2024年第一季度收入恢复正增长，费用增投致使盈利承压

公司业绩概览

2023年与2024年第一季度业绩

• 2023年：营业总收入32.64亿元，同比增长25.85%；归母净利润8.09亿元，同比增长55.28%。
• 2023年第四季度：营业总收入8.07亿元，同比下降14.90%；归母净利润1.44亿元，同比下降33.37%。
• 2024年第一季度：营业总收入8.02亿元，同比增长5.51%；归母净利润1.69亿元，同比下降9.80%；扣非归母净利润1.61亿元，同比下降13.79%。

预调鸡尾酒业务分析

• 2023年：预调鸡尾酒收入28.8亿元，同比增长27.8%。前三季度收入21.70亿元，同比增长54.9%，主要得益于核心产品强爽的持续热销。
• 2023年第四季度：预调鸡尾酒收入7.1亿元，同比下降16.8%，原因包括2022年10月强爽产品的网络热度激增导致高基数和消费弱复苏下需求下降。
• 2024年第一季度：预调鸡尾酒业务收入同比增长5.7%，主要得益于营销活动增强强爽的品牌影响力和微醺产品包装更新后的增长。

成本与费用分析

• 2023年：毛利率提升至66.7%，同比增长2.9个百分点，受益于高毛利率产品的增加、成本优化和产能利用率提高。
• 2024年第一季度：虽然毛利率延续改善，但销售费用率大幅上升至8.8个百分点，导致利润下滑，归母净利率降至21.1%，同比减少3.6个百分点。

战略扩展与未来展望

• 烈酒业务布局：公司通过布局崃州蒸馏厂，进入烈酒市场，推出金酒和伏特加等新品，预计威士忌新品将在2024年第四季度上市，有望成为公司新的增长点。
• 盈利预测与评级：调整后预测2024-2025年的营业总收入分别为36.6亿元和41.2亿元，归母净利润分别为8.7亿元和10.3亿元，维持“买入”评级，对应PE分别为24和20倍。

风险提示

• 原材料价格上涨、行业竞争加剧、需求恢复低于预期、食品安全风险。