2024年一季报业绩点评：一季度业绩符合预期，海外保持较好增长

公司点评●医疗器械 2024年04月27日 一季度业绩符合预期，海外保持较好增长 --2024年一季报业绩点评 核心观点： 事件：公司发布2024年一季度报告，2024年一季度实现营业收入10.21亿元（+16.62%），归母净利润4.26亿元（+20.04%），扣非净利润3.99亿元 （+25.49%），经营性现金流2.62亿元（+45.73%）。 一季度业绩符合预期，海外业务保持快速增长。分地区来看，1）国内：2024Q1国内主营业务收入同比增长12.17%，预计主要受到行业经营环境变化，以及院端诊疗量释放不及预期的影响；2）海外：2024Q1主营业务收入同比增长24.95%，随着海外市场装机数量的快速增长及中大型机占比的进一步提升，公司海外业务有望持续保持高速成长。 高速机装机进展顺利，驱动未来试剂放量。2024Q1公司试剂业务收入同比增长26.42%，仪器类产品收入同比下降3.86%，预计主要是国内装机入院节奏受影响所致。一季度公司高速机装机表现较为亮眼，国内外市场全自动发光仪器MAGLUMIX8实现销售/装机220台，公司国内外中大型机器及流水线产品装机的稳定增长，为公司未来试剂上量打下良好基础。 毛利率同比明显提升，盈利能力有望持续改善。2024Q1公司毛利率为73.84%，同比提升5.16个百分点，预计主要是营收结构优化，即高毛利的试剂业务占比提升所致。由于公司加大销售推广及研发力度、职工薪酬/折旧/摊销等同比增长，2024Q1期间费用率有所提升，其中销售费用率15.61% （+1.31pct），管理费用率2.87%（+0.49pct），研发费用率9.93%（+0.43pct）。未来随着降本增效进一步显现、产品放量带来生产成本的摊薄，以及试剂放量带动收入结构持续优化，公司整体盈利能力有望进一步增强。 投资建议：公司是国产化学发光龙头，国内外高端机型及流水线持续装机放量，带动试剂业务高速增长。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为20.63/25.42/30.69亿元，同比增长24.77%/23.18%/20.76%，EPS分别为2.63/3.23/3.91元，当前股价对应2024-2026年PE为27/22/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、集采导致降价幅度超预期的风险、试剂上量不及预期的风险、行业竞争加剧的风险 表1：主要财务指标预测 新产业（300832） 推荐 (维持) 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001研究助理：孟熙 分析师 市场数据 2024-04-26 A股收盘价(元) 70.15 A股一年内最高价(元) 83.50 A股一年内最低价(元) 49.25 沪深300 3584.27 市盈率 31.96 总股本（万股） 78571.88 实际流通A股(万股) 69837.31 限售的流通A股(万股) 8734.56 流通A股市值(亿元) 489.91 相对沪深300表现图 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：中国银河证券研究院 营业收入(百万元) 3929.66 4954.83 6145.02 7432.64 相关研究 收入增长率% 28.97 26.09 24.02 20.95【银河医药】公司点评_新产业（300832）：业绩符合预 期，国内外业务保持高速增长20240413 归母净利润（百万元） 1653.65 2063.34 2541.68 3069.33 【银河医药】公司点评_新产业（300832）：业绩略好于 利润增速% 24.53 24.77 23.18 20.76预期，国内外持续高增长20230825 毛利率% 72.96 72.50 71.24 70.70【银河医药】公司点评_新产业（300832）：仪器装机高 摊薄EPS(元) 2.10 2.63 3.23 3.91速放量延续，有望引领长期业绩成长20230430 PE 33.33 26.71 21.69 17.96【银河医药】公司点评_新产业（300832）：高装机带来 PB 7.31 5.74 4.54 3.62 【银河医药】公司点评_新产业（300832）：业绩超预期 PS 14.03 11.12 8.97 7.42增长，化学发光保持高景气20221020 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5064.00 7242.62 9980.07 13249.60 营业收入 3929.66 4954.83 6145.02 7432.64 现金 1048.27 3173.75 5303.98 7911.00 营业成本 1062.48 1362.75 1767.11 2177.73 应收账款 620.48 582.24 705.03 832.11 营业税金及附加 15.25 19.82 24.58 29.73 其它应收款 6.51 8.09 10.04 12.14 营业费用 630.31 792.83 979.11 1180.81 预付账款 23.09 29.91 37.02 43.44 管理费用 106.96 129.30 153.37 178.86 存货 916.79 1267.77 1742.12 2267.91 财务费用 -30.52 -31.45 -95.21 -159.12 其他 2448.86 2180.86 2181.89 2183.00 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 3158.49 3161.63 3157.73 3149.91 公允价值变动收益 18.55 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 