债市观察20240428：央行表态和地产放松预期驱动债市调整，月末资金面维持均衡

央行表态和地产放松预期驱动债市调整，月末资金面维持均衡证券研究报告 2024年04月28日 债市观察20240428 每周高频追踪（20240428）: 本周利率主要受央行关于长债收益率表态和地产放松限购的政策预期的影响，各期现收益率大幅上行，期限利差走阔。 全周（4.22-4.26）来看，10年期国债收益率上行6BP至2.31%，10年国 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 魏予陶联系人 weiyutao@tfzq.com 开债收益率上行9BP至2.40%。1年与10年国债期限利差扩大8BP至 64BP，1年与10年国开债期限利差扩大2BP至51BP。 流动性方面，资金面维持均衡，本周（4.22-4.26）央行公开市场全口径净回笼0亿元。 海外方面，本周美元指数下行至106.09，海外主要债券收益率多数上行。 10年美债到期收益率较周一上行至4.67%，10年德债到期收益率较周一上行至2.62%。 风险提示：本报告仅为市场监控，不构成投资建议 近期报告 1《固定收益：本周CD利率低位回升 -同业存单周度跟踪（2024-04-27）》 2024-04-27 2《固定收益：银行转债有哪些变化？-银行转债专题》2024-04-26 3《固定收益：理财/基金高频数据跟踪-天风固收数据跟踪（2024-04-24）》2024-04-25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.一级市场：下周地方债净融资额857.3亿元3 2.二级市场：本周国债、国开债利率上行4 3.流动性观察：资金面整体均衡5 4.海外观察：海外主要债券收益率多数上行6 图表目录 图1：地方债发行与到期情况3 图2：国债发行与到期情况3 图3：10年期国债收益率上行6BP至2.31%4 图4：10年国开债收益率上行9BP至2.40%4 图5：1年与10年国债期限利差扩大8BP至64BP4 图6：1年与10年国开债期限利差扩大2BP至51BP4 图7：银行间国债日均成交6046亿元4 图8：银行间金融债日均成交6898亿元4 图9：R001季节性变化5 图10：DR007季节性变化5 图11：逆回购投放与到期规模5 图12：MLF+TMLF投放与到期规模5 图13：国股银票利率5 图14：同业存单发行利率5 图15：银行间市场质押式回购成交量6 图16：政策利率6 图17：美元指数6 图18：美元兑人民币6 表1：下周已披露利率债发行计划概况3 1.一级市场：下周地方债净融资额857.3亿元 根据已公布的利率债招投标计划，从4月29日至5月5日将发行25支利率债，发行规模共1300.4亿元，其中国债1支，地方政府债24支，无政策银行债发行。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额-672.2亿元，地方债净融资额857.3亿元，政金债净融资0亿元。 亿元 总发行量(亿元) 总偿还量(亿元) 亿元 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 亿元 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2023-05-07 2023-05-21 2023-06-04 2023-06-18 2023-07-02 2023-07-16 2023-07-30 2023-08-13 2023-08-27 2023-09-10 2023-09-24 2023-10-08 2023-10-22 2023-11-05 2023-11-19 2023-12-03 2023-12-17 2023-12-31 2024-01-14 2024-01-28 2024-02-11 2024-02-25 2024-03-10 2024-03-24 2024-04-07 2024-04-21 2024-05-05 0 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 亿元 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2023-05-07 2023-05-21 2023-06-04 2023-06-18 2023-07-02 2023-07-16 2023-07-30 2023-08-13 2023-08-27 2023-09-10 2023-09-24 2023-10-08 2023-10-22 2023-11-05 2023-11-19 2023-12-03 2023-12-17 2023-12-31 2024-01-14 2024-01-28 2024-02-11 2024-02-25 2024-03-10 2024-03-24 2024-04-07 2024-04-21 2024-05-05 0 净融资额(亿元) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：下周已披露利率债发行计划概况 发行起始日 债券简称 计划发行 规模(亿) 发行期限 (年) 招标方式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利率(%) 利率类型 2024/4/30 24内蒙古债06 122.1 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/30 24内蒙古债07 31.8 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/30 24内蒙古债08 43.8 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/30 24内蒙古债09 18.6 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/30 24山东债11 29.6 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/30 24山东债14 4.6 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/30 24山东债15 20.1 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/30 24山东债13 85.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/30 24山东债12 91.3 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 23附息国债23(续6) 280.0 30.0 荷兰式 价格 是 3.0 固定利率 2024/4/29 24山西债11 28.5 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 24山西债10 22.7 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 24山西债09 46.9 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 24山西债07 28.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 24山西债08 13.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 24江西债14 19.6 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 24江西债15 13.2 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 24江西债20 0.5 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 24江西债16 17.4 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 24江西债17 10.5 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 24江西债19 50.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 24江西债18 142.4 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 24陕西债08 43.4 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 24陕西债07 111.1 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/29 24陕西债06 26.3 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.二级市场：本周国债、国开债利率上行 全周（4.22-4.26）来看，10年期国债收益率上行6BP至2.31%，10年国开债收益率上行9BP至2.40%。1年与10年国债期限利差扩大8BP至64BP，1年与10年国开债期限利差扩大2BP至51BP。 图3：10年期国债收益率上行6BP至2.31%图4：10年国开债收益率上行9BP至2.40% BP 6.5 5.1 6.5 4.13.8 2.1 -1.9 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 变化（左）2024-04-262024-04-22 % 2.9 2.6 2.3 2.0 1.7 1.4 1.1 BP 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -1.2 变化（左）2024-04-262024-04-22 9.7 9.0 6.56.8 5.9 0.0 % 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 1M3M1Y3Y5Y7Y10Y 1M3M1Y3Y5Y7Y10Y 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：1年与10年国债期限利差扩大8BP至64BP图6：1年与10年国开债期限利差扩大2BP至51BP % 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 2023-04 2023-05 2023-06 1.0 1Y10Y10Y-1Y（右） BP 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2024-04 0 % 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 2023-04 1.0 1Y10Y10Y-1Y（右）BP 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 0 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：银行间国债日均成交6046亿元图8：银行间金融债日均成交6898亿元 亿元 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 11/06 11/13 11/20 11/27 12/04 12/11 12/18 12/25 01/01 01/08 01/15 01/22 01/29 02/05 02/12 02/19 02/26 03/04 03/11 03/18 03/25 04/01 04/08 04/15 04/22 0 国债成交量国债日均成交量（右）亿元 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 亿元 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 11/06 11/13 11/20 11/27 12/04 12/11 12/18 12/25 01/01 01/08 01/15 01/22 01/29 02/05 02/12 02/19 02/26 03/04 03/11 03/18 03/25 04/01 04/08 04/15 04/22 0 金融债成交量金融债日均成交量