公司信息更新报告：2024Q1业绩超预期，拓客户拓品类持续贡献增量

2024Q1业绩超预期，家电代工和汽车电机双轮驱动，维持“买入”评级 2023年营收27.75亿元（+43.2%，同比，下同），归母净利润3.22亿元（+7.9%），扣非净利润3.15亿元（+8.9%）。2024Q1营收8.25亿元（+46.1%），归母净利润0.85亿元（+102.3%），扣非净利润0.81亿元（+101.1%）。2024Q1业绩超预期，家电基本盘拓客户、拓品类，EPS电机持续斩获高质量定点，人形机器人电机打开成长空间，我们略微上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润4.1/5.4/6.7亿元（2024-2025年原值为4.1/5.4亿元），对应EPS为1.10/1.44/1.81元，当前股价对应PE为18.2/13.8/11.0倍，维持“买入”评级。 家电业务持续拓客户、拓品类，汽车电机在手订单饱满 营收分板块看，2023年公司家电板块/汽车板块分别实现营收24.81/2.02亿元，同比分别+38.98%/+171.69%，家电/汽车板块主营收入占比分别为92.48%/7.52%。 （1）家电业务拓客户、拓品类：家电业务增长得益于下游市场需求逐步恢复以及引入战略新客户SharkNinja的订单增量，同时2023年研制洗碗机产品，有望持续贡献增量。（2）汽车电机在手订单饱满，持续受到客户认可：2023年公司获取EPS电机和刹车电机新定点项目4个，全生命周期总销售金额超过14亿人民币，2024年-2026年定点金额共计超过23亿。营收分地区看，2023年公司内销/外销营收分别实现5.25/21.57亿元，分别同比+203倍/+16.17%。 2024Q1费用明显优化，盈利能力提升 2023年公司毛利率19.11%（+1.33pcts），2024Q1毛利率17.43%（-0.67pcts）。分产品看，2023年公司吸尘器业务/多元化小家电业务/EPS电机毛利率分别为17.10%/23.00%/10.28%，同比分别+0.89/+5.11/+8.73pcts。费用端，2023年公司期间费用率5.42%（+4.9pcts），2024Q1公司期间费用率6.47%（-2.95pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.41/-0.03/-0.67/-1.85pcts。综合影响下，2023年公司归母净利率11.61%（-3.80pcts），扣非归母净利率11.34%（-3.57pcts）。 2024Q1公司归母净利率10.34%（+2.87pcts），扣非归母净利率9.86%（+2.70pcts）。 2023年分红率达40.45%。 风险提示：海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 1、业绩：2024Q1业绩超预期，多元化小家电及EPS电机增速 亮眼 2023年公司营收实现27.75亿元（+43.19%），归母净利润实现3.22亿元（+7.92%），扣非归母净利润实现3.15亿元（+8.88%）。 图1：2023年公司营收实现27.75亿元（+43.19%） 图2：2023年归母净利润实现3.22亿元（+7.92%） 单季度来看，2023Q4公司营收实现6.47亿元（+60.02%），归母净利润实现0.59亿元（+64.93%），扣非归母净利润实现0.57亿元（+45.35%）。 2024Q1公司业绩超预期，营收实现8.25亿元（+46.14%），归母净利润实现0.85亿元（+102.33%），扣非归母净利润实现0.81亿元（+101.13%），主系SharkNinjia客户收入超预期，其他客户均有明显增量。 图3：2024Q1公司营收实现8.25亿元（+46.14%） 图4：图3：2024Q1归母净利润0.85亿元（+102.33%） 1.1、营收拆分：多元化小家电及EPS电机增速亮眼 主营业务分板块看，2023年公司家电板块/汽车板块分别实现营收24.81/2.02亿元，同比分别+38.98%/+171.69%，家电/汽车板块主营收入占比分别为92.48%/7.52%。 家电业务增长得益于家电下游市场需求的逐步恢复增长以及引入战略新客户的订单增量。 总营收分产品看，多元化小家电业务及EPS电机业务增速亮眼。2023年公司吸尘器业务/多元化小家电业务/EPS电机业务分别实现营收16.31/8.22/2.02亿元，同比分别+17.98%/+117.17%/+171.69%，总营收占比分别为58.8%/29.6%/7.3%。 图5：2023年公司吸尘器业务/多元化小家电业务/EPS电机业务营收占比分别为58.8%/29.6%/7.3% 图6：2023年公司吸尘器业务/多元化小家电业务/EPS电机业务收入同比分别+17.98%/+117.17%/+171.69% 主营业务分地区看，内销收入超高速增长，占比明显提升。2023年公司内销/外销营收分别实现5.25/21.57亿元，分别同比+203倍/+16.17%，主营收入占比分别为80.4%/19.6%。 图7：2023年内销/外销营收分别同比+203倍/+16.17% 图8：2023年内销占比提升至19.6% 1.2、分板块进展：家电拓客户、拓品类，汽车电机在手订单饱满持续收获定点 1.2.1、家电业务：新拓SharkNinja大客户贡献收入利润弹性，不断丰富品类 新客户拓展，老客户去库影响结束。新引进国际知名小家电公司SharkNinja开启战略合作，范围包括吹风机、吸尘器、风扇、空气净化器等产品，未来有望进一步加深合作关系；原战略大客户去库存影响基本结束，业务需求恢复稳定增长。 新品持续研发，不断丰富储备产品梯队，打开新领域市场空间。截至2023年末公司在研新项目28个，覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器和厨房电器，涉及SKU超过100个。