中东局势缓和使得黄金避险属性得到弱化，黄金价格迎来回调

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 中东局势缓和使得黄金避险属性得到弱化，黄金价格迎来回调 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（4月22日-4月26日），有色板块本周下跌2.04%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨1.71%，工业金属板块下跌1.05%，贵金属板块下跌1.74%，小金属板块下跌1.75%，能源金属板块下跌6.91%。工业金属方面，海外滞胀经济显现，基于对经 2024年04月27日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 济前景及需求的担忧，本周海外工业金属价格呈现回调态势，国内工业金属价格受有色金属沪深300 到“万亿超长期国债”的发行预期提振，保持上涨态势，预计短期金属价格波动将 放大。贵金属方面，中东局势缓和使得黄金避险属性得到弱化，此外由于美国通胀数据重新抬头，美联储降息预期大幅降低，海内外黄金价格迎来回调。 周观点： 铜：供需双弱格局下，供给边际扰动对铜价影响加大。截至4月26日，伦铜报收9,960美元/吨，周环比上涨0.87%；沪铜报收81,100元/吨，周环比上涨2.18%。供给端，截至4月26日，本周进口铜矿TC均价下跌至3.5美元/吨，原料端供应紧张趋势未减， 冶炼厂后期生产减产预期依旧存在；需求方面，现货市场在高铜价下，下游加工企业观望态度浓厚，刚需少采。本周刚果(金)COMMUS铜钴矿暂停运营，海外供给扰动加剧，我们认为当下铜面临供需双弱的情况，铜价高位震荡的背景下，强预期弱现实的现状将加大铜价的波动，建议关注海外滞胀经济对铜全球库存的影响情况。 铝：云南持续复产叠加高铝价抑制终端需求，电解铝价格小幅下跌。截至4月26日，本周LME铝报收2,561美元/吨，较上周下跌3.76%；沪铝报收20,625元/吨，较上周上涨1.35%。供应端，云南本周小幅复产，全国电解铝开工产能4253.10万吨，较上周 增加10万吨。需求端，铝价高位震荡于需求产生一定抑制，本周铝棒开工率环比减少0.25%、铝板带箔开工率环比减少0.11%，电解铝的理论需求有所回落。本周海外铝价回落明显，主要市场已充分消化俄铝被禁的实际影响，国内3月光伏新增装机为9.02GW，同比下滑32.13%，终端消费的下滑预期使得沪铝小幅下跌，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：中东局势缓和使得黄金避险属性得到弱化，海内外黄金价格迎来回调。截至4 月26日，COMEX黄金收盘价为2349.60美元/盎司，周环比下跌2.37%；SHFE黄金 收盘价为554.58元/克，周环比下跌2.41%。本周，美国4月SPGI制造业PMI初值录得49.9%，低于预期的52%，重回荣枯线下方；欧元区4月SPGI制造业PMI初值录得45.6%，低于预期的46.6%；美国第一季度实际GDP年化季率初值录得1.6%，低于预期的2.4%；美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值录得3.7%，高于预期的3.4%。本周主要经济数据表明，长期的高利率环境对美国企业施加的实际影响开始逐步显现，美国一季度GDP大幅不及预期，制造业PMI也重回荣枯线下方；此外，本周超预期的美国PCE数据结合3月以来连续超预期的CPI、PPI数据，表明美国的通胀水平正在重新抬头，滞胀经济显现，但由于中东局势缓和，地缘政治风险大幅下降，市场风险偏好得到提升，黄金的避险属性得到弱化；此外由于美国通胀数据重新抬头，美联储降息预期大幅降低，预计短期黄金价格将维持震荡。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2023/4/272023/8/262023/12/252024/4/24 相关研究 《俄罗斯金属被限制LME、CME仓单交易，短期供给紧缩的预期助推工业金属价格上涨》 2024-04-20 《俄铝被限制LME、CME仓单交易短期波动性放大，我国铝加工行业将长期受益》 2024-04-16 1/20 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.76%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：海外滞胀经济显现带动工业金属价格回调6 2.1.1.铜：供需双弱格局下，供给边际扰动对铜价影响加大8 2.1.2.铝：云南持续复产叠加高铝价抑制终端需求，电解铝价格小幅下跌9 2.1.3.锌：锌库存升降，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存环比上升，锡价环比下跌10 2.2.贵金属：中东局势缓和黄金避险属性得到弱化，海内外黄金价格迎来回调11 2.3.稀土：春节期间交投冷清，本周稀土价格环比上涨13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.紫金矿业17 3.2.2.