74.39 98.62 119.75 136.10 固定资产 1266.31 1239.04 1194.40 1134.15 营业利润 1895.42 2363.16 2917.13 3530.32 无形资产 169.46 247.37 325.28 403.20 营业外收入 0.26 0.26 0.26 0.26 其他 1722.72 1675.23 1638.05 1612.56 营业外支出 2.61 2.61 2.61 2.61 资产总计 8222.49 10404.25 13137.79 16399.51 利润总额 1893.07 2360.80 2914.77 3527.97 流动负债 591.48 717.37 909.23 1101.62 所得税 239.41 297.46 373.09 458.64 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 1653.65 2063.34 2541.68 3069.33 应付账款 126.99 246.55 309.88 369.79 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 464.49 470.83 599.34 731.83 归属母公司净利润 1653.65 2063.34 2541.68 3069.33 非流动负债 86.61 84.37 84.37 84.37 EBITDA 1951.11 2523.92 3009.14 3562.34 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 2.10 2.63 3.23 3.91 其他 86.61 84.37 84.37 84.37 负债合计 678.09 801.74 993.60 1185.99 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 28.97% 26.09% 24.02% 20.95% 归属母公司股东权益 7544.40 9602.51 12144.20 15213.53 营业利润 26.06% 24.68% 23.44% 21.02% 负债和股东权益 8222.49 10404.25 13137.79 16399.51 归属母公司净利润 24.53% 24.77% 23.18% 20.76% 毛利率 72.96% 72.50% 71.24% 70.70% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 42.08% 41.64% 41.36% 41.30% 经营活动现金流 1418.29 1968.14 2198.51 2658.94 ROE 21.92% 21.49% 20.93% 20.18% 净利润 1653.65 2063.34 2541.68 3069.33 ROIC 20.50% 21.19% 20.24% 19.26% 折旧摊销 179.20 194.57 189.58 193.49 资产负债率 8.25% 7.71% 7.56% 7.23% 财务费用 -9.41 0.00 0.00 0.00 净资产负债率 -13.83% -33.00% -43.63% -51.97% 投资损失 -74.39 -98.62 -119.75 -136.10 流动比率 8.56 10.10 10.98 12.03 营运资金变动 -329.65 -188.00 -415.36 -470.13 速动比率 6.37 8.15 8.91 9.84 其它 -1.11 -3.15 2.35 2.35 总资产周转率 0.52 0.53 0.52 0.50 投资活动现金流 -290.73 162.48 -68.28 -51.92 应收帐款周转率 7.18 8.24 9.55 9.67 资本支出 -322.11 -188.02 -188.02 -188.02 应付帐款周转率 7.00 7.30 6.35 6.41 长期投资 -53.47 0.00 0.00 0.00 每股收益 2.10 2.63 3.23 3.91 其他 84.85 350.50 119.75 136.10 每股经营现金 1.81 2.50 2.80 3.38 筹资活动现金流 -568.61 -6.01 0.00 0.00 每股净资产 9.60 12.22 15.46 19.36 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 33.33 26.71 21.69 17.96 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 7.31 5.74 4.54 3.62 其他 -568.61 -6.01 0.00 0.00 EV/EBITDA 30.96 20.58 16.56 13.25 现金净增加额 567.66 2122.67 2130.23 2607.02 P/S 14.03 11.12 8.97 7.42 资料来源：公司数据,中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。程培，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医学检验行业+医药行业研究经验，公司研究深入细致，对医药行业政策和市场营销实务非常熟悉。此前作为团队核心成员，获得新财富最佳分析师医药行业2022年第4名、2021年第5名、2020年入围，2021年上海证券报最佳分析师第2名，2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名，2018年第一财经最佳分析师医药行业第1名等荣誉。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司