2023年度报告&2024年第一季度报告点评：营收利润大幅增长，市场份额稳步提升

传音控股业绩分析与展望

一、业绩亮点

• 2023全年与2024Q1业绩强劲增长：传音控股在2023年度实现了营收622.95亿元，同比增长33.69%；归母净利润55.37亿元，同比增长122.93%。2024年第一季度，营收达到174.43亿元，同比增长88.10%；归母净利润16.26亿元，同比增长210.30%。

• 盈利能力显著提升：2023年毛利率为24.45%，净利率为8.97%，相比前一年分别提高了3.13个百分点和3.68个百分点。2024Q1毛利率和净利率分别为22.15%和9.37%，尽管毛利率略有下降，但净利率继续上升。

• 成本控制与效率提升：公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别增加了0.08、减少了0.30、减少了0.84、减少了0.01个百分点，其中研发费用率的下降是由于收入增长速度超过了研发费用增长速度。

• 市场拓展与产品升级：在巩固非洲市场的同时，传音进一步开拓了南亚等新兴市场，2023年手机出货量同比增长24.2%。智能手机销量占比持续提升，智能手机销售额占总收入的82.5%，功能手机占比降至9.5%。

• 技术创新与AI应用：传音持续投入研发，发布多项创新技术与产品，如AI数字人、卷轴屏概念手机等，并在MWC 2024期间推出了TECNO AIOS，利用AI提升用户移动体验。

• 多元化战略：传音通过数码配件、家用电器等扩品类业务和移动互联网产品及服务的多元化布局，进一步构建AIoT智能生态。

• 高分红政策：2023年度现金分红金额约为48.39亿元，占归母净利润的87.40%，连续多年保持高分红政策，累计现金分红达88.97亿元。

二、业绩预测与投资建议

• 预测调整：预计2024至2026年的营业收入分别为762.97亿元、885.16亿元、1003.11亿元，归母净利润分别为65.62亿元、78.93亿元、91.09亿元。

• 评级与估值：考虑到2024Q1业绩超预期，维持“买入”评级，对应2024至2026年的PE分别为18.30倍、15.21倍、13.18倍。

三、风险提示

• 市场需求风险：消费电子市场需求可能不及预期。
• 竞争加剧风险：智能手机行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 新业务开拓风险：公司新业务的开拓进展可能不达预期。