化工月报：PTA箱体整理，烯烃高位承压
国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：贺维 从业资格号：F0281894 电话：0755-82130614 邮箱：15098@guosen.com.cn 国信期货研发部化工月报 PTA箱体整理，烯烃高位承压 2016年9月30日 主要结论 9月PTA先扬后抑、指数在4900附近承压后震荡回落，塑料及PP指数维持高位盘整，其中PP1701、L1701短期支撑在8500、7000。 PTA基本面：行业负荷偏高，聚酯企业生产稳定，上下游开工剪刀差收窄，市场动态供需持续承压，同时上游原料持续疲态，成本支撑力度不足，盘面升水偏高吸引套保资金流入。在基本面环境欠佳背景下，油价短期上涨对PTA实际提振有限，关注10月恒力及逸盛检修带来阶段性供需改善机会。 烯烃基本面：检修装臵基本复产，神华新线投料成功，然下游利润偏低影响开工，工厂高位原料采购谨慎，市场新增供应尚待消化，四季度供需面整体承压。短期来看，经历9月持续去库，石化库存压力减轻，稳价政策回归主导，聚烯烃市场有所回暖，关注节后政策调整及新装臵投产进度。 总结及建议：房地产调控加码，工业品需求回暖存疑，人民币贬值预期升温抬升进口成本。PTA在4650-4850区间箱体整理，震荡思路；聚烯烃高位承压调整，逢高抛空为主，关注上下游套利机会。 化工 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、行情回顾 9月PTA先扬后抑、指数在4900附近承压后震荡回落，塑料及PP指数维持高位盘整，其中PP1701、L1701短期支撑在8500、7000。 图1：PTA及美原油指数 数据来源：文华财经，国信期货研发部 图2：PP及美原油指数 数据来源：文华财经，国信期货研发部 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 二、PTA基本面 1.油价低位震荡，成本底部支撑 9月美油围绕43-48美元区间震荡。其中，月初受冻产传闻及降库提振，国际油价逐步止跌攀升，后随EIA利空报告回落，下旬因美元及OPEC会议支撑，原油再度震荡回升。据外媒报道，欧佩克达成冻产协议，将于11月决定减产分配等具体细节，但在方案实际执行之前，我们对此仍持谨慎态度，供需再平衡并非一撮而就，50美元仍是油价关键阻力位。 图3：上游原料价格 图4：芳烃裂解价差 数据来源：wind，国信期货研发部 数据来源：wind，国信期货研发部 9月日本石脑油、韩国MX及PX现货均价报397、656及776美元/吨，环比变化+20、+1、-8美元，中石化PX结算价6425元/吨，环比上调100元。石脑油/布油、PX/石脑油月均价差51、378美元，环比变化+20、-28美元。 目前来看，石脑油跟随原油波动，芳烃PX窄幅阴跌，石化裂解价差完成结构性修正。但在油价低位震荡背景下，芳烃对下游仅能提供底部支撑，缺乏趋势性成本驱动。 2.仓单压力释放，检修搅动行情 9月期货交割后，巨量仓单流出冲击市场，加剧供应过剩压力，现货持续疲态拖累期市。虽然目前仓单矛盾有所消化，但持续升水结构再度吸引仓单流入，盘面套保压力持续存在，截止9月28日，交易所仓单64495张，有效预报19221张。 图5：主力合约基差 图6：交易所仓单 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：wind，国信期货研发部 数据来源：wind，国信期货研发部 随着竞争白热化，PTA工厂积极生产抢占份额，而加工成本作为核心竞争力，也对市场供应供应起到调节作用。数据显示，常态加工费在400-600之间，低于400存在修复机会，高于600面临套保压力。 图7：期货盘面加工费 图8：装臵开工及期价 数据来源：wind，国信期货研发部 数据来源：wind，国信期货研发部 据悉，10月逸盛大化及恒力石化有轮修安排，涉及产能规模约450-600万吨，具体情况还有待确认。综合来看，9月交割仓单流出，现货供应相对宽松，期现重心窄幅下移，但在成本底部支撑下，市场整体波动空间受限，关注后期装臵检修引发阶段性供需变化。 