2023年报、2024一季报点评：ROE表现优异，核心资本进一步夯实

证券研究报告公司研究 公司点评报告 齐鲁银行(601665)投资评级增持上次评级增持 张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com廖紫苑银行业分析师执业编号：S1500522110005邮箱：liaoziyuan@cindasc.com王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 相关研究 齐鲁银行2023业绩快报点评：扩表加快，利润增速再提升享经济大省区位优势，规模扩张步伐稳健资产质量持续向好，利息收入支撑营收增长 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 齐鲁银行2023年报&2024一季报点评：ROE表现优异，核心资本进一步夯实 2024年04月27日 事件：4月26日晚，齐鲁银行发布2023年年报&2024年一季报：2023年实现营业收入119.52亿元，同比增长8.03%；实现归母净利润42.34亿元，同比增长18.02%。加权平均净资产收益率12.90%，较上年提高0.98pct。 2024Q1实现营业收入30.22亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润11.78 亿元，同比增长15.98%。加权平均净资产收益率12.25%，同比提高0.9pct。点评： Q1资产扩表增速超18%，2024年信贷“开门红”贡献规模增长。截 至2023年末，齐鲁银行资产总额超6000亿元，同比增长19.6%，增速较Q3末上升3.74pct；2024Q1延续快速扩表趋势，资产总额同比增速18.1%。2021年上市以来，齐鲁银行每季度及年度末资产增速皆在15%以上，扩表速度稳步增长，主要是其重点聚焦新三年发展规划和数字化转型战略，推进优质企业合作，支持“专精特新”科创业务，响应政策导向，对山东“十强产业”、绿色产业等提升信贷投放效率。2023年末，齐鲁银行贷款总额超3000亿元，同比增长16.7%；2024Q1末贷款总额同比增长15.8%。其中，公司贷款主要拉动贷款规模增速，2023年末及2024Q1末，齐鲁银行公司贷款同比增速皆在20%左右。 2023年末吸收存款4081亿元，同比增长13.9%；2024Q1末吸收存款规模同比增长7%。在山东省“新旧动能转换”政策之下，齐鲁银行有望受益于区域经济持续增长，规模扩张有望稳中有升。 Q1归母净利润增速16%，分红比例再提升。2023年末，齐鲁银行实现营业收入119.5亿元，同比增长8.03%；2024Q1营收同比增速 5.53%，表现仍然较好。2023年末，齐鲁银行归母净利润42.3亿元，同比增长18.02%，增速较Q3末再提升1.8pct；2024Q1归母净利润同比增速15.98%。我们认为，主要是齐鲁银行在规模效应下，加强与省市级国企客户的全方位对接合作，积极拓展优质上市公司，制造业、基建等对公贷款实现较快发展，贡献业绩，后续齐鲁银行有望得益于零售、中间业务收入等新增长点，支撑业绩。2023年末，齐鲁银行加权平均净资产收益率12.90%，较22年末提高0.98pct。2023年分红比例26.7%，较2022年末提升1.2pct，表明其注重股东回报，齐鲁银行业绩优异，有望进一步加大分红比例。 Q1不良率较上年末下行1bp，持续进行内源性资本补充。截至2023年末，齐鲁银行不良贷款率1.26%，较上年末下降3BP，2024Q1不良率再降1BP至1.25%；2023年末拨备覆盖率303.58%，较上年末提高 22.52pct，2024Q1拨备覆盖率304.8%，安全边际持续提升。我们认为，齐鲁银行持续处置清收存量贷款，在异地扩张进程中严控风险，不良指标得以改善。齐鲁银行资本指标相对优异，其中，核心一级资本充 邮编：100031足率持续提升，2023年末为10.16%，较2023Q3末提升43BP，2024Q1 持续提升，达10.23%。我们认为，主要是内源性利润留存、可转债转股等贡献。较为充足的资本为下一步业务发展奠定基础。齐鲁银行于2022年11月发行可转债，截至2024年4月26日，公司已转股17.44%，我们认为，后续可转债转股比例有望持续提升，将进一步补充其核心资本。 盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕普惠小微领域，息差下行趋势下信贷需求持续高增支撑营收增速稳 定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，2023年分红比例提升。我们预测，2024-2026年归母净利润增速分别为18.68%、18.85%、20.90%，2024-2026年EPS分别为1.07元、1.27元、1.53元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A11,063.70 2023A11,951.86 2024E13,289.91 2025E15,121.52 2026E17,504.40 增长率YoY% 8.82 8.03 11.20 13.78 15.76 归属母公司净利润(百万元) 3,587.37 4,233.75 5,024.66 5,971.60 7,219.67 增长率YoY% 18.17 18.02 18.68 18.85 20.90 EPS(摊薄)(元) 0.78 0.90 1.07 1.27 1.53 市盈率P/E(倍) 5.32 4.35 4.25 3.58 2.96 市净率P/B(倍) 0.66 0.55 0.57 0.51 0.45 