2023年年报及2024年一季报点评：电商业务增速靓丽，主业持续回暖

恒林股份年度与季度业绩概览

2023年全年与2024年一季度业绩亮点：

• 营收与利润：2023年，恒林股份实现营业收入81.95亿元，同比增长25.78%；归母净利润2.63亿元，同比下降26.60%；扣非归母净利润2.35亿元，同比下降27.32%。2024年一季度，营业收入23.54亿元，同比增长38.98%；归母净利润1.03亿元，同比增长31.20%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长33.96%。

产品线与销售模式分析：

• 产品线：办公家具、软体家具、板式家具与新材料地板分别实现收入34.7亿、12.9亿、11.2亿和14.9亿元，同比变动3.6%、3.0%、-17.7%、557.2%。办公椅与沙发在23H2受益于库存优化策略。
• 销售模式：OEM&ODM/OBM模式分别实现收入48.15亿、33.56亿元，同比增长29.09%、21.27%。公司通过积极拓展国际市场，尤其是欧洲市场，并加强跨境电商渠道的布局，实现了销售额的增长。

跨境电商战略与市场拓展：

• 平台布局：持续深化全球布局，入驻Amazon、TikTok、TEMU等平台，尤其在TikTok实现家居类目销量第一。
• 市场覆盖：在北美设立了5个仓储配送中心，基本覆盖消费者范围。
• 增长模式：预计在24年通过在TEMU的半托管模式带来显著增量。

生产成本与效率优化：

• 物料管理：实施大宗物料和通用物料的统一询价招标，优化资源配置，降低采购成本。
• 品牌表现：恒林沙发荣获“中国家具产品创新奖-客厅家具金奖”，显示其在市场中的价格竞争力。

净利润表现与减值处理：

• 净利率提升：LO净利率从5.2%提升至6.7%，显示盈利能力增强。
• 减值损失：计提1.65亿元的资产减值损失，包括存货跌价、商誉减值等，但还原减值后，公司盈利能力良好。

预测与评级：

• 盈利预测：预计24-26年归母净利润分别为5.6、6.5、7.9亿元，对应估值为11、9、8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 需求风险：下游市场需求可能低于预期。
• 成本波动：海运费、汇率等可能大幅波动。
• 商誉风险：存在商誉减值的可能性。