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 表1：装臵检修计划 公司名称 产能（万吨） 备注 逸盛大化 600 1#225万吨、2#375万吨装臵计划10月初开始轮修 恒力大连 220 计划10月7日起停车检修20天，合约供应减量20% 天津石化 34 8月10日停车，计划9月底重启 汉邦石化 60 因故障于9月13日停车，重启时间待定 宁波三菱 70 9月17日再度停车，暂定检修一个月 数据来源：卓创资讯 国信期货研发部 3.终端需求乏力，聚酯产量平稳 目前聚酯盈利尚可，行业负荷处于高位，工厂原料存在刚需补库，进而对PTA形成相对稳定的需求支撑。但是，鉴于当前经济环境，终端消费增长乏力，聚酯增量需求有限。 图9：聚酯涤丝利润（元/吨） 图10：聚酯累计产量（万吨） 数据来源：wind，国信期货研发部 数据来源：wind，国信期货研发部 截止9月底，POY、DTY、FDY库存分别为12.0、18.0、13.5天，处于正常略低水平。结合历史来看，四季度聚酯库存略有增加，但厂家会结合具体行情安排生产，库存整体将保持合理水平。 图11：聚酯行业库存（天） 图12：聚酯及织机开工 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：wind，国信期货研发部 数据来源：wind，国信期货研发部 三、聚烯烃基本面 1.复产&新线投产，增量供应待消化 三季度石化集中检修，市场供给整体紧平衡，进而维持聚烯烃高位盘整。但是9月中旬后，检修装臵陆续重启，货源紧张局面缓解，加之新线投产预期，聚烯烃开始震荡走低。展望四季度，石化计划内检修较少，装臵复产及新增产能释放，市场供应端将面临较大压力，且PP冲击大于PE，关注新线投产进度。 表2：装臵检修及投产计划 生产企业 装臵类型 产能（万吨） 检修/投产时间 兰州石化 HDPE/LDPE 37 8月11日至10月8日检修 兰州石化 PP/全密度 30/30 8月5日至10月1日检修 河北海伟 PP 30 9月18日故障停车，开车待定 大唐多伦 PP1、2线 46 5月停车，暂无重启时间 大港石化 PP 10 停车，暂无开车计划 锦西石化 PP 15 8月3日起停车3个月 神华新疆 LDPE/PP 27/45 9月底投产，产品10月上市 中天合创 PE/PP 35/35 计划10月投产，月底出产品 宁波福基 PP 40 上游PDH点火，预计10月投产 中江石化 PP 35 计划10-11月开车 资料来源：卓创，国信期货研发部 国信期货研究 Page 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 2.进口整体下降，回料成本支撑 8月LLDPE进口23.6万吨，同比增加14.6%，累计163.3万吨，同比减少4.3%；8月再生塑料进口25.6万吨，同比下降19.2%，累计165.6万吨，同比减少32.3%。8月PP进口37.2万吨，同比减少5.6%，累计286.6万吨，同比下降12.4%。 伴随国内产能释放，聚烯烃进口逐年减少，特别是低端通用料尤为明显，而因环保监管趋严及成本走高，再生料供应亦受到较大限制。进口下降一方面缓和国内新料增量供应压力，同时再生料价格（PP一级再生料报价6600）亦形成一定成本支撑，关注后期进口数量。 图13：LLDPE及再生料进口（万吨） 图14：PP进口量（万吨） 数据来源：wind，国信期货研发部 数据来源：wind，国信期货研发部 3.低利润农膜产量，关注后期需求释放 8月塑料薄膜产量116.4万吨，同比增长5.4%，累计产量897.7万吨，同比增长7.1%；8月农膜产量19.4万吨，同比减少1.8%，累计产量156.2万吨，同比增长4.4%。一般来说，8-11月是下游生产旺季，工厂产量稳步增长，但今年农膜需求表现欠佳，一方面受宏观环境影响，同时高价原料挤压加工利润也是重要诱因，关注需求对近期原料回调的释放力度。 图15：塑料薄膜产量（万吨） 图16：农膜产量（万吨） 国信期货研究
