公司事件点评报告：2024Q1业绩修复明显，高端测试设备市场开拓加速

证 券 研2024年04月26日 究 报2024Q1业绩修复明显，高端测试设备市场开拓 告加速 —长川科技（300604.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-04-26 当前股价（元） 29.29 总市值（亿元） 184 总股本（百万股） 627 流通股本（百万股） 467 52周价格范围（元） 20.79-53.16 日均成交额（百万元） 439.15 市场表现 (%)长川科技沪深300 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《长川科技（300604）：新品驱动收入快速增长，盈利能力显著提升》2022-09-01 公司研究 长川科技发布2023年度报告及2024年一季度报告：2023年公司实现营业收入17.75亿元，同比下降31.11%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降90.21%；实现扣非净利润- 0.77亿元，同比下降119.38%。2024年Q1公司实现营业收入5.59亿元，同比增长74.81%；实现归母净利润0.04亿元，同比增长107.12%；实现扣非净利润0.02亿元，同比增长102.43%。 投资要点 ▌23年需求疲软承压，24年Q1业绩修复明显 2023年受全球宏观经济环境、行业周期变化及竞争日趋激烈等因素影响，客户需求放缓，公司全年营收有所下滑，较上年同期下降31.11%。同时，公司为开拓高端市场，加大高端测试设备的研发投入，研发费用较上年同期增加较多，拖累利润水平，公司2023年实现归母净利润0.45亿元，较上年同期减少90.21%。面对复杂的外部环境，公司及时调整经营策略，积极把握行业复苏和市场结构性增长机遇，创造条件满足市场需求。2024年Q1公司实现营业收入5.59亿元，实现归母净利润0.04亿元，均实现同比增长。 ▌研发创新持续加码，积极突破测试机卡脖子环节 从全球市场看，半导体测试设备行业具有高度集中度，根据SEMI的数据，泰瑞达、爱德万几家公司半导体测试设备合计占全球测试机市场份额超过66%，但近年来包括公司在内的部分国内设备厂商取得了持续性突破。2023年全年，公司研发投入7.88亿元，占营业收入比例高达44.38%，较2022年同期大幅提升。经过持续的技术创新，公司已掌握集成电路测试设备的相关核心技术，截止2023年12月31日，公司已 授权专利数量有843项专利权，63项软件著作权。公司2022年于成都高新区投资建设高端集成电路测试设备研发基地项目，主要从事高端集成电路测试机的研发、生产、销售及售后服务等业务，项目预计总投资10亿元。并于2023年相应注册成立具有独立法人资格的项目公司长迈半导体（成都）有限公司。公司在分选机领域已实现相当程度的国产化率， 正在不断拓宽产品线，积极开拓高端测试机市场，以突破国外半导体设备厂商的垄断。 ▌加速布局海外市场，收购助力夯实核心竞争力 公司在立足国内市场的同时，积极开拓国际客户，客户结构持续优化，进一步提升国际竞争力。公司于2019年完成了对STI的收购，通过子公司STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM和封测厂商建立了长期稳定的合作关系，进入国际知名半导体企业供应体系，海外销售渠道得以拓宽，国际竞争力进一步强化。2023年，公司完成发行股份购买资产收购长奕科技（马来西亚Exis），EXIS核心产品为转塔式分选机。本次交易完成后，优质资产及业务进入公司，丰富产品类型，实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖，通过上市公司与EXIS在销售渠道、研发技术等方面的协同效应，以提升公司的盈利能力与可持续发展能力。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为32.51、42.74、49.42亿元，EPS分别为0.70、1.09、1.24元，当前股价对应PE分别为41.7、26.9、23.6倍，公司作为国产半导体测试设备龙头，持续加大研发投入突破测试机卡脖子环节，随着半导体设备相应需求的上行，公司产品作为核心设备，有望持续受益，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不达预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,775 3,251 4,274 4,942 增长率（%） -31.1% 83.2% 31.5% 15.6% 归母净利润（百万元） 45 440 682 780 增长率（%） -90.2% 874.2% 55.1% 14.3% 摊薄每股收益（元） 0.07 0.70 1.09 1.24 ROE（%） 1.3% 11.0% 14.6% 14.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 1,775 3,251 4,274 4,942 现金及现金等价物 836 1,083 1,385 1,150 营业成本 762 1,361 1,890 2,250 应收款 1,058 1,389 1,604 2,410 营业税金及附加 15 23 30 35 存货 2,159 2,229 2,808 3,117 销售费用 156 260 299 346 其他流动资产 230 423 556 642 管理费用 224 309 321 405 流动资产合计 4,283 5,124 6,353 7,320 财务费用 16 13 5 11 非流动资产: 研发费用 715 813 983 1,087 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 1,111 1,395 1,607 1,849 固定资产 353 519 561 554 资产减值损失 -61 -15 -10 0 在建工程 316 126 51 20 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 261 304 347 388 投资收益 6 5 0 0 长期股权投资 39 39 39 39 营业利润 -35 513 787 852 其他非流动资产 648 648 648 648 加:营业外收入 83 83 0 0 非流动资产合计 1,618 1,637 1,646 1,649 减:营业外支出 2 2 0 0 资产总计 5,902 6,762 7,999 8,969 利润总额 46 593 787 852 流动负债: 所得税费用 -14 22 29 5 短期借款 720 720 720 720 净利润 61 571 758 847 应付账款、票据 1,060 1,384 1,925 2,122 少数股东损益 15 131 76 68 其他流动负债 231 231 231 231 归母净利润 45 440 682 780 流动负债合计 2,022 2,355 2,902 3,103 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -31.1% 83.2% 31.5% 15.6% 归母净利润增长率 -90.2% 874.2% 55.1% 14.3% 盈利能力毛利率 57.1% 58.1% 55.8% 54.5% 四项费用/营收 62.6% 42.9% 37.6% 37.4% 净利率 3.4% 17.6% 17.7% 17.1% ROE 1.3% 11.0% 14.6% 14.3% 偿债能力资产负债率 41.2% 40.9% 41.4% 39.2% 净利润 61 571 758 847 营运能力 少数股东权益 15 131 76 68 总资产周转率 0.3 0.5 0.5 0.6 折旧摊销 47 37 50 55 应收账款周转率 1.7 2.3 2.7 2.1 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 0.4 0.6 0.7 0.7 营运资金变动 -868 -261 -380 -1000 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -744 478 504 -30 EPS 0.07 0.70 1.09 1.24 投资活动现金净流量 -1 24 35 37 P/E 403.2 41.7 26.9 23.6 筹资活动现金净流量 992 -44 -68 -78 P/S 10.3 5.6 4.3 3.7 现金流量净额 247 458 470 -71 P/B 6.3 5.6 4.7 4.0 非流动负债:长期借款 323 323 323 323 其他非流动负债 87 87 87 87 非流动负债合计 410 410 410 410 负债合计 2,431 2,764 3,311 3,513 所有者权益股本 622 627 627 627 股东权益 3,470 3,998 4,688 5,457 负债和所有者权益 5,902 6,762 7,999 8,969 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券