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月26日收盘价 图1：2023营业收入同比增长8.03%图2：2023归母净利润增长18.02% 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 营业收入（亿元）yoy（右轴） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2017A 2019Q1 2019Q1-Q3 2020Q1 2020Q1-Q3 2021Q1 2021Q1-Q3 2022Q1 2022Q1-Q3 2023Q1 2023Q1-Q3 2024Q1 -5% 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 归母净利润（亿元）yoy（右轴） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2024Q1 -5% 2017A 2019Q1 2019Q1-Q3 2020Q1 2020Q1-Q3 2021Q1 2021Q1-Q3 2022Q1 2022Q1-Q3 2023Q1 2023Q1-Q3 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图3：齐鲁银行扩表速度加快图4：2023Q3齐鲁银行核心一级资本充足率持续提升 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 贷款及垫款总额（亿元）yoy（右轴） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2017-12 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 0% 10.40% 10.20% 10.00% 9.80% 9.60% 9.40% 9.20% 9.00% 8.80% 8.60% 核心一级资本充足率 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图5：不良率持续下行图6：拨备覆盖率超300% 1.80% 1.60% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 2017-12 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 0.00% 不良率 350.00% 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 2017-12 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 0.00% 拨备覆盖率 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 每股拨备前利润 (元/股) 1.76 1.84 2.00 2.26 2.68 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A2024E 2025E2026E 贷款总额 257,262 300,193 354,228 426,845 520,751 营业收入 11,064 11,95213,290 15,12217,504 贷款减值准备 (8,992) (11,041) (12,404) (12,598) (12,801) 利息收入 17,980 19,61222,162 25,04328,424 金融投资 203,374 249,012 293,834 346,724 409,135 净利息收入 8,575 8,8779,870 11,03112,310 存放央行 37,935 39,521 32,853 37,780 44,581 净手续费收入 1,235 1,1191,432 1,9052,572 同业资产 7,247 17,567 18,214 19,101 20,268 其他非息收入 1,254 1,9561,987 2,1862,623 资产总额 506,013 604,816 694,185 753,316 870,418 非利息收入 2,396 2,8473,420 4,0915,195 吸收存款 357,426 408,106 469,321 539,720 636,869 税金及附加 (113) (125)(354) (485)(527) 同业负债 66,380 86,483 105,242 112,979 126,258 业务及管理费 (2,917) (3,146)(3,522) (4,007)(4,376) 发行债券 42,797 64,892 68,136 44,251 45,123 营业外净收入 17 (9)20 3033 负债总额 470,424 562,992 647,266 701,836 813,478 拨备前利润 8,040 8,6609,434 10,65912,608 股东权益 35,589 41,823 46,919 51,480 56,940 资产减值损失 (4,171) (4,247)(4,035) (4,156)(4,550) 负债及股东权 506,013 604,816 694,185 753,316 870,418 税前利润 3,869 4,4135,399 6,5038,058 益 税后利润 3,631 4,2695,075 6,0327,293 归属母行净利润 3,587 4,2345,025 5,9727,220 盈利及杜邦分析 业绩增长