氯碱周报：临近假期，氯碱下游存补库预期

期货研究报告|氯碱周报2024-04-28 临近假期，氯碱下游存补库预期 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 PVC中性。随着上游检修高峰过去，上游供应将环比增加，本周价格偏强主要受周边黑色品种偏强的支撑以及五一假期前下游补库的预期。基本面数据来看，企业�口签单小幅改善以及上游预售回暖，均反映短期需求的改善，但房地产需求下行背景下，PVC需求难有亮点，�口持续性也有待观察，叠加前期装置检修之后迎来重启，反弹幅度仍受限。低估值状态以及库存没有实质去化之前，价格或延续区间波动。 烧碱中性：下周仍有有装置检修，但前期检修产能重启更大，预计下周供应进一步回升，供应维持充裕局面。同时，临近五一假期，以防假期期间累库压力，上游工厂有提前�货意愿或压制现货价格。下游需求预计弱稳为主，主要因氧化铝价格近期受供应收紧价格或呈现偏强。下游纸浆的开工率因装置检修呈现偏弱状态，总体烧碱下游需求没有亮点，预计现货价格仍有回调压力，但近期烧碱利润持续下降，低估值状态也开始显现。 核心观点 ■市场分析 PVC： 电石开工率：截至4月26日，周度平均开工负荷率在64.82%，环比上周+0.66%。 PVC开工率：截至4月26日，整体开工负荷74.36%，环比+3.02%。其中电石法PVC 开工负荷72.54%，环比+0.69%；乙烯法PVC开工负荷79.81%，环比+10.00%。 PVC检修：截至4月26日，停车及检修造成的损失量在14.31万吨，较上周-2.11万吨。 PVC库存：截至4月26日，仓库总库存54.33万吨，较上周-0.30万吨。需求：市场终端需求偏弱，市场社会库存小幅去库，仍处于高位。 烧碱： 烧碱产量及开工率：截至4月26日，烧碱开工率85.33%，烧碱产量80.24万吨，预计未来烧碱产能利用率上升。 生产利润：截至4月26日，山东氯碱综合利润294.8元/吨，西北氯碱综合利润 1285.6元/吨。 装置检修动态：仍有8套装置正在检修，其中有5套汇恢复，恢复产能大于检修产 能，无新增检修产能。 库存：截至4月26日，国内上游企业液碱库存38.95万吨。 需求：氧化铝开工率与纸浆开工率呈现偏弱状态，总体烧碱下游需求仍偏弱。 ■策略 PVC中性。随着上游检修高峰过去，上游供应将环比增加，本周价格偏强主要受周边黑色品种偏强的支撑以及五一假期前下游补库的预期。基本面数据来看，企业�口签单小幅改善以及上游预售回暖，均反映短期需求的改善，但房地产需求下行背景下，PVC需求难有亮点，�口持续性也有待观察，叠加前期装置检修之后迎来重启，反弹幅度仍受限。低估值状态以及库存没有实质去化之前，价格或延续区间波动。 烧碱中性：下周仍有有装置检修，但前期检修产能重启更大，预计下周供应进一步回升，供应维持充裕局面。同时，临近五一假期，以防假期期间累库压力，上游工厂有提前�货意愿或压制现货价格。下游需求预计弱稳为主，主要因氧化铝价格近期受供应收紧价格或呈现偏强。下游纸浆的开工率因装置检修呈现偏弱状态，总体烧碱下游需求没有亮点，预计现货价格仍有回调压力，但近期烧碱利润持续下降，低估值状态也开始显现。 ■风险 烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。 PVC：下游�口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨5 图2:PVC华南基差丨单位：元/吨5 图3:PVC产量丨单位：万吨5 图4:PVC开工率丨单位：%5 图5:PVC电石法开工率丨单位：%5 图6:PVC乙烯法开工率丨单位：%5 图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨6 图8:PVC检修损失量丨单位：万吨6 图9:PVC进口利润丨单位：元/吨6 图10:PVC�口利润丨单位：元/吨6 图11:PVC进口量丨单位：万吨6 图12:PVC�口量丨单位：万吨6 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨7 图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨7 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨7 图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨7 图19:电石利润丨单位：元/吨8 图20:兰炭开工率丨单位：%8 图21:PVC社会库存（卓创）丨单位：万吨8 图22:PVC社会库存（V风）丨单位：万吨8 图23:PVC华北及华南下游库存丨单位：万吨8 图24:PVC华东下游开工率丨单位：%8 图25:PVC华南下游开工率丨单位：%9 图26:PVC华北下游开工率丨单位：%9 图27:山东32%液碱丨单位：元/吨9 图28:山东50%液碱丨单位：元/吨9 图29:新疆99%片碱丨单位：元/吨9 图30:山东50%-32%液碱丨单位：元/吨9 图31:32%液碱广东-山东丨单位：元/吨10 图32:50%液碱广东-山东丨单位：元/吨10 图33:32%液碱江苏-山东10 图34:山东烧碱利润丨单位：元/吨10 图35:烧碱华东�口利润丨单位：元/吨10 图36:烧碱基差（山东50%液碱）丨单位：元/吨10 图37:烧碱开工率丨单位：%11 图38:山东烧碱开工率丨单位：%11 图39:江苏烧碱开工率丨单位：%11 图40:内蒙烧碱开工率丨单位：%11 图41:烧碱产量丨单位：万吨11 图42:烧碱库存丨单位：万吨11 图43:烧碱西北库存丨单位：万吨12 图44:烧碱华北库存丨单位：万吨12 图45:烧碱华东库存丨单位：万吨12 图46:烧碱华中库存丨单位：万吨12 图47:烧碱东北库存丨单位：万吨12 图48:烧碱西南库存丨单位：万吨12 图49:氧化铝开工率丨单位：%13 图50:纸浆开工率丨单位：%13 图51:粘胶短纤开工率丨单位：%13 图52:无纺布开工率丨单位：%13 图53:氧化铝周度库存丨单位：万吨13 图54:氧化铝港口库存丨单位：万吨13 图55:V1-V5丨单位：元/吨14 图56:V5-V9丨单位：元/吨14 图57:V9-V1丨单位：元/吨14 图58:PVC期货注册仓单丨单位：手14 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨图2:PVC华南基差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:PVC产量丨单位：万吨图4:PVC开工率丨单位：% 210 200 190 180 170 160 150 140 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PVC电石法开工率丨单位：%图6:PVC乙烯法开工率丨单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨图8:PVC检修损失量丨单位：万吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 21 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 19 17 15 13 11 9 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 图9:PVC进口利润丨单位：元/吨图10:PVC出口利润丨单位：元/吨 800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:PVC进口量丨单位：万吨图12:PVC出口量丨单位：万吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 4500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3500 2500 1500 500 -500 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月