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2024年4月26日星期五 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 早盘提示 Morningsessionnotice 观点概览 偏多 中性 偏空 集运（上海→欧洲） 棕榈油 生猪 股指 花生 鸡蛋 碳酸锂 甲醇 白糖 铁合金 PVC 棉纱 烧碱 苹果 国债 玻璃 天然橡胶 短纤 棉花燃料油 PX、PTA 乙二醇聚烯烃 原油、沥青 玉米、玉米淀粉 镍、不锈钢铅 贵金属铁矿石 焦煤焦炭 纯碱铜、锌钢材 铝、氧化铝锡 苯乙烯 合成橡胶豆粕、菜粕、豆二豆一、豆油 菜油 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请 投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 评级预测 推荐理由 宏观金融 集运（上海 →欧洲） +4 【行情复盘】周四继续大幅上涨，远月合约涨幅高于近月。主力合约EC2406报收于2815点，按收盘价日环比上涨4.97%；次主力合约易主至EC2408报收于2940点，按收盘价日环比上涨4.5%；近月合约EC2404报收于2169.9点，日环比上涨0.46%。【重要资讯】1、4月24日TCI录得$2277.56/TEU，日环比持平。5月初涨价基本能落地，FAK报价在$1820-3000/TEU范围。达飞轮船继续提涨5月中旬线上FAK报价，提升$500/TEU至$2755/TEU。2、Wee17（本周）-Week23，上海→北欧航线舱位供给分别为21.3、24.4、16.4、26、19.2、24.2、20.9万TEU。3、美国批准巨额援助后，以军大举轰炸加沙，过去24小时“打击超过50个目标”。以军方：在拉法的地面行动准备工作已经完成。4、胡塞武装首领：胡塞武装寻求扩大在印度洋的行动。【市场逻辑】近期集运期货持续上扬，各大合约上涨因素略有不同。EC2404：已成为现货合约，受地缘局势因素较少。4月第四周达飞轮船、长荣海运和中远海运等班轮公司成功将FAK运价提涨至$2200-2300/TEU左右，4月29日SCFIS将会高于前两期，推升交割结算价。EC2406：受5月即期市场涨价最为明显，5月涨价是否落地直接影响班轮公司6月定价策略。目前来看，5月上半月涨价基本成型，中枢在$2400/TEU左右。同时，部分班轮公司试图继续推涨5月下半月FAK运价。EC2408/2410/2412/2502：受地缘局势影响更为明显。以色列或在近期进攻拉法，中东局势短期内难以平息，红海危机很有可能延续至下半年甚至明年初，远月合约盘面被低估，所以涨幅远高于近月合约。截至今年3月，全球未下水集装箱新船订单量录得624万TEU，相比去年峰值下降超134万TEU，减缓远期运力供给压力，利多EC2502等长远期合约。随着达飞轮船将5月下半月FAK线上报价继续提涨至$2755/TEU、$5045/FEU（小柜涨幅$500、大柜涨幅$1000），短期内盘面依然有上冲动力，【交易策略】可以追多。近期可以止盈多单，但不建议逆势做空，博弈拐点的收益风险比远高于顺势做多。 股指 +0.5 【行情复盘】周四市场小幅上涨，沪指收高0.27%，期指主力合约继续全面走升。成交持仓方面，除IM成交持仓下降外其他品种成交持仓均上升。【重要资讯】行业来看，31个一级行业涨跌互现，涨跌差异明显下降。结合行业在指数中所占权重看，银行带动300和50,500和100则受到医药生物拉动。资金方面，主要指数资金多数流入，陆股通资金也略微流入。消息面上看，央行今日公开市场操作完全对冲到期 量，短端资金成本维持稳定，市场暂时不受此方面影响。商务部新闻发布会反驳西方国家指责中国产能过剩，强调继续加强境内外合作，促进供需对应。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资稳定、外需持续好转，但地产仍为弱项需要持续关注。海外方面，市场对美联储6月降息预期或继续下调，关注美股反弹的持续性。地缘政治风险缓和，风险资产压力下降。国内金融市场风险偏好变动不大。【市场逻辑】国内基本面数据被消化后，预计未来经济维持修复趋势的潜在支持效果不变。财政加大扩张，有利于基本面改善，且货币政策大概率配合宽松。外盘震荡走弱的风险仍需警惕。市场消极情绪缓和有限。中长期来看，股指向基本面回归后，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是进一步影响的关键。【交易策略】策略方面，主要指数连续反弹但震荡态势暂未改变，短线可高抛低吸灵活操作，中期焦点仍为IF和IH。套利方面，近月合约暂无太多反套空间，IM近月可关注，预计主要品种09和06价差回落交易机会不变。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价震荡上升走势暂不变，可继续做多并等待长期逻辑确认。【行情复盘】周四国债现券收益率全面回落，且短端回落更多，国债期货2年和5年品种上涨其他下跌。成交持仓方面，TS成交上升持仓下降，TF和T成交下降持仓上升，TL成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，今日国开行3年、20年期金融债中标收益率分别为1.9951%、2.4965%。国开行10年期、3年期金融债中标收益率分别为2.302%、2.0586%。进出口行1年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.6792%、2.1084%、2.3595%。消息面上看，央行今日公开市场操作完全对冲到期量，短端资金成本维持稳定，市场暂时不受此方面影响。商务部新闻发布会反驳西方国家指责中国产能过剩，强调继续加强境内外合作，促进供需对应。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基 国债 +0.5 建投资稳定、外需持续好转，但地产仍为弱项需要持续关注。