2023年业绩承压，24Q1收入重回正增长

仙琚制药（002332）的2023年业绩经历了承压阶段，主要受到了国家集采和带量采购政策的影响，以及原料药行业竞争加剧和价格下降的双重压力。然而，进入2024年第一季度，公司收入实现了正增长。具体来看：

• 2023年业绩概览：公司2023年的营收为41.23亿元，较上年下滑5.85%，归母净利润和扣非净利润分别下滑24.86%和12.14%至5.63亿元和5.38亿元。

• 2024年第一季度表现：2024年一季度，公司实现营收10.38亿元，同比增长8.42%，归母净利润和扣非净利润分别增长13.53%和9.83%至1.51亿元和1.45亿元。

核心观点：

• 制剂业务：制剂业务在2024年一季度展现出复苏迹象，收入增长13%，其中米非司酮、庚酸针、舒更等产品实现了同比增长，显示了产品线的恢复活力。公司拥有丰富的在研产品，包括黄体酮凝胶、地屈孕酮片、戊酸雌二醇片、奥美克松钠等，这些新产品的上市有望推动制剂业务的快速增长。
• 原料药业务：尽管原料药价格同比有所下降，但通过增加销量，2024年一季度的收入实现了2.38亿元，同比增长1.8%。公司原料药工厂通过了美国FDA、WHO、日本等官方认证，为开拓高端市场奠定了基础。随着原料药价格的回暖和规范市场的拓展，预计原料药业务的利润率将逐步提升。
• 投资建议：基于对公司的营收和净利润预测，预计2024-2026年公司将实现47.01亿、54.90亿、63.84亿的营业收入和6.63亿、8.02亿、9.44亿的归母净利润。对应的PE分别为17.06倍、14.10倍、11.99倍，维持“增持”评级。

风险提示：新产品销售和研发进度低于预期，以及原材料药价格波动风险是公司面临的潜在挑战。

盈利预测和财务指标提供了详细的未来几年的收入、净利润、每股收益（EPS）、市盈率（PE）、净资产收益率（ROE）、市净率（PB）等指标预测，用于投资者评估公司的财务健康状况和投资潜力。

综上所述，仙琚制药在面对挑战的同时，也展现出积极的复苏迹象和增长潜力，特别是在制剂业务和原料药业务的优化调整方面。投资者应关注公司的新产品进展和市场策略，以把握其未来的增长机会。