海外收入亮眼，产品力持续提升

海外收入亮眼，产品力持续提升 核心观点： 事件：公司发布2023年年报与2024年一季度报告。2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%；实现扣非归母净利润-0.78亿元，亏损同比扩大15.32%。2024年一季度，公司实现营业收入1.20亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润-0.26亿元，亏损同比扩大44.94%；实现扣非归母净利润-0.78亿元，亏损同比扩大53.32%。 年报：海外收入表现亮眼，收购博超后毛利率有所下滑。2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；其中，商业市场实现收入5.00亿元，同比增长43.66%，教育市场实现收入1.66亿元，同比增长4.87%，境外收入为1.57亿元，同比增长71.14%，表现亮眼；实现归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%；实现扣非归母净利润-0.78亿元，亏损同比扩大15.32%；公司毛利率为93.67%，较去年同期下降4.82个百分点。公司营业成本较去年同期大幅提升，增加了4,261.84万元，增幅为437.94%。主要原因是收购北京博超并表纳入其成本3,469.00万元。北京博超在报告期间承接了较多的委托开发及技术服务项目，定制化发服务导致毛利率较低。费用率方面，销售费用较上期增加9,064.34万元，同比上升26.34%。管理费用较上年同期增加3,195.95万元，同比上升51.10%方面，增幅较大的原因为管理人员的增多与收购相关中介费增长。研发费用较上年同期增加1.01亿元，同比上升35.07%，主要原因为公司研发人员的大幅增长导致的薪酬福利费用的提升。销售/管理/研发费 用率分别为52.54%/11.42%/47.09%，销售费用率与研发费用相较去年同期有所降低，管理费用率微增。 一季报：业绩承压，毛利率企稳回升。2024年一季度，公司实现营业收入 1.20亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润-0.26亿元，亏损同比扩大44.94%；实现扣非归母净利润-0.78亿元，亏损同比扩大53.32%；毛利率为95.12%，较年报环比回升。销售费用率为69.41%，同比增长2.38个百分点，管理费用率为27.32%，同比增长12.34个百分点，研发费用率为84.21%，同比增长16.5个百分点。 收购提升产品力，国产设计软件龙头未来可期。公司通过收购英国CHAM公司与北京博超完善与增强其产品版图。CHAM公司是一家老牌商业流体仿真软件开发商，此次收购使中望软件正式进入商业流体仿真领域。CHAM公司在CAE领域的技术积累深厚，创始人DudleyBrianSpalding是计算流体力学领域最具影响力的人物之一，这次收购补齐了中望多物理场仿真三大学科的最后一块拼图，强化了公司在CAE产品上的竞争力。而对博超的收购是中望软件面向工程建设行业通过国产CAX技术底座来支撑行业三维数字化解决方案的重大举措之一。此外，中望软件还计划在2024-2026年间分批次收购北京博超剩余35%的股权，使目标公司最终成为中望软件的全资子公司。这表明中 中望软件(688083.SH) 推荐维持评级 分析师 吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521040001 市场数据2024-4-24 股票代码688083.SH A股收盘价(元)82.89 上证指数3044.82 总股本/实际流通A股(亿股)1.21/1.21A股市值(亿元)101 相对沪深300表现图 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河计算机】公司深度报告_中望软件_2DCAD国产替代正当时，3DCAD与“All-in-OneCAx”锻造未来 【银河计算机】公司点评_中望软件_Q2收入增速超预期，产品在大客户项目中持续推进验证 公司点评报告●计算机行业 2024年04月25日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 望软件致力于深度整合资源，提升服务能力和市场竞争力。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年营业收入为9.79/12.05/15.13亿元，预计公司2024-2026年EPS为0.53/0.60/0.69元，对应市盈率分别为 157.03X/140.44X/121.96X,公司作为CAX领域龙头公司，随着国产化与市场渗透率的不断提升，空间有望打开，看好长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示：收购后管理协同的风险；毛利率下滑的风险；下游景气度不及预期的风险;市场空间受限的风险。 