洛阳钼业17 3.2.3.山东黄金17 3.2.4.中金黄金17 3.3.公司新闻17 3.3.1.紫金矿业17 3.3.2.神火股份17 3.3.3.银泰黄金17 3.3.4.宝武镁业18 3.3.5.西部黄金18 3.3.6.中国矿业18 3.3.7.云铝股份18 3.3.8.寒锐钴业18 3.3.9.华友钴业19 4.风险提示19 2/20 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年4月26日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/20 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/20 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.76%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指上涨0.76%，31个申万行业分类有21个行业上涨；其中有色金属下跌2.04%，排名第28位（28/31），跑输上证指数2.80个百分点。在全部申万一级行业中，计算机（+5.78%），非银金融（+5.37%），美容护理（+5.21%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，金属新材料板块上涨1.71%，工业金属板块下跌1.05%，贵金属板块下跌1.74%，小金属板块下跌1.75%，能源金属板块下跌6.91%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 计算机非银金融美容护理 电子通 生物 料ë地产 国工 ”ë务 W Sëë 工制造 环保 电Š交通运输基化工上证指数机Š综合 建材料 建装ë ƒ电 公ƒë业 银行 Šëë 有色金属 铁 化 -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 金属新材料工业金属贵金属小金属能源金属 4% 1.71% -1.05% -1.74% -1.75% -6.91% 3.02% 0.68%0.61% -0.55%-0.60% -1.80%-2.02% -2.54% 2% 0% -2% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为新劲刚（+14.92%）、光智科技（+14.82%）、鹏欣资源（+13.19%），跌幅前三的公司为*ST园城（-22.57%）、天齐锂业（-17.37%）、 5/20 东吴证券研究所 精艺股份（-10.03%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 新劲刚光智科技鹏欣资源万科股份 -5% 14.92%14.82% 13.19% 10.59%10.39% -10.03% -8.88% -17.37% -22.57 -7% -9% -11% -13% -15% -17% -19% -21% -23% -25% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年4月26日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 17.75 -2.61% -6.65% -20.89% 002460.SZ 赣锋锂业 34.30 -7.05% -5.67% -19.86% 002466.SZ 天齐锂业 38.87 -17.37% -18.97% -30.33% 300224.SZ 正海磁材 10.39 -1.98% -5.48% -9.59% 603799.SH 华友钴业 28.25 -4.72% 4.17% -14.21% 300618.SZ 寒锐钴业 29.26 -5.73% 21.41% 3.43% 000933.SZ 神火股份 22.14 -3.82% 11.26% 31.79% 601899.SH 紫金矿业 18.27 -1.93% 8.62% 46.63% 600547.SH 山东黄金 29.99 -4.58% 6.23% 31.13% 603993.SH 洛阳钼业 9.28 -2.11% 11.54% 78.46% 000975.SZ 银泰黄金 19.10 -2.45% 5.58% 27.33% 000807.SZ 云铝股份 14.67 0.89% 6.30% 20.05% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：海外滞胀经济显现带动工业金属价格回调 海外经济数据开始放缓，通胀数据开始回升。本周，美国4月SPGI制造业PMI初值录得49.9%，低于预期的52%，重回荣枯线下方；欧元区4月SPGI制造业PMI初值录得45.6%，低于预期的46.6%；美国第一季度实际GDP年化季率初值录得1.6%，低于预期的2.4%；美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值录得3.7%，高于预期的3.4%。本周主要经济数据表明，长期的高利率环境对美国企业施加的实际影响开始逐步