2023年公司成功创新研制一款厨电新产品智能洗碗机，2024年4月已完成部分产线建设，准备进行体系审核及试产工作，预计2024年可实现量产。 持续推进国内外小家电产能建设。截至2023年末“越南厂区年产380万台吸尘器产品建设项目”建设完成，可实现超过380万台的年产设计规模；“越南厂区年产300万台小家电产品建设项目”拟于2024年开始工程建设；国内“年产734万台小家电产品建设项目”计划于2024年12月完工，新建工厂主体工程基本完工，一期已验收完成。 1.2.2、汽车零部件业务：新项目定点和量产持续落地，国际市场开拓加速 新项目定点和量产持续落地,公司汽车零部件业务继续保持快速增长趋势。2023年公司获取EPS电机和刹车电机新定点项目4个，全生命周期总销售金额超过14亿人民币。截至2023年末，公司已累计实现30个汽车电机项目的定点，其中，DP-EPS、R-EPS项目合计11个，已实现量产项目18个，2024年-2026年定点金额共计超过23亿，客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名转向/制动系统供应商。随着国内外市场的持续开拓以及定点项目的量产，汽车零部件业务逐步形成规模效应，有望持续放量。 国际市场开拓进程加速。公司获得耐世特（北美）EPS电机项目定点，定点项目生命周期为10年，生命周期预计总销售金额约1.43亿美元，计划在2025年5月逐步开始量产；公司首个应用于全球车型的耐世特（欧洲）EPS电机项目推进顺利，已于2023年5月实现量产。 2023年公司部分One-box线控制动电机项目顺利量产；与多家客户开始合作开发SBW线控转向电机项目；与客户合作的EMB电子机械制动项目A样件开发完成并通过主机车厂的整车验证，可满足L3以上级别自动驾驶场景的应用要求。 公司有序推进汽车EPS电机、制动电机生产线的投资建设。截至报告期末，公司已有8条产线投产进入量产阶段，另有3条产线在安装调试中，EPS电机和制动电机年设计产能超过300万台。 2、盈利能力：内销毛利率大幅提升，小家电及EPS电机盈利 能力提升 2023年公司毛利率19.11%（+1.33pcts），2023Q4毛利率21.69%（+2.60pcts），2024Q1毛利率17.43%（-0.67pcts）。 毛利率分板块看，2023年公司家电板块/汽车板块毛利率分别为19.26%/10.28%，同比分别+2.5/+8.73pcts。 毛利率分产品看，2023年公司吸尘器业务/多元化小家电业务/EPS电机毛利率分别为17.10%/23.00%/10.28%，同比分别+0.89/+5.11/+8.73pcts。 毛利率分地区看，2023年公司内销/外销毛利率分别为16.94%/18.98%，同比分别+29.17/+2.79pcts。 图9：2023年公司毛利率19.11%（+1.33pcts） 图10：2024Q1毛利率17.43%（-0.67pcts） 图11：2023年公司吸尘器业务/多元化小家电业务/EPS电机毛利率分别为17.10%/23.00%/10.28% 图12：2023年公司内销/外销毛利率分别为16.94%/18.98%，同比分别+29.17/+2.79pcts 费用端，2023年公司期间费用率5.42%（+4.9pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.05/-0.73/-0.56/+6.23pcts。2023Q4公司期间费用率9.86%（+2.30pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比0.15/-0.52/-0.28/+3.26pcts。 2024Q1公司期间费用率6.47%（-2.95pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.41/-0.03/-0.67/-1.85pcts。 图13：2023年公司期间费用率5.42%（+4.9pcts） 图14：2024Q1公司期间费用率6.47%（-2.95pcts） 综合影响下，2023年公司归母净利率11.61%（-3.80pcts），扣非归母净利率11.34%（-3.57pcts）。2023Q4公司归母净利率9.09%（+0.27pcts），扣非归母净利率8.87%（-0.90pcts）。2024Q1公司归母净利率10.34%（+2.87pcts），扣非归母净利率9.86%（+2.70pcts）。 图15：2023年公司归母净利率11.61%（-3.80pcts），扣非归母净利率11.34%（-3.57pcts） 图16：2024Q1公司归母净利率10.34%（+2.87pcts），扣非归母净利率9.86%（+2.70pcts） 分红方面，2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.5元（含税），合计拟派发现金红利1.3亿元，分红率达40.45%。 图17：2023年公司分红率达40.45% 3、营运能力：现金流充沛，周转能力优化 2023年公司经营现金流净额4.69亿元（+35.66%）。2023年公司存货/应收账款周转天数分别为50.52/100.96天，分别同比-15.86/-39.02天。 图18：2023年公司经营现金流净额4.69亿元（+35.66%）图19：2023年公司存货/应收账款周转天数分别同比 4、盈利预测与投资建议 2024Q1业绩超预期，家电基本盘拓客户、拓品类，汽车EPS电机持续斩获高质量定点，人形机器人电机打开成长空间，我们略微上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润4.1/5.4/6.7亿元（2024-2025年原值为4.1/5.4亿元），对应EPS为1.10/1.44/1.81元，当前股价对应PE为18.2/13.8/11.0倍，维持“买入”评级。 5、风险提示 海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展不及预期。 附：财务预测摘要