食品饮料具备业绩支撑，一季度基金加配受青睐

核心观点：板块一季度业绩表现较好，食品饮料重仓比例回升 4月22日-4月26日，食品饮料指数涨幅为4.0%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约2.8pct，子行业中白酒（+4.9%）、调味发酵品（+3.6%）、啤酒（+2.8%）表现相对领先。财报披露期间食品饮料板块有业绩支撑，股价表现较好。当前食品饮料大部分公司已公布年报与一季报，从一季报表现来看，头部白酒公司业绩均符合预期甚至略超预期，贵州茅台、泸州老窖一季度营收增速靠近预期上限，山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒等利润实现较高增长，主因在于春节白酒旺销，头部品牌仍有结构提升趋势。与之形成对比的是部分次高端与地产白酒低速增长，虽已在市场预期内，但也反映出白酒企业分化加大，行业持续头部集中的特点。大众品一季报反映出的趋势：一是零食板块整体成长性较好，一季度营收与利润增速普遍较快； 二是受益于大宗商品价格回落，多数公司采购的原料及包材价格有下行趋势；三是受益于春节时间错配，多数企业一季度营收加速增长。望全年展望，白酒行业秩序逐步恢复，基本面和经营韧性较好，推荐自上而下关注白酒头部品牌。大众品自下而上寻找个股机会，建议关注自身处于业务向上周期、有改善预期或业绩拐点的品种。 本周公布基金持仓数据，从基金重仓持股情况来看，2024Q1食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2023Q4的13.65%回升至14.14%水平，环比提升0.49pct。分解来看，主要是白酒重仓比例提升0.63pct至12.54%导致。虽春节前市场对于白酒板块预期较为悲观，但春节白酒呈旺销态势，节后白酒渠道秩序良好（体现为库存下降以及批价坚挺），市场对于食品饮料情绪阶段性转暖，体现在资金面上可以观测到白酒仓位仍有回升。从重仓白酒的持股数量来看，五粮液、今世缘、贵州茅台、山西汾酒、伊力特被基金买入，其他白酒均被基金减持（持仓股份数量为负）。从持仓市值（金额）变化情况来看，五粮液、贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、伊力特被基金加配，其他品种被基金减仓。整体来看一季度市场操作较为一致，集中加仓到以五粮液为代表的头部酒企中。2024Q1整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.14pct至1.60%水平，其中啤酒、饮料、零食品类被基金增持；其余子行业被基金不同程度减持。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 （1）五粮液：公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：一季报营收符合预期，利润超预期。汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：2024Q1营收略超预期，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（4）甘源食品：一季度实现快速增长，年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：板块一季度业绩表现较好，食品饮料重仓比例 回升 4月22日-4月26日，食品饮料指数涨幅为4.0%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约2.8pct，子行业中白酒（+4.9%）、调味发酵品（+3.6%）、啤酒（+2.8%）表现相对领先。个股方面，星湖科技、*ST西发、海融科技涨幅领先；张裕、甘源食品、海南椰岛跌幅居前。财报披露期间食品饮料板块有业绩支撑，股价表现较好。 当前食品饮料大部分公司已公布年报与一季报，从一季报表现来看，头部白酒公司业绩均符合预期甚至略超预期，贵州茅台、泸州老窖一季度营收增速靠近预期上限，山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒等利润实现较高增长，主因在于春节白酒旺销，头部品牌仍有结构提升趋势。与之形成对比的是部分次高端与地产白酒低速增长，虽已在市场预期内，但也反映出白酒企业分化加大，行业持续头部集中的特点。大众品一季报反映出的趋势：一是零食板块整体成长性较好，一季度营收与利润增速普遍较快；二是受益于大宗商品价格回落，多数公司采购的原料及包材价格有下行趋势；三是受益于春节时间错配，多数企业一季度营收加速增长。望全年展望，白酒行业秩序逐步恢复，基本面和经营韧性较好，推荐自上而下关注白酒头部品牌。大众品自下而上寻找个股机会，建议关注自身处于业务向上周期、有改善预期或业绩拐点的品种。 本周公布基金持仓数据，从基金重仓持股情况来看，2024Q1食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2023Q4的13.65%回升至14.14%水平，环比提升0.49pct。分解来看，主要是白酒重仓比例提升0.63pct至12.54%导致。虽春节前市场对于白酒板块预期较为悲观，但春节白酒呈旺销态势，节后白酒渠道秩序良好（体现为库存下降以及批价坚挺），市场对于食品饮料情绪阶段性转暖，体现在资金面上可以观测到白酒仓位仍有回升。从重仓白酒的持股数量来看，五粮液、今世缘、贵州茅台、山西汾酒、伊力特被基金买入，其他白酒均被基金减持（持仓股份数量为负）。从持仓市值（金额）变化情况来看，五粮液、贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、伊力特被基金加配，其他品种被基金减仓。整体来看一季度市场操作较为一致，集中加仓到以五粮液为代表的头部酒企中。2024Q1整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.14pct至1.60%水平，其中啤酒、饮料、零食品类被基金增持；其余子行业被基金不同程度减持。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 4月22日-4月26日，食品饮料指数涨幅为4.0%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约2.8pct，子行业中白酒（+4.9%）、调味发酵品（+3.6%）、啤酒（+2.8%）表现相对领先。个股方面，星湖科技、*ST西发、海融科技涨幅领先；张裕、甘源食品、海南椰岛跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为4.0%，排名6/28 图2：白酒、调味发酵品、啤酒表现相对较好 图3：星湖科技、*ST西发、海融科技涨幅领先 图4：张裕、甘源食品、海南椰岛跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 4月23日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3189美元/吨，环比-1.6%，同比+2.7%，奶价同比上升。4月18日，国内生鲜乳价格3.5元/公斤，环比-0.6%，同比-12.2%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2024年4月23日全脂奶粉中标价同比+2.7% 图6：2024年4月18日生鲜乳价格同比-12.2% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2024年3月，能繁母猪存栏3992.0万头，同比-7.3%，环比-3.6%。2024年3月生猪存栏同比-5.2%。当前看猪价上涨缺乏动力。2024年4月20日，白条鸡价格17.7元/公斤，同比-3.1%，环比-0.0%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2024年3月生猪存栏数量同比-5.2% 图9：2024年3月能繁母猪数量同比-7.3% 图10：2024年4月20日白条鸡价格同比-3.1% 2024年3月，进口大麦价格276.9美元/吨，同比-28.6%。2024年3月进口大麦数量172.0万吨，同比+135.6%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年3月进口大麦价格同比-28.6% 图12：2024年3月进口大麦数量同比+135.6% 4月26日，大豆现货价4357.4元/吨，同比-13.4%。4月18日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比-16.1%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年4月26日大豆现货价同比-13.4% 图14：2024年4月18日豆粕平均价同比-16.1% 4月26日，柳糖价格6530.0元/吨，同比-8.3%；4月19日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-1.0%。 图15：2024年4月26日柳糖价格同比-8.3% 图16：2024年4月19日白砂糖零售价同比-1.0% 4、酒业数据新闻：2024年一季度烈酒进口量同比减少25.96% 4月25日，贵州省投资促进局发布普定县酱香白酒生产基地项目，该项目占地面积20亩，总投资2000万元，计划年销售收入910万元，年利润450万元，投资利润率约22.5%（来源于糖酒快讯）。 日前，海关总署公布了最新烈酒进口数据，从整体来看，烈酒一季度进口量为1869万升，同比减少25.96%，进口额为4.19亿美元，同比下滑5.13%。具体来看，白兰地一季度进口量为660万升，同比下滑6.95%，进口额为2.52亿美元，同比增长0.8%，进口均价上涨至为38.17美元/升，同比增幅8.32%；威士忌一季度进口量为442万升，同比下滑38.21%，进口额为9022万美元，同比下滑18.45%，进口均价为20.42美元/升，同比增长31.97%（来源于酒业家）。 据中国酒业协会公众号消息，为提升绵柔风格的酱香白酒产品的质量和特色，促进白酒差异化发展，根据《中国酒业协会团体标准管理办法（2019修订版）》的规定，中国酒业协会批准发布团体标准《绵柔酱香白酒》（T/CBJ2115-2024）。该标准自2024年5月20日起实施（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注酒鬼酒年报/一季报 下周（4月29日-5月5日）将有2家公司召开股东大会，17家公司发布年度报告。 表1：最近重大事件备忘录：关注酒鬼酒年报/一季报披露 表2：关注4月21日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。