公司点评 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 表1：主要财务指标预测 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 827.59 978.62 1204.82 1513.12 收入增长率% 37.71 18.25 23.11 25.59 归母净利润（百万元） 61.41 64.62 72.25 83.20 归母净利润增速% 922.84 5.23 11.82 15.15 摊薄EPS(元) 0.51 0.53 0.60 0.69 PE 165.24 157.03 140.44 121.96 资料来源：wind，中国银河证券研究院 附录：（一）公司财务预测表资产负债表（百万元）2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产2398.40 2156.05 2020.60 1932.32 营业收入 827.59 978.62 1204.82 1513.12 现金588.91 322.38 135.35 -21.97 营业成本 52.35 46.78 57.23 69.91 应收账款115.65 136.75 168.36 211.44 营业税金及附加 9.45 11.17 13.76 17.28 其它应收款31.49 37.23 45.84 57.57 营业费用 434.83 498.96 614.46 779.40 预付账款16.88 15.08 18.45 22.54 管理费用 94.51 117.43 138.55 166.44 存货26.00 23.23 28.42 34.72 财务费用 -5.23 -16.70 -8.06 -1.80 其他1619.48 1621.36 1624.18 1628.03 资产减值损失 0.14 0.00 0.00 0.00 非流动资产883.70 1214.04 1527.12 1830.33 公允价值变动收益 44.97 0.00 0.00 0.00 长期投资35.35 34.65 33.96 33.26 投资净收益 20.05 23.71 29.19 36.66 固定资产120.92 156.44 182.09 197.88 营业利润 56.85 55.61 62.18 71.60 无形资产351.19 426.24 501.29 576.34 营业外收入 0.27 0.00 0.00 0.00 其他376.24 596.71 809.78 1022.86 营业外支出 4.27 0.00 0.00 0.00 资产总计3282.11 3370.09 3547.73 3762.66 利润总额 52.84 55.61 62.18 71.60 流动负债444.12 465.70 573.01 706.96 所得税 -6.93 -7.29 -8.15 -9.38 短期借款15.00 30.00 45.00 60.00 净利润 59.77 62.89 70.33 80.98 应付账款37.45 33.46 40.94 50.01 少数股东损益 -1.64 -1.72 -1.93 -2.22 其他391.67 402.24 487.08 596.95 归属母公司净利润 61.41 64.62 72.25 83.20 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.51 0.53 0.60 0.69 其他112.36 115.60 115.60 115.60 负债合计556.48 581.30 688.61 822.56 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 少数股东权益42.82 41.09 39.17 36.95 营业收入 37.71% 18.25% 23.11% 25.59% 归属母公司股东权益2682.82 2747.69 2819.95 2903.15 归母净利润 922.84% 5.23% 11.82% 15.15% 毛利率 93.67% 95.22% 95.25% 95.38% 现金流量表(百万元)2023 2024E 2025E 2026E 净利率 7.42% 6.60% 6.00% 5.50% 经营活动现金流84.64 74.43 151.43 174.31 ROE 2.29% 2.35% 2.56% 2.87% 净利润59.77 62.89 70.33 80.98 ROIC 1.94% 1.54% 2.08% 2.59% 折旧摊销60.17 58.14 68.01 77.88 资产负债率 16.95% 17.25% 19.41% 21.86% 财务费用-1.04 0.97 1.61 2.26 净负债比率 -19.50% -8.97% -1.68% 4.23% 投资损失-20.05 -23.71 -29.19 -36.66 流动比率 5.40 4.63 3.53 2.73 营运资金变动33.57 -17.58 40.72 49.91 速动比率 5.26 4.51 3.41 2.62 其它-47.79 -6.28 -0.05 -0.07 总资产周转率 0.26 0.29 0.35 0.41 投资活动现金流46.88 -357.38 -351.85 -344.37 应收帐款周转率 8.62 7.75 7.90 7.97 资本支出-145.87 -384.65 -381.74 -381.72 应付帐款周转率 2.36 1.32 1.54 1.54 长期投资124.48 0.70 0.70 0.70 每股收益 0.51 0.53 0.60 0.69 其他68.27 26.57 29.19 36.66 每股经营现金 0.70 0.61 1.25 1.44 筹资活动现金流-135.34 15.84 13.39 12.74 每股净资产 22.12 22.65 23.25 23.93 短期借款15.00 15.00 15.00 15.00 P/E 165.24 157.03 140.44 121.96 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/S 12.26 10.36 8.42 6.70 其他-150.34 0.84 -1.61 -2.26 现金净增加额-0.49 -266.53 -187.04 -157.32 数据来源：wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 李璐昕计算机/科创板团队研究员 悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。 免责