2024年一季报点评：业绩符合预期，海外和AI业务增长可期

中控技术（688777） 证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 2024年一季报点评：业绩符合预期，海外和 AI业务增长可期 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 6,624 8,620 11,087 13,996 17,300 同比（%） 46.56 30.13 28.62 26.23 23.61 归母净利润（百万元） 797.93 1,101.76 1,352.49 1,636.95 2,001.22 同比（%） 37.18 38.08 22.76 21.03 22.25 EPS-最新摊薄（元/股） 1.01 1.39 1.71 2.07 2.53 P/E（现价&最新摊薄） 47.06 34.08 27.77 22.94 18.76 事件：2024年4月17日，中控技术发布2024年一季报。2024年Q1，公司实现营收17.38亿元，同比增长20.25%；归母净利润1.45亿元，同比增长57.39%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长76.05%。业绩符合市场 预期。投资要点 2024年04月22日 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师�世杰 执业证书：S0600523080004 wangshijie@dwzq.com.cn 股价走势 石化、化工行业稳步增长，新兴行业增速亮眼：分行业来看，2023年，公司化工/石化/能源/油气/冶金/电池/制造行业分别实现营收31.79/16.76/6.94/5.98/4.21/6.34/1.52亿元，同比增长23.70%/29.27%/34.70%/41.67%/62.87%/463.06%/74.10%。分产品来看，工业自动 化及智能制造解决方案营收49.56亿元，同比增长13.51%；仪器仪表营收6.21亿元，同比增长80.27%；工业软件营收7.03亿元，同比增长 10% 4% -2% -8% -14% -20% -26% -32% -38% -44% 中控技术沪深300 11.15%。 毛利率逐步改善，现金流短期承压：2023年Q4，公司毛利率为34.03%，环比提升0.79pct，主要系公司主动调整战略方向，考核盈利能力，主抓高毛利业务。2023年公司实现经营性现金流净额1.91亿元，同比下降46.86%，主要系公司为应对全球供应链风险，增加库存备货，支付货款 增加所致。2024Q1公司经营性现金流净额为负数，主要系公司上一年度年终奖在2024Q1集中发放，公司回款有季节性，一季度回款占全年回款比例较低。 积极拓展海外业务，发力工业AI：2023年是公司国际化业务的破局之年，公司凭借领先的数字化、智能化服务能力及解决方案技术水平，在海外市场实现了重大突破，新签海外合同近10亿元。2023年，公司依托扎实的工业数据基础，在工业AI领域进行全方位探索，并已经初步 形成了一系列工业AI产品及解决方案。 盈利预测与投资评级：公司是国产DCS龙头，2023年国内市占率为37.8%，连续十三年蝉联国内DCS市占率第一名。随着下游行业逐步复苏，公司有望维持稳健增长。同时，公司积极发力海外市场和工业AI，有望成为公司的新增长点。但由于下游行业景气度周期变化，基于此， 我们将2024-2025年归母净利润预测值由14.15/18.49亿元下调至13.52/16.37亿元，新增2026年归母净利润预测为20.01亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游行业实际资本开支投入不及预期；政策推进不及预期；产品研发进度不及预期。 2023/4/242023/8/222023/12/202024/4/18 市场数据收盘价(元) 47.54 一年最低/最高价 34.00/105.87 市净率(倍) 3.77 流通A股市值(百万元) 36,984.97 总市值(百万元) 37,552.56 基础数据每股净资产(元,LF) 12.60 资产负债率(%,LF) 42.70 总股本(百万股) 789.92 流通A股(百万股) 777.98 相关研究 《中控技术(688777)：2023年三季报点评：Q3业绩高增长，工业信创先锋持续进击》 2023-10-29 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 中控技术三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 15,602 18,339 21,973 26,162 营业总收入 8,620 11,087 13,996 17,300 货币资金及交易性金融资产 7,123 8,327 10,209 11,606 营业成本(含金融类) 5,759 7,467 9,473 11,691 经营性应收款项 3,744 4,376 5,353 6,632 税金及附加 58 72 91 112 存货 3,943 4,685 5,171 6,386 销售费用 789 998 1,190 1,384 合同资产 549 610 770 951 管理费用 450 554 672 778 其他流动资产 243 341 471 587 研发费用 908 1,175 1,512 1,903 非流动资产 2,278 2,638 2,982 3,320 财务费用 (205) (62) (93) (122) 长期股权投资 925 1,165 1,405 1,645 加:其他收益 290 443 382 311 固定资产及使用权资产 384 689 876 1,012 投资净收益 182 222 280 346 在建工程 385 194 118 87 公允价值变动 0 (23) 13 3 无形资产 159 175 192 209 减值损失 (147) (90) (90) (90) 商誉 166 166 166 166 资产处置收益 0 6 7 7 长期待摊费用 45 65 85 105 营业利润 1,185 1,440 1,743 2,131 其他非流动资产 213 182 139 96 营业外净收支 (2) 0 0 0 资产总计 17,880 20,977 24,955 29,482 利润总额 1,183 1,440 1,743 2,131 流动负债 7,547 9,404 11,892 14,629 减:所得税 60 72 87 107 短期借款及一年内到期的非流动负债 221 14 14 14 净利润 1,123 1,368 1,656 2,025 经营性应付款项 3,551 4,603 5,840 7,207 减:少数股东损益 21 16 19 23 合同负债 2,476 3,136 3,979 4,910 归属母公司净利润 1,102 1,352 1,637 2,001 其他流动负债 1,299 1,651 2,060 2,499 非流动负债 393 393 393 393 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.39 1.71 2.07 2.53 长期借款 300 300 300 300 应付债券 0 0 0 0 EBIT 818 821 1,058 1,431 租赁负债 21 21 21 21 EBITDA 926 962 1,203 1,582 其他非流动负债 72 72 72 72 负债合计 7,941 9,797 12,285 15,022 毛利率(%) 33.19 32.65 32.31 32.42 归属母公司股东权益 9,825 11,050 12,521 14,288 归母净利率(%) 12.78 12.20 11.70 11.57 少数股东权益 114 130 149 172 所有者权益合计 9,939 11,179 12,670 14,460 收入增长率(%) 30.13 28.62 26.23 23.61 负债和股东权益 17,880 20,977 24,955 29,482 归母净利润增长率(%) 38.08 22.76 21.03 22.25 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 191 1,825 2,256 1,773 每股净资产(元) 12.50 14.06 15.93 18.18 投资活动现金流 606 413 553 695 最新发行在外股份（百万股 790 790 790 790 筹资活动现金流 3,179 (344) (170) (238) ROIC(%) 9.46 7.09 8.20 9.78 现金净增加额 4,105 1,893 2,639 2,230 ROE-摊薄(%) 11.21 12.24 13.07 14.01 折旧和摊销 107 141 145 151 资产负债率(%) 44.41 46.71 49.23 50.95 资本开支 (126) (228) (227) (227) P/E（现价&最新股本摊薄） 34.08 27.77 22.94 18.76 营运资本变动 (899) 414 654 (148) P/B（现价） 3.80 3.38 2.98 2.61 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做