海外方面，市场对美联储6月降息预期或继续下调，美债收益率、美元指数、人民币汇率均维持震荡。地缘政治风险缓和，避险资产支持减弱。国内金融市场避险情绪也下降。【市场逻辑】国内基本面数据被消化后，预计经济维持修复趋势仍潜在利空长端。财政加大扩张，有利于基本面改善，但“资产荒”逻辑暂时不变。此外警惕长端国债供给增加的阶段性压力，关注货币宽松的对冲效果。海外政策和汇率利空下降，国内避险情绪影响减弱。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。【交易策略】策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。长端受到供给忧虑影响跌幅更大，暂时维持观望，仍不建议增加久期和杠杆。期现方面，TS合约基差持续回落，暂时转向观望。跨期方面，TL次季-隔季价差仍在60天90%分位数以上。曲线方面，曲线或出现新的走陡趋势，可择机采取做陡曲线策略。【行情复盘】 股票期权 4月25日，两市缩量整理。截至收盘，上证指数涨0.27%,深成指涨0.14%,创业板指跌0.04%。科创50跌0.72%。在资金方面，沪深两市成交额为7742亿，外资净流入3.49亿。 【重要资讯】央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月25日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此完全对冲到期量。【市场逻辑】两市缩量整理，期权市场活跃度下降，节前效应显现。在期权隐波方面，各品种期权隐波持续回落，50、300期权隐波处于历史低位附近，其余期权隐波整体仍处于相对高位。此外，各期权合成标的几近收平，期权市场整体情绪偏谨慎。操作策略上，预计未来股市或将震荡，期权中小盘标的日内波动延续高位，隐波与标的走势呈负相关。短线仍建议做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率，但反弹上涨时要注意深度虚值期权的隐波回落风险。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，政策利好频出，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议继续持有备兑策略，以降低持仓成本为主。【交易策略】科创板50、中证1000、中证500、创业板：做多波动率上证50、沪深300、深100：卖看跌，备兑，合成多头 商品期权 【行情复盘】商品期权各标的多数上涨。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前短纤期权、豆油期权、铁矿石期权、螺纹期权、苯乙烯期权等认沽合约成交最为活跃,而硅铁期权、PVC期权、碳酸锂期权、合成橡胶期权、烧碱期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,铁矿石期权、豆油期权、黄金期权、纯碱期权、白银期权等处于高位,碳酸锂期权、烧碱期权、工业硅期权、PVC期权、LPG期权等期权品种则处于相对低位。【交易策略】多头趋势品种:豆二、铜、豆粕、菜粕、纯碱、硅铁、锰硅空头趋势品种:苹果、白糖空头反转：玉米、工业硅高波动品种有：锰硅、菜油、棕榈油、铜、白糖、纯碱、黄金、硅铁、花生、豆油、橡胶、锌、豆一、铝 金属建材 贵金属 -0.5 【行情复盘】美国一季度GDP数据不及市场预期，叠加3月美国楼市数据指向修复，夜盘贵金属走势震荡。沪金于547.78-554.10元/克区间内震荡，最终小幅收涨0.11%至551.18元/克；沪银于7054-7148元/千克区间内震荡，最终收涨0.31%至7092元/千克；截止7:30，现货黄金报价2331.22美元/盎司；现货白银报价27.390美元/盎司；纽约黄金主力期货报价2343.60美元/盎司，纽约白银主力期货报价27.705美元/盎司。【重要资讯】美国经济第一季度显著放缓，消费和政府支出降温，通胀回升。政府公布的初值数据显示，第一季度国内生产总值(GDP)折合年率增长1.6%。作为经济增长引擎的个人支出增长2.5%。美国经济分析局周四发布的报告显示，一项受到密切关注的核心通胀指标升至3.7%，高于预期水平，为一年来首次环比加速。同时，美国3月成屋签约销售指数78.2，为一年来的最佳表现，环比3.4%更是远高于市场预期0.4%，指向美国房地产市场逐渐稳定。欧洲央行执委Panetta发表讲话称，通过（多次）小幅降息，欧洲央行能应对需求疲 软问题。如果出现冲击，欧洲央行可以毫无代价地暂停（继续实施）这样的小幅降息。在降息的同时，需要避免之后出现超低利率环境。及时采取行动这一原则，允许欧洲央行逐步地小幅降息。欧洲央行的利率政策到2025年可能都具有限制性。美联储的政策转变可能会强化欧洲央行降息的可能性。就当前而言，欧洲央行与美联储货币政策方向脱节并不是至关重要的问题。【市场逻辑】中长期看，贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议做空。可等待调整后的做多机会。未来美联储货币政策转向宽松仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，叠加全球再通胀趋势，贵金属仍受到利好影响。【交易策略】贵金属低位做多依然是核心；期权建议卖深度虚值看跌期权或者等买看涨期权。贵金属运行区间：伦敦金短期内上方关注2400美元/盎司点位，下方关注2200美元/盎司点位；2150美元/盎司依然是长期下方重要支撑；中长期行情仍然乐观。伦敦银方面，上方关注28美元/盎司点位，下方关注26美元/盎司点位，24.5美元/盎司依然是长期核心支撑。国内方面，沪金上方继续关注575-580元/克左右的压力区间，下方关注530元/克点位，500-505元/克仍是重要长期支撑；沪银上方关注7300-7500元/千克区间，下方关注670