关注巴西开榨时间 2、20230319创元农产品白糖周报：关注宏观 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、数据更新3 1.1泰国2月食糖出口3 1.2中国1-2月糖浆&预拌粉进口3 1.3截止3月中旬巴西开榨情况4 二、关注点：机构继续上修对巴西新榨季的估产7 STONEX:入榨量可达5.92亿吨7 CZARNIKOW：入榨量5.97亿吨，有超过6亿吨的可能性8 三、后市判断8 一、数据更新 1.1泰国2月食糖出口 泰国2月出口食糖87.17万吨（原糖51.61万吨，白砂糖5.46万吨，精制 糖30.10万吨），同比增加3.06万吨。22/23榨季10-2月累计出口266.19 万吨，同比增加7.75万吨。 与同期对比，今年2月份泰国的食糖出口量是达到巅峰状态了。这得益于国际糖价的强势，在印度糖暂停发放新的出口许可的大背景下，泰国糖厂出口的意愿相当强烈。 其中，1-2月份累计出口印尼的原糖为6.8万吨，与同期的6.5万吨基本持平，白糖和精炼糖增幅较为明显的是老挝，增幅为56%，马来西亚则直接增加了8万吨的原糖进口。 图1：泰国1-2月份食糖出口情况（单位：万吨）图2：泰国历年食糖出口量（单位：万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月 2017201820192020202120222023 1200 1000 800 600 400 200 0 201720182019202020212022 资料来源：泰国糖协，创元期货资料来源：泰国糖协，创元期货 1.2中国1-2月糖浆&预拌粉进口 2023年1-2月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为10.16 万吨，同比增加0.22万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物， 蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为4.34万吨，同比增加2.28万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号 17029090)进口量为0.32万吨，同比减少0.2万吨。 税则号170290项下三类商品1-2月合计进口量为14.82万吨，同比增加 2.29万吨，增幅18.28%。 相比较而言，糖浆的进口量算是持稳在一定的数量上，每个月大约5-6万吨左右。但是预拌粉进口量的增幅，依然是突飞猛进。如果后期平均每个月保持2万吨以上的数量，那么全年恐怕有25-30万吨，基本上可以对冲今年国产糖的减产了。 实际上，糖浆和预拌粉的进口，与今年同期食糖的进口，都没有萎缩的迹象。这不支撑后期有缺口的预期。特别是今年1-2月份食糖进口数据，呈 年的配额外进口，基本上都是亏损的，今年亏损的幅度进一步扩大，但进 口不减反增。表观数据确实不配合交易内外价差的修复。 图3：中国年度糖浆进口情况对比（单位：万吨） 2019202020212022 2023 图4：中国年度预拌粉进口情况对比（单位：万吨） 16 14 12 10 8 6 4 2 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月3月5月7月9月11月 资料来源：中国海关总署、创元研究 资料来源：中国海关总署、创元研究 现出的特点与整个2022年是一致的，即内外价差无法调节进口量。去年全 1.3截止3月中旬巴西开榨情况 根根据UNICA的报告，截止3月中旬，开机的工厂从3月初的10家，增至 24家，其中13家榨蔗，11家做玉米乙醇。去年同期只有10家玉米乙醇厂 在生产，没有甘蔗糖厂开机。对比过去10年的开机进度，今年的提前开榨 在3月上半月中体现得不明显，因为去年基数太小。 UNICA估计，到3月底，开机糖厂又增加12家。目前天气预报一切正常， 因此到3月底的双周入榨量，有望达到500万吨。糖厂的密集性开榨，会 在4月中旬之前出现，截止4月中旬，大约有80%的糖厂开榨。应该是近 5-6年以来开榨时间最早的。 按照统计的惯例，新糖和乙醇产量仍将计入22/23榨季中。4月份之后产出的新糖和乙醇，才纳入23/24榨季产量之中。 3月上半月双周入榨甘蔗60.8万吨，比去年同期的14.2万吨增327.32%。双周糖产量1.6万吨，去年同期为0。 3月上半月累计入榨甘蔗54389.2万吨，比2022年同期的52291.79万吨增4%。累计产糖3358.25万吨，同比增5%。由于下雨过多，3月上半月ATR比同期下降10.85%，为100.07公斤/吨；累计值下降1.31%的差距，为141.09公斤/吨。 双周产乙醇2.65亿升，同比增57.44%，90%是玉米乙醇。其中，1.65亿升为含水乙醇(-5.08%)，1亿升为无水乙醇，去年几乎没有无水乙醇。双周糖醇比26.84%，去年同期由于没有开机产糖，因此没有可比性。 累计产乙醇285.35亿升，同比增4%。乙醇总产量中，含水乙醇164.04亿 升（-0.62%），无水乙醇121.3亿升（+11.24%）。玉米乙醇累计产量为 42.3亿升，比同期增加了27.59%。 