海外收入亮眼，产品力持续提升

2024年04月25日 海外收入亮眼，产品力持续提升 核心观点： 分析师 李璐昕：（021）20252650：liluxin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521040001 年 报：海 外 收 入 表 现 亮 眼，收 购 博 超 后 毛 利 率 有 所 下 滑。2023年，公 司实现 营 业 收 入8.28亿 元，同 比 增 长37.71%；其 中，商 业 市 场 实 现 收 入5.00亿 元，同 比 增 长43.66%， 教 育 市 场 实 现 收 入1.66亿 元 ， 同 比 增 长4.87%， 境 外 收 入为1.57亿 元，同 比 增 长71.14%，表 现 亮 眼；实 现 归 母 净 利 润0.61亿 元，同 比增 长922.84%；实 现 扣 非 归 母 净 利 润-0.78亿 元，亏 损 同 比 扩 大15.32%；公 司毛 利 率 为93.67%，较 去 年 同 期 下 降4.82个 百 分 点。公 司 营 业 成 本 较 去 年 同 期大 幅 提 升，增 加 了4,261.84万 元，增 幅 为437.94%。主 要 原 因 是 收 购 北 京 博 超并 表 纳 入 其 成 本3,469.00万 元 。 北 京 博 超 在 报 告 期 间 承 接 了 较 多 的 委 托 开 发及 技 术 服 务 项 目 ， 定 制 化 发 服 务 导 致 毛 利 率 较 低 。 费 用 率 方 面 ， 销 售 费 用 较上 期 增 加9,064.34万 元，同 比 上 升26.34%。管 理 费 用 较 上 年 同 期 增 加3,195.95万 元 ， 同 比 上 升51.10%方 面 ， 增 幅 较 大 的 原 因 为 管 理 人 员 的 增 多 与 收 购 相 关中 介 费 增 长。研 发 费 用 较 上 年 同 期 增 加1.01亿 元，同 比 上 升35.07%，主 要 原因 为 公 司 研 发 人 员 的 大 幅 增 长 导 致 的 薪 酬 福 利 费 用 的 提 升。销 售/管 理/研 发 费用 率 分 别 为52.54%/11.42%/47.09%， 销 售 费 用 率 与 研 发 费 用 相 较 去 年 同 期 有所 降 低 ， 管 理 费 用 率 微 增 。 一 季 报 ： 业 绩 承 压 ， 毛 利 率 企 稳 回 升 。2024年 一 季 度 ， 公 司实 现 营 业 收入1.20亿 元，同 比 增长3.84%；实 现 归 母 净 利 润-0.26亿 元，亏 损 同 比 扩大44.94%；实 现 扣 非 归 母 净 利 润-0.78亿 元 ，亏 损 同 比 扩 大53.32%；毛 利 率 为95.12%，较 年 报 环 比 回 升。销 售 费 用 率 为69.41%，同 比 增 长2.38个 百 分 点，管 理 费 用率 为27.32%，同 比 增 长12.34个 百 分 点，研 发 费 用 率 为84.21%，同 比 增 长16.5个 百 分 点 。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河计算机】公司点评_中望软件_Q2收入增速超预期，产品在大客户项目中持续推进验证 收 购 提 升 产 品 力 ， 国 产 设 计 软 件 龙 头 未 来 可 期 。公 司 通 过 收 购 英 国CHAM公 司 与 北 京 博 超 完 善 与 增 强 其 产 品 版 图。CHAM公 司 是 一 家 老 牌 商 业 流 体 仿 真软 件 开 发 商，此 次 收 购 使 中 望 软 件 正 式 进 入 商 业 流 体 仿 真 领 域。CHAM公 司在CAE领 域 的 技 术 积 累 深 厚，创 始 人DudleyBrianSpalding是 计 算 流 体 力 学 领 域最 具 影 响 力 的 人 物 之 一 ， 这 次 收 购 补 齐 了 中 望 多 物 理 场 仿 真 三 大 学 科 的 最 后一 块 拼 图 ， 强 化 了 公 司 在CAE产 品 上 的 竞 争 力 。 而 对 博 超 的 收 购 是 中 望 软 件面 向 工 程 建 设 行 业 通 过 国 产CAX技 术 底 座 来 支 撑 行 业 三 维 数 字 化 解 决 方 案 的重 大 举 措 之 一 。 此 外 ， 中 望 软 件 还 计 划 在2024-2026年 间 分 批 次 收 购 北 京 博超 剩 余35%的 股 权 ， 使 目 标 公 司 最 终 成 为 中 望 软 件 的 全 资 子 公 司 。 这 表 明 中 望 软 件 致 力 于 深 度 整 合 资 源 ， 提 升 服 务 能 力 和 市 场 竞 争 力 。 投 资 建 议 ：我 们 预 计 ， 公 司2024-2026年营 业 收 入 为9.79/12.05/15.13亿 元，预 计 公 司2024-2026年EPS为0.53/0.60/0.69元， 对 应 市 盈 率 分 别为157.03X/140.44X/121.96X,公 司 作 为CAX领 域龙 头公 司，随 着国 产 化 与 市 场 渗透 率 的 不 断 提 升 ， 空 间 有 望 打 开 ，看 好 长 期 发 展,维 持“推 荐”评 级 。 风 险 提 示 ：收 购 后 管 理 协 同 的 风 险 ； 毛 利 率 下 滑 的 风 险 ；下 游 景 气 度 不 及 预期 的 风 险;市 场 空 间 受 限 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 吴 砚 靖TMT/科 创 板 研 究 负 责 人 北 京 大 学 软 件 项 目 管 理 硕 士，10年 证 券 分 析 从 业 经 验，历 任 中 银 国 际 证 券 首 席 分 析 师，国 内 大 型 知 名PE机 构 研 究 部 执 行 总 经理 。 具 备 一 二 级 市 场 经 验 ， 长 期 专 注 科 技 公 司 研 究 。 李 璐 昕计 算 机/科 创 板 团 队 研 究 员 悉 尼 大 学 硕 士 ，2019年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 主 要 从 事 计 算 机/科 创 板 投 资 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议，并 非 作 为 买 卖、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格。除 非 另 有 说 明，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发、转 载、翻 版 或 传 播 本 报 告。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn