自研云产品及电气业务亮眼，Q1开门红全年业绩可期

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024年04月26日 能科科技(603859.SH) 公司快报 自研云产品及电气业务亮眼，Q1开门红全年业绩可期 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 47.05元 股价 (2024-04-26) 35.54元 交易数据 总市值(百万元) 5,919.84 流通市值(百万元) 5,919.84 总股本(百万股) 166.57 流通股本(百万股) 166.57 12个月价格区间 27.79/51.13元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -16.3 -3.5 -5.6 绝对收益 -15.2 4.0 -15.0 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠 分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 马诗文 联系人 SAC执业证书编号：S1450122050037 masw2@essence.com.cn 相关报告 Q3业绩全面高增，转型期云产品与服务亮眼 2023-11-01 Q2净利润高增，自研产品推广成效显著 2023-09-01 上半年净利润高增，乘供需两旺之势推广自研产品 2023-07-14 事件概述： 1）近日，能科科技发布《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入14.1亿元，同比增长14.13%；归母净利润2.2亿元，同比增长10.71%；扣非归母净利润为2.08亿元，同比增长11.5%。 2）近日，能科科技发布《2024年第一季度报告》。公司实现营业收入4.04亿元，同比增长30.37%；归母净利润5,571.83万元，同比增长30.22%；扣非归母净利润为5,389.41万元，同比增长30%。 经营稳健，自研云产品及智能电气业务表现亮眼 2023年，公司实现营业收入14.1亿元（YoY+14.13%），归母净利润2.2亿元（YoY+10.71%），扣非归母净利润2.08亿元（YoY+11.5%）。分行业来看，①央企重工的收入为4.78亿元（YoY-10.49%），毛利率为48.36%（YoY+4.1pct）。②半导体电子行业收入2.67亿元（YoY+0.74%），毛利率为51.62%（YoY+2.98pct）。③汽车及轨道交通收入1.98亿元（YoY+21.76%），毛利率为42.2%（YoY+2.07pct）。④装备制造行业收入3亿元（YoY+151.84%），毛利率为53.42%（YoY+14.78pct）。 分产品来看，①软件系统与服务收入为5.25亿元（YoY-30.78%），毛利率为36.58%（YoY-5.13pct）。②云产品与服务收入为4.30亿元（YoY+109.23%），毛利率为58.40%（YoY+0.18pct）。③工业工程及工业电气产品与服务收入为4.28亿元（YoY+179.84%），毛利率为59.96%（YoY+23.12pct）。④新增AI算力底座及AI行业应用产品线，探索与AI算力底座、大模型的融合，2023年实现收入0.20亿元，毛利率为25%。其中，自研云产品实现翻倍增长，构建了自主可控的中台+前端应用的平台化、云服务化的产品体系，反映了公司近年来持续加大自研投入带来的回报；工业电气产品收入增速接近200%，实现进口设备国产化替代，应用于核电、矿山，冶金、能源化工等领域，主导产品大容量高压变频器在行业内处于领先地位。 2023年，公司的销售/管理/研发费用率分别为6.63%/4.04%/9.37%，分别同比-0.69/+0.13/-5.86pct。公司研发投入为4.85亿元，占营业收入的比例34.41%，研发人员1017人，占公司总人数的71.52%。经营活动产生的现金流量净额3.15亿元（YoY+183.86%），主要系销售商品、提供劳务收到的现金增长所致。 2024年一季度，公司实现营业收入4.04亿元（YoY+30.37%），主要系工业工程及工业电气产品与服务收入增加所致；归母净利润5,571.83万元（YoY+30.22%），扣非归母净利润5,389.41万元(YoY+30%)。我们认为，一季度公司收入利润均实现30%以上的增长，为全年业绩奠定了坚实的增长基础。 -34%-24%-14%-4%6%16%2023-042023-082023-122024-04能科科技沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/能科科技 未来可期，与华为全栈式合作或带动今年高景气 据年报披露，公司不断深化与华为的战略合作，持续强化“伙伴+华为”合作体系。经过三年的战略布局，公司顺利构建“能科+华为”合作全链条，打造成建制的面向华为业务的支撑及落地团队，实现与华为的优势互补、能力互补。在业务拓展端，公司与华为拓展行业客户，实现业务快速发展。在产品研发及解决方案端，公司不断打磨、迭代“乐世界”自研产品，与华为硬件开发生产线及软件开发生产线高效协同。2023年，公司新增AI算力底座及AI行业应用产品线，探索与AI算力底座、大模型的融合，抓住AI时代制造业发展新机遇，共创、共享数智世界新价值，2023财年实现收入0.20亿元，毛利率为25%。 作为华为全链条的战略合作伙伴，2024年公司将基于多年深耕制造业的销售、解决方案、“乐世界”产品与服务能力，与华为共同开拓市场，全面融入华为数智生态，实现公司“乐世界”产品与硬件开发生产线、软件开发生产线的高效协同，构建与大模型和昇腾云服务融合的产品和服务能力，赋能工业企业发展新质生产力。 