3月上半月，乙醇出口和内销总量为9.83亿升乙醇，同期为10.93亿升，减幅10%。国内市场上，两周内含水乙醇销售量为5.06亿升，去年同期为6.31；无水乙醇的销量为4.24亿升，去年同期为4.34。内销不旺的情况下，出口仍然保持良好态势，上半月乙醇出口量0.512亿升，去年同期为 0.274亿升。 本榨季含水乙醇累计内销量为148.38亿升，与同期的148.65亿升基本持 平，无水乙醇为105.6亿升，高于去年同期的98.05亿升。加上出口，本榨季累计销售乙醇278.09亿升，比上一季同期增长6%。其中，含水乙醇的销量为158.09亿升（持平）；无水120亿升(+15.9%)。 整体而言，虽然今年乙醇出口的数量在总量中还是偏低，但是同比增幅相当大。 从3月上半月含水乙醇的内销量中不难发现，虽然巴西政府在3月初重启了汽油和乙醇的联邦税，乙醇在税收中享有优势，但是含水乙醇与汽油的比价，仍然没有跌破70%，所以在国内乙醇并没有竞争力。相对应的销售量，同比也是减少的。 4月份大面积开榨，乙醇价格在供应量增加之后估计讲继续回落，那么在 原油价格维持在65-70美元的区间之内，乙醇有望获得更多的市场份额。 图5：巴西中南部双周入榨甘蔗量（单位：万吨）图6：巴西中南部累计入榨甘蔗量（单位：万吨） 600 500 400 300 200 100 62,000 60,000 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 0 13/1415/1617/1819/20 21/22 48,000 13/1415/1617/1819/2021/22 资料来源：Unica、创元研究 资料来源：Unica、创元研究 图7：巴西中南部双周产糖量（单位：万吨） 16 图8：巴西中南部累计产糖量（单位：万吨） 14 10 8 6 4 13/14 18/19 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 14/15 19/20 15/16 20/21 16/17 21/22 17/18 22/23 12 2 0 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Unica、创元研究资料来源：Unica、创元研究 4月16日 5月16日 6月16日 7月16日 8月16日 9月16日 10月16日 11月16日 12月16日 1月16日 2月16日 3月16日 图9：巴西中南部累计乙醇产量（单位：亿升）图10：巴西中南部双周制糖比（单位：%） 350 300 250 200 150 100 50 0 3月16日 15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 21/2222/23 60 50 40 30 20 10 4月16日 5月16日 6月16日 7月16日 8月16日 9月16日 10月16日 11月16日 12月16日 1月16日 2月16日 3月16日 0 图11：含水乙醇内销情况（单位：m³） 1819 1920 2021 2122 2223 3,000,000 2,700,000 2,400,000 2,100,000 图12：巴西含水乙醇/汽油比值（单位：100%） 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 1,800,000 1,500,000 1,200,000 66.00% 64.00% 62.00% 60.00% 58.00% 2022 2023 13579111315171921232527293133353739414345 资料来源：Unica、创元研究 资料来源：ANP、创元研究 二、关注点：机构继续上修对巴西新榨季的估产 资料来源：Unica、创元研究资料来源：Unica、创元研究 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 StoneX:入榨量可达5.92亿吨 据咨询公司StoneX最新估计，巴西中南部的甘蔗压榨量预计比上一季增长6.2%，达到5.921亿吨，高于一月份预计的5.882亿吨，入榨量的峰值是20/21榨季的6.05亿吨。上修估产的原因之一是，提高对单产的估计，目前认为平均单产可以做到7吨/公顷，增幅为5%；原因之二是种植面积的增加，估计增幅为1.9%，增至777万公顷。该机构估计制糖比可以做到46.7%，比1月份的预估增0.7%，比上个榨季增幅接近于1%。食糖产量估计为3680万吨，比1月份的预估增加了80万吨。目前随着拉尼娜现象的消失，降雨基本停止，南巴西的糖厂陆续开榨。 图11：南巴西4月底累计食糖产量（单位：万吨） 图12：巴西历年制糖比（单位：100%） 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：UNICA、创元期货 资料来源：UNICA，创元期货 Czarnikow：入榨量5.97亿吨，有超过6亿吨的可能性 1季度的降雨量是自2016年以来，首次超过历史平均水平。这对甘蔗的单 产的提高很有帮助，估计可以达到79吨/公顷。在单产的提高上，所有的 机构都达成了共识。最终入榨甘蔗量为5.97亿吨，还有进一步上修的可能 性，制糖比47.5