2023年年报、2024年一季报点评：信贷投放积极，营收增速提升

事件：4月26日，苏州银行发布2023年及24Q1财报。2023年及24Q1营收分别为118.7、32.3亿元，YoY+0.9%、+2.1%；归母净利润分别为46.0、14.6亿元，YoY+17.4%、+12.3%；24Q1末，不良率为0.84%、拨备覆盖率为492%。 营收增速边际提升，主要支撑来自其他非息收入。苏州银行24Q1营收同比增速较23年+1.2pct至2.1%。1）主要支撑因素是24Q1其他非息同比+57.1%，主要拖累项是24Q1中收同比-29.5%。2）一季度息差降幅较大，量增难补价降，净利息收入同比-0.8%。3）拨备反哺力度略有下降，但仍为归母净利润带来重要贡献，24Q1归母净利润同比+12.3%，增速较23年-5.1pct。 存贷两旺，扩表提速。1）资负两端增速均提升，24Q1末总资产、贷款总额、总负债同比增速分别为16.8%、19.8%、16.7%，分别较23年末+2.1pct、+2.8pct、+2.3pct。2）一季度信贷高投放，主要由对公贡献。24Q1新增信贷投放285亿元，较23Q1多投105亿元，结构上对公、零售分别新增273亿元、12亿元，信贷“早投放、早收益”，为全年的营收打下良好基础。 Q1重定价压力下，息差明显收窄。苏州银行24Q1净息差1.52%，较23年末下降16BP。一方面，重定价给一季度息差带来较大压力；另一方面，苏州地区银行机构间竞争较为充分，即银行在定价上的溢价空间较小，也给贷款定价带来一定冲击。 资产质量整体优异。24Q1末，苏州银行不良率0.84%，和23年末持平； 前瞻性指标关注率较23年末下行4BP至0.77%。测算24Q1不良生成率（年化）0.48%，绝对值不高，但较23年提升17BP。不良压力或主要来自零售端，23年末对公、零售贷款不良率分别为0.75%、1.02%，较23H1分别-8BP、+10BP。24Q1末，拨备覆盖率492%，较23年末下行31BP；拨贷比4.13%，较23年末-26BP。拨备水平从高位上略有下行，在保证风险抵补能力的同时，适当释放了利润增长空间。 投资建议：区位优势显著，规模持续高增 苏州银行规模扩张速度较快、资产质量优异，立足苏州经营区位优势显著，有望延续高质量发展。另外，苏州银行当前有50亿元可转债进入转股期，4月26日收盘价距离转股强赎触发价空间为24%，资产规模较快扩张背景下，对资本存在客观补充需求，有望对业绩表现形成一定催化作用。预计24-26年EPS分别为1.38、1.51、1.66元，2024年4月26日收盘价对应0.6倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：苏州银行截至24Q1末业绩同比增速（累计） 图2：苏州银行截至24Q1末净利息收入、中收同比增速（累计） 图3：苏州银行截至24Q1末其他非息收入同比增速（累计） 图4：苏州银行截至24Q1末总资产、总贷款同比增速 图5：苏州银行截至24Q1末总负债、总存款同比增速 图6：苏州银行截至24Q1末净息差（累计值、披露值） 图7：苏州银行截至2023年末生息资产收益率、计息负债成本率 图8：苏州银行截至24Q1末不良率 图9：苏州银行截至24Q1末关注率 图10：苏州银行截至24Q1末不良生成率 图11：苏州银行截至24Q1末拨备水平 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）净利息收入 资产负债表（亿元）