投资建议 能科科技顺应国家新型工业化发展趋势，致力成为制造业企业的数字化转型合作伙伴，随着公司自研产品体系的建立和完善，盈利能力有望稳步提升，与华为的全栈式合作或将带动公司的收入规模持续扩大，在AI领域的布局不断深化。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为20.04/25.23/30.86亿元，归母净利润分别为3.14/4.26/5.26亿元。给予2024年25倍动态市盈率，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为47.05元。 风险提示： 军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创新发展不及预期等。 Q1净利润快速增长，自研产品推动高质量发展 2023-05-07 Q4净利润高增，自研产品推广提升盈利能力 2023-04-18 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,235.5 1,410.0 2,003.9 2,522.9 3,085.5 净利润 198.2 219.5 313.5 426.4 525.6 每股收益(元) 1.19 1.32 1.88 2.56 3.16 每股净资产(元) 15.31 16.98 18.81 21.25 24.13 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 21.96 28.63 18.88 13.88 11.26 市净率(倍) 1.75 2.31 2.03 1.87 1.71 净利润率 16.0% 15.6% 15.6% 16.9% 17.0% 净资产收益率 8.2% 8.4% 11.1% 14.0% 15.8% 股息收益率 0.3% 0.0% 2.0% 2.9% 3.9% ROIC 9.9% 11.5% 13.5% 15.5% 16.3% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 公司快报/能科科技 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标（百万元）202220232024E2025E2026E（百万元）202220232024E2025E2026E营业收入1,235.51,410.02,003.92,522.93,085.5成长性减:营业成本691.9702.5981.11,201.91,429.5营业收入增长率8.3%14.1%42.1%25.9%22.3%营业税费5.78.712.315.519.0营业利润增长率35.6%26.3%42.9%36.0%23.3%销售费用76.984.6110.3138.8169.8净利润增长率24.3%10.8%42.8%36.0%23.3%管理费用222.7252.9339.3427.2522.4EBITDA增长率24.2%24.1%33.2%34.6%22.8%财务费用-10.91.423.837.649.7EBIT增长率28.6%35.9%48.5%37.1%23.8%资产减值损失-31.471.7115.0119.4166.5NOPLAT增长率39.1%28.4%47.5%37.1%23.8%加:公允价值变动收益0.00.30.00.00.0投资资本增长率11.6%9.4%39.6%4.9%29.6%投资和汇兑收益7.63.90.00.00.0净资产增长率6.5%10.8%10.8%13.0%13.6%营业利润254.3321.2459.0624.2769.4加:营业外净收支-14.30.20.00.00.0利润率利润总额240.0321.4459.0624.2769.4毛利率44.0%50.2%51.0%52.4%53.7%减:所得税25.423.833.946.156.9营业利润率20.6%22.8%22.9%24.7%24.9%净利润198.2219.5313.5426.4525.6净利润率16.0%15.6%15.6%16.9%17.0%EBITDA/营业收入26.1%28.4%26.6%28.4%28.5%资产负债表EBIT/营业收入19.4%23.1%24.1%26.2%26.5%（百万元）202220232024E2025E2026E运营效率货币资金382.1271.9386.4486.4594.9固定资产周转天数3431252322交易性金融资产110.1175.6175.6175.6175.6流动营业资本周转天数430448498422472应收帐款1,146.81,351.92,199.22,271.53,196.2流动资产周转天数575564601517563应收票据54.641.859.474.891.5应收帐款周转天数292323323323323预付帐款83.076.2108.3136.4166.8存货周转天数7069696969存货110.8154.0215.8237.3301.6总资产周转天数887894802755720其他流动资产60.7108.2153.8193.6236.8投资资本周转天数747716703586621可供出售金融资产0.00.00.00.00.0持有至到期投资0.00.00.00.00.0投资回报率长期股权投资0.80.00.00.00.0ROE8.2%8.4%11.1%14.0%15.8%投资性房地产ROA6.3%5.8%6.2%7.9%7.8%固定资产111.7127.0149.4174.0202.7ROIC9.9%11.5%13.5%15.5%16.3%在建工程1.51.50.00.00.0费用率无形资产517.01,049.6