金融行业周报：加快建设金融强国，金融板块持仓分化

证券研究报告 金融行业周报 ——加快建设金融强国，金融板块持仓分化 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 研究助理 韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 许淼S1060123020012（一般证券业务） 2024年04月28日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 加快建设金融强国，金融板块持仓分化 1、加快建设金融强国，打造金融业“国家队”。4月25日，受国务院委托，财政部副部长廖岷作了关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的 研究处理情况和整改问责情况的报告。对于商业银行而言，国有大行发挥引领作用责无旁贷，对2023年国有大行新增贷款增速较金融机构平均水平高6.1个百分点给予肯定，引导地方银行增加小微企业贷款投放。值得注意的是，《报告》提出积极支持国有大行发行总损失吸收能力(TLAC)债券，增强风险抵御能力。对于券商而言，《报告》延续证监会“做大做强”证券业思想，提出要“做强做优”，特别提出推动头部证券公司做强做优，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所”，将“做强”置于“做优”之前。对于保险机构而言，《报告》提出允许保险公司在银行间债券市场发行无固定期限债券补充资本，拓宽保险公司资本补充渠道。 2、银行板块持仓回暖，持续关注板块股息价值。A股基金2024年1季报披露完毕，据统计，1季度末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比抬升46BP（vsQoQ-5BP，23Q3）至2.06%。从2024年1季度末银行仓位配置来看，一方面聚焦高股息及超跌银行，例如招商银行和兴业银行1季度末持仓环比分别上升24BP/6BP至0.76%/0.28%，截至4月22日，两者股息率分别为5.21%/7.37%，红利行情促使资金更多关注高股息个股。另一方面，国有大行普遍获得增持，工商银行、农业银行、交通银行、建设银行和中国银行1季度末持仓环比抬升4BP/1BP/2BP/1BP/1BP至0.19%/0.09%/0.07%/0.05%/0.04%，低估值均值回归过程以及大行市占率的提升提高大行市场曝光度。此外，优质区域以及经营相对相对稳健的区域性银行持仓略有回暖，以成都银行、北京银行为例，1季度末持仓环比抬升2BP/3BP至0.09%/0.04%。整体来看，在息差持续收窄以及规模扩张速度放缓背景下，银行营收能力或将持续承压，但考虑到板块整体高股息特性以及个股经营分化带来的结构性机会，板块配置价值仍将持续凸显。 3、非银板块持仓已处底部，关注左侧布局机会。保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.15%（QoQ-0.18pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例位于2020年以来历史新低，但低配程度环比减弱，目前尚低配3.68pct。24Q1证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.46%（QoQ-0.23pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例接近2020年以来低点；但低配程度环比减弱，目前尚低配4.06pct。从保险板块主动管理型基金重仓前五个股来看，重仓变动依次为新华保险（-0.01pct）、中国人寿（-0.01pct）、中国人保（-0.02pct）、中国太保（-0.08pct）、中国平安（-0.08pct）。主动管理型基金重仓前五个股仍低配，低配程度依次为中国人寿（-1.57pct）、中国平安（-1.08pct）、中国人保（-0.49pct）、中国太保（-0.37pct）、新华保险（-0.16pct），其中，中国平安、中国太保、中国人保低配程度环比加深，中国人寿、新华保险低配程度环比减弱。证券板块主动管理型基金重仓持股比例从高到低依次为东方财富（0.14%）、华泰证券（0.12%）、中信证券（0.08%）、中国银河（0.03%）、广发证券（0.02%），广发证券时隔一年重回重仓前5。重仓前五个股合计重仓持股比例0.40%（QoQ-0.11pct），环比降幅窄于板块，板块持股集中度环比提升。 22 CONTENT 目录 重点聚焦 •加快建设金融强国，打造金融业“国家队” •银行板块持仓回暖，持续关注板块股息价值 •非银板块持仓已处底部，关注左侧布局机会 行业新闻 •银行：央行表示关注长期收益率的变化 •证券：证监会就贯彻落实新“国九条”推动新质生产力发展开展专题调研 •保险：金融监管总局印发《关于推动绿色保险高质量发展的指导意见》 •金融科技：人民银行公布《非银行支付机构监督管理条例实施细则（征求意见稿）》 行业数据 •市场表现：本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动-1.09%、+5.82%、+5.02%、 +8.09% •银行：公开市场操作投放回笼持平，SHIBOR利率上行 •证券：周度股基日均成交额环比下降8.41% •保险：十年期国债到期收益率环比上周上行5.44bps 加快建设金融强国，打造金融业“国家队” 事件：4月25日，受国务院委托，财政部副部长廖岷作了关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告。 《报告》主要内容 （资料来源：中国人大网，平安证券研究所） 1）优化国有金融资本功能定位和战略布局：①加快推进国有金融资本布局优化和结构调整。以推动高质量发展为主题，研究完善国有金融资本布局，有效发挥国有金融资本在金融领域的主导作用。深入研究通过资本补充、利润转增等方式，按照“有进有退、合理流动”的原则，适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重。②持续强化政策性金融职能定位和加大供给力度。③着力推动中央和地方国有金融企业差异化发展。 4）提高金融服务实体经济能力水平：①推动国有金融企业更好服务实体经济。