东方电热2024Q1季报点评：收入短期承压，结构稳定改善

公司业绩与预测

业绩概览：

• 收入与利润：公司2024Q1实现营业收入8.76亿元，同比增长-3.44%，归母净利润0.86亿元，同比增长27.14%。
• 盈利预测：维持24-26年的盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为4.68亿、5.58亿、6.23亿元，对应EPS为0.32元、0.38元、0.42元。

收入结构与压力：

• 新能源装备：受收入确认节奏影响，预计24Q1收入同比下滑5%-10%，24Q2有望改善。
• 家电PTC：面临价格谈判压力，可能因客户未在24Q1开单导致收入确认滞后，预计收入同比下滑约10%。
• 其他业务：如新能源车PTC、光通信材料、锂电池材料，预计收入稳定增长或恢复。

利润与成本：

• 毛利率提升：2024Q1毛利率为23.69%，同比提升4.41个百分点，主要得益于产品结构优化、出货均价上行和高毛利产品的收入确认。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别变化，财务费用优化主要由定存利息收入增加所致。

现金流状况：

• 现金与存货：截至2024Q1末，现金+交易性金融资产与存货分别较去年末下降，应收账款减少明显。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为负，可能与家电PTC业务收入确认滞后有关。

投资建议与风险提示

投资建议：

• 维持“增持”评级，目标价6.2元。

风险提示：

• 下游空调需求受地产竣工走弱影响。
• 多晶硅产量过剩可能导致设备投资减少。
• 新能源车行业的激烈竞争可能影响供应商盈利能力。