防疫产品需求常态化，2023年收入下降28%

研报总结

2023年业绩概览

• 收入：2023年总收入为81.2亿元人民币，同比下降27.8%。
  • 医疗业务收入为38.6亿元，下降47%。
  • 消费品业务收入为42.6亿元，增长6%。
• 利润：归母净利润为5.8亿元，同比下降64.8%。
  • 毛利率提升1.6百分点至49.0%，其中医疗用品毛利率下降4.0百分点至40.4%，消费品毛利率提升3.9百分点至56.9%。
• 费用：总费用率提升10.3百分点，主要因消费品业务占比提升和收入下降导致的固定费用比率增加。
• 资产质量：资产负债率和有息负债率分别减少4百分点至29%和19%。

2024第一季度业绩

• 收入：一季度收入为19.1亿元，同比下降19%。
  • 医用耗材收入8.6亿元，下降37%；健康生活消费品收入10.4亿元，增长7%。
• 利润：归母净利润1.8亿元，同比下降51.6%。
  • 医用耗材业务中，防疫用品收入下降87.6%，常规医用耗材收入增长4.3%。
  • 消费品业务收入增长7%，线上、线下渠道均稳定增长。
• 成本与费用：一季度毛利率降至47.6%，费用率提升5.9百分点，归母净利率降至9.6%。

2024展望与策略

• 医疗板块：短期受防疫用品需求下滑影响，中长期通过并购实现产品和渠道协同，预计医疗耗材和多渠道发展将展现成长潜力。
• 消费品板块：计划新开100家门店，通过聚焦优势品类、优化门店面积和提升坪效来增强盈利能力，并启动海外发展战略。
• 盈利预测调整：考虑消费环境和防疫用品库存处理，收入、毛利率和费用率预测相应调整。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价34-36元，对应2025年PE 21-22x，鉴于2024年净利润下降压力，预计2025年防疫用品高基数影响消退后，消费品降本增效和医疗并购协同效应将显现。