2024年一季报点评：2024Q1盈利承压，积极拓展新增长极

硅烷科技（838402） 证券研究报告·北交所公司点评报告·电子化学品Ⅱ 2024年一季报点评：2024Q1盈利承压，积极拓展新增长极 增持（下调） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 953.38 1,120.69 1,110.30 1,203.51 1,304.65 同比 32.16 17.55 (0.93) 8.39 8.40 归母净利润（百万元） 189.13 308.23 234.36 252.47 260.87 同比 149.51 62.98 (23.97) 7.72 3.33 EPS-最新摊薄（元/股） 0.45 0.73 0.56 0.60 0.62 P/E（现价&最新摊薄） 23.21 14.24 18.73 17.39 16.83 2024年04月28日 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 研究助理余慧勇 执业证书：S0600122080038 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 投资要点 事件：公司发布2024年一季度报，公司2024Q1营收2.1亿元，同环比 -20%/-28%；归母净利润0.47亿元，同环比-19%/--47%，扣非归母净利 润0.46亿元，同环比-19%/-29%。业绩略低于市场预期。 毛利率环比略增，期间费率环降2.3pct。2024Q1公司毛利率约35.04%，同环比-0.08pct/+0.39pct。2024Q1期间费率为6.78%，同环比+0.27pct/- 2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 股价走势 22% 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% 硅烷科技北证50 0.26%/3.63%/1.89%/1.01%，主要系管理及研发费率环比下滑，管理/研发费率环比下滑1.13/1.31pct。 三期产能投放，稳步扩产下积极拓展新领域与增量市场。截至2024年一季度末，公司三期3500吨硅烷气产能释放，2024年现有产能达6100吨/年，公司新增产能增幅较大，因此积极拓展下游客户市场消化新增产能，同时在稳步扩产、满足传统下游的行业增长需求的基础上，公司积 极探索硅烷气新的应用领域和增量市场，并以此基础，不断延伸产品链、产业链，致力于打造行业发展、企业成长的第二极。 盈利预测与投资评级：考虑硅烷气价格下行，我们下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.3/2.5/2.6亿元（2024-2025年前值为3.7/4.5亿元），同比-24%/+8%/+3%，考虑硅烷气价格下行，公司盈利有所下滑，下调至“增 持”评级。 风险提示：竞争加剧、客户拓展不及预期。 2023/4/282023/8/272023/12/262024/4/25 市场数据收盘价(元) 10.40 一年最低/最高价 10.21/16.33 市净率(倍) 1.99 流通A股市值(百万元) 4,389.42 总市值(百万元) 4,389.42 基础数据每股净资产(元,LF) 5.21 资产负债率(%,LF) 29.29 总股本(百万股) 422.06 流通A股(百万股) 422.06 相关研究 《硅烷科技(838402)：硅烷气细分龙头，横纵向延伸拓展新空间》 2024-02-05 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 北交所公司点评报告 硅烷科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 841 922 1,054 1,302 营业总收入 1,121 1,110 1,204 1,305 货币资金及交易性金融资产 190 315 393 580 营业成本(含金融类) 683 766 837 927 经营性应收款项 575 513 555 603 税金及附加 6 7 7 8 存货 70 84 92 102 销售费用 3 3 3 3 合同资产 0 0 0 0 管理费用 32 31 32 34 其他流动资产 6 10 14 18 研发费用 32 21 20 20 非流动资产 1,646 1,865 2,096 2,229 财务费用 14 3 1 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 35 7 6 5 固定资产及使用权资产 1,173 1,412 1,696 1,874 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 343 326 256 213 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 104 101 99 96 减值损失 (3) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 13 13 13 13 营业利润 383 286 308 318 其他非流动资产 13 13 33 33 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 2,487 2,787 3,150 3,531 利润总额 383 286 308 318 流动负债 709 753 842 940 减:所得税 75 51 55 57 短期借款及一年内到期的非流动负债 154 154 154 154 净利润 308 234 252 261 经营性应付款项 371 346 378 419 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 0 2 3 3 归属母公司净利润 308 234 252 261 其他流动负债 184 250 306 364 非流动负债 132 152 172 192 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.73 0.56 0.60 0.62 长期借款 82 97 112 127 应付债券 0 0 0 0 EBIT 397 283 303 313 租赁负债 8 13 18 23 EBITDA 484 389 434 464 其他非流动负债 43 43 43 43 负债合计 841 905 1,014 1,132 毛利率(%) 39.06 30.99 30.44 28.97 归属母公司股东权益 1,646 1,882 2,136 2,399 归母净利率(%) 27.50 21.11 20.98 20.00 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 1,646 1,882 2,136 2,399 收入增长率(%) 17.55 (0.93) 8.39 8.40 负债和股东权益 2,487 2,787 3,150 3,531 归母净利润增长率(%) 62.98 (23.97) 7.72 3.33 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 219 437 426 457 每股净资产(元) 5.07 5.80 6.58 7.39 投资活动现金流 (344) (326) (362) (283) 最新发行在外股份（百万股 422 422 422 422 筹资活动现金流 (179) 12 11 11 ROIC(%) 18.04 11.48 10.89 10.03 现金净增加额 (305) 125 78 187 ROE-摊薄(%) 18.73 12.45 11.82 10.87 折旧和摊销 87 107 131 151 资产负债率(%) 33.82 32.48 32.18 32.05 资本开支 (344) (326) (362) (283) P/E（现价&最新股本摊薄） 14.24 18.73 17.39 16.83 营运资本变动 (192) 88 35 36 P/B（现价） 2.05 1.79 1.58 1.41 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身