②推动国有大型银行加大信贷支持力度。③发挥财政资金撬动作用。④加大对民营经济和中小微企业的政策支持力度。持续开展中小微企业金融服务能力提升工程，开展商业银行小微企业金融服务监管评价工作，加快建立“敢贷、愿贷、能贷、会贷”长效机制。合理适度使用结构性货币政策工具，支持对普惠养老、交通物流等中小微企业的信贷投放。 2）完善国有金融资本管理体制机制：①坚持和加强党的领导。②加强制度建设。加快出台国有金融资本管理条例，明确履行国有金融资本出资人职责机构的管理事项和权责，推动实现权由法授、权责法定。③理顺履行出资人职责机构和受托管理机构关系。按照权责明晰、权责对等的原则，明确履行国有金融资本出资人职责机构和受托管理机构的职责分工，细化国有金融资本受托管理机构的责权利。④做好市场经营类机构划转工作。 5）强化国有金融资产风险防控。①推动国有金融企业更好服务实体经济。督促国有金融企业健全风险监测、评估及防控体系，筑牢金融和财政风险的防火墙。指导国有金融企业严格按照市场化、法治化原则，积极稳妥、有力有序有效支持地方债务风险化解，严防次生风险。②推动国有大型银行加大信贷支持力度。研究起草国有企业管理人员处分条例，落实落细对国有金融企业管理人员违规投资经营、违规开展金融业务等行为的责任追究机制。 3）推动金融国资国企提质增效：①集中力量打造金融业“国家队”。研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做精专业，不断提升竞争力和国际影响力。研究制定推进保险业等高质量发展的指导意见，推进非银行金融机构规范发展。推动头部证券公司做强做优，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所。②完善利润分配和资本补充机制。增强内源资本补充能力，根据《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》要求，结合不同行业、不同类型金融企业发展需求，研究优化国有金融企业利润分配、增加资本补充机制，完善国有金融企业上交收益比例分类分档规则。 点评：对于商业银行而言，国有大行发挥引领作用责无旁贷，对2023年国有大行新增贷款增 速较金融机构平均水平高6.1个百分点给予肯定，引导地方银行增加小微企业贷款投放。值得注意的是，《报告》提出积极支持国有大行发行总损失吸收能力(TLAC)债券，增强风险抵御能力。对于券商而言， 《报告》延续证监会“做大做强”证券业思想，提出要“做强做优”，特别提出推动头部证券公司做强做优，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所”，将“做强”置于“做优”之前。对于保险机构而言，《报告》提出允许保险公司在银行间债券市场发行无固定期限债券补充资本，拓宽保险公司资本补充渠道。 银行板块持仓回暖，持续关注板块股息价值 事件：A股基金2024年1季报披露完毕，据统计，1季度末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比抬升46BP（ vsQoQ-5BP，23Q3）至2.06%。 6 5 4 3 2 1 0 0.20% 0.18% 0.16% 0.14% 0.12% 0.10% 0.08% 0.06% 0.04% 0.02% 0.00% 银行板块主动基金持股比例 银行主动基金持股比例（%） 银行主动基金持股比例（%） 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 24-03 个股持仓变化（国有大行） 23Q424Q1加仓/减仓(右) 2.06 0.040% 0.035% 0.030% 0.025% 0.020% 0.015% 0.010% 0.005% 0.000% -0.005% 中国银行 -0.010% 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% 0.12% 0.10% 0.08% 0.06% 0.04% 0.02% 工商银行 农业银行 交通银行 建设银行 邮储银行 江苏银行 成都银行 宁波银行 杭州银行 北京银行 常熟银行 0.00% 个股持仓变化（股份行） 23Q424Q1加仓/减仓(右) 招商银行 兴业银行 平安银行 民生银行 浦发银行 华夏银行 浙商银行 中信银行 个股持仓变化（主要城农商行） 长沙银行 苏州银行 南京银行 23Q424Q1加仓/减仓(右) 0.30% 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% 光大银行 -0.05% 0.04% 0.03% 0.03% 0.02% 0.02% 0.01% 0.01% 0.00% -0.01% -0.01% 沪农商行 -0.02% （数据来源：基金季报、wind、平安证券研究所） 点评：从2024年1季度末银行仓位配置来看，一方面聚焦高股息及超跌银行，例如招商银行和兴业银行1季度末持仓环比分别上升24BP/6BP至0.76%/0.28%，截至4月22日，两者股息率分别为5.21%/7.37%，红利行情促使资金更多关注高股息个股。另一方面，国有大行普遍获得增持，工商银行、农业银行、交通银行、建设银行和中国银行1季度末持仓环比抬升4BP/1BP/2BP/1BP/1BP至 0.19%/0.09%/0.07%/0.05%/0.04%，低估 渝农商行 值均值回归过程以及大行市占率的提升提高大行市场曝光度。此外，优质区域以及经营相对相对稳健的区域性银行持仓略有回暖，以成都银行、北京银行为例，1季度末持仓环比抬升2BP/3BP至0.09%/0.04%。整体来看，在息差持续收窄以及规模扩张速度放缓背景下，银行营收能力或将持续承压，但考虑到板块整体高股息特性以及个股经营分化带来的结构性机会，板块配置价值仍将持续凸显。 非银板块持仓已处底部，关注左侧布局机会 事件：保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.15%（QoQ-0.18pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例位于2020年以来历史新低，但低配程度环比减弱，目前尚低配3.68pct。24Q1证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.46%（Q