季报点评：传统核心稳健恢复，产品、渠道改革升级

晨光文具2024年一季度财报分析

主要业绩亮点

• 收入与利润稳健增长：2024年第一季度，公司实现收入54.85亿元，同比增长12.4%；归母净利润3.80亿元，同比增长13.9%；扣非归母净利润3.28亿元，同比增长11.1%。这一增长体现了公司整体业务的稳健表现。

业务板块分析

• 传统核心业务：总收入约22亿元，同比增长12%，其中书写工具、学生文具、传统办公分别实现收入5.65亿、8.54亿、9.00亿，毛利率分别为43.8%、34.7%、27.5%，同比分别增长3.3%、1.0%、减少0.7%。公司通过聚焦经典畅销产品、优化产品结构和渠道策略，推动了传统业务的增长。

• 九木杂物社：延续快速扩张态势，单店模型加速跑通，成为亮点之一。收入达到3.48亿元，同比增长25.1%，展现出强劲的增长势头。

• 科力普：收入29.47亿元，同比增长11.6%，毛利率为7.2%，基本持平于前一季度。面对市场环境变化，公司积极调整策略，下半年有望贡献更多增长动力。全国仓储布局的完善及平台管理能力的提升预计将支撑其盈利稳定。

财务表现与管理效率

• 毛利率提升：2024年第一季度，公司毛利率为20.2%，同比增长0.5个百分点，表明公司的成本控制和产品定价策略有效。

• 费用管控：销售、管理、研发费用率分别为7.4%、3.9%、0.9%，其中销售费用率同比增长0.4个百分点，管理费用率基本持平，研发费用率减少1个百分点。这反映了公司在费用管理上的成效。

• 现金流与营运表现：净经营现金流为0.68亿元，受到供应链付款时间差的影响。应收账款周转天数为59天，应付账款周转天数为90天，存货周转天数为31天，营运能力保持稳定。

长期展望与风险提示

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为18.0亿元、21.2亿元、24.9亿元，对应PE分别为17.6X、15.0X、12.7X，维持“买入”评级。

• 风险提示：包括线下客流恢复的不确定性、新品推出的市场接受度、以及科力普在客户拓展方面的挑战。

结论

晨光文具在2024年一季度展示了稳健的业绩增长，特别是在传统业务和九木杂物社的表现尤为突出。通过优化产品结构、提升渠道效率和强化成本控制，公司实现了收入和利润的双增长。展望未来，随着产品与渠道结构的进一步升级，预计公司盈利能力将保持稳定，并有望在长期发展中实现可持续增长。然而，线下客流恢复情况、新品市场表现以及科力普客户的拓展将是公